本文精編自海通證券《回顧美國1980-2000年科技長牛》
摘要：上世紀70年代受能源危機的影響，美國經陷入「滯脹」，為擺脱經濟困境，美國1980-90年代在宏觀、產業、金融政策三箭齊發，促進科技發展、產業轉型並最成功，科技類企業業績持續向好支撐納斯達克 20 年長牛，硬件設備-網絡端口-軟件應用，依次成為科技股最佳投資標的。
1、能源危機倒逼下的美國「科技戰略」
1970年代美國經濟深陷滯脹泥潭，傳統產業競爭力衰退。1973年爆發「石油戰」加速能源價格上升，對美國經濟造成了嚴重衝擊，70年代美國經濟進入低增速、高通脹的滯脹泥潭，美國傳統制造業也遭受巨大沖擊，鋼鐵和汽車作為美國二戰後經濟發展的兩大支柱產業，在此期間均出現不同程度衰退。美國傳統制造業衰落的背後是歐洲、日本經濟實力日益上升，美國逐漸喪失了獨霸世界市場的優勢。
美國1980-90年代宏觀、產業、金融政策三箭齊發，促進科技發展、產業轉型。面對國內的困難局面和國際上的激烈競爭，美國政府開始積極調整科技政策，鼓勵推動科技成果的轉化與應用，形成了以「企業主導」的科技創新發展戰略。金融政策方面為培育新興產業大力發展股權融資，同時美國養老金入市推動機構投資者佔比提升。
2、科技浪潮推動納斯達克20年長牛
前文提到1980-90年代一個重要的政策紅利是美國進行資本市場改革，大力發展直接融資，支持科技企業上市。這一輪科技浪潮催生了大量高科技企業，在1980-1999年間，美國產業結構向先進製造和高端消費轉移，信息技術、金融、可選消費與工業行業中的企業IPO數量居前，分別為278、187、181、138家，IPO總的發售規模達9795.4億美元，科技企業發售規模達873.3億美元，佔比8.9%。
科技企業大量上市疊加行業需求帶動業績持續上行，80-90年代美股掀起以納斯達克為代表的科技股長牛行情，尤其進入90年代下半程出現了從美股到全球的科網泡沫。
3、科技股的投資節奏
從漲幅看（由於數據樣本的缺失，統計1992-2000年的數據），1992-2000期間美股行業指數漲幅前三的均是科技板塊：軟件行業區間最大漲幅為1403%、半導體設備及產品行業1172%、通信設備行業940%，標普500242%，科技股長牛的背後是科技類公司業績持續向好，1992-2000年間軟件行業淨利潤區間複合增速41.9%，半導體行業33%，通信設備行業51.4%，同期標普50016.7%。
從行業輪動看，科技的輪動次序是：硬件設備-網絡端口-軟件應用：
①1980-1990年以電腦為代表的硬件端普及，帶動以IBM為代表的硬件生產企業率先領漲，1980-1990年IBM股價區間最大漲幅1932%，同期納斯達克291%，IBM1980-1990年淨利潤複合增速為5.4%，年均增速8.6%。
②1990-1995年互聯網快速發展帶動以思科和Intel為代表的網絡端公司業績股價向好，在1990-1995年期間半導體行業最大漲幅687%，通信246%，同期標普500110%，龍頭公司思科最大漲幅6871%，Intel959%，從業績看，思科1990-1995淨利潤複合增速為101.1%，Intel為40.6%，同期標普50010.4%。
③1996-2000年軟件行業崛起，推動以雅虎為代表的互聯網公司快速上漲，在1996-2000期間，微軟和甲骨文股價區間最大漲幅為1089%和810%，同期軟件行業636%，標普500145%，而微軟和甲骨文淨利潤複合增速在1996-2000年為52.3%和28.8%，同期軟件行業70.8%，標普50010.7%。
編輯/jasonzeng