谁亏谁赚?阿里的香港往事

2019/11/09 10:06  富途资讯

据多家媒体报道,阿里巴巴正在紧锣密鼓筹备重回香港资本市场,预计将于11月最后一周上市,募资金额介于100至150亿美元之间,发行价相较于目前阿里巴巴美股有4%的折扣。

这不仅是阿里的大事,对港交所来说也意义非凡。与去年中国铁塔、美团、小米三大IPO相比,今年港交所的IPO市场清淡不少。阿里「二次上市」的融资规模不仅会提振港股IPO市场,还将促使大批在美上市的中国新经济公司考虑港交所,例如拼多多、京东、百度等。

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图片来源:港交所官网

能够接纳阿里归来,主要原因还是在于2018年港交所推行的「同股不同权」上市规则改革。2013年,由于香港坚持「同股同权」原则,谋求香港上市的阿里被拒之门外,最终在2014年9月登陆纽交所。

阿里和港交所失之交臂6年后,双方再续前缘。

但早在2007年,阿里便开启了自己的香港资本市场时间,当年阿里巴巴以1688.HK代码上市,到2012年私有化退市,足足有四年多时间。

随着阿里「二次上市」逐渐临近,这段往事也再度引发人们的关注。其中争议较大的问题在于,私有化价格与IPO发行价格一致,皆为13.5港元,有「割韭菜」嫌疑。

但真的是这样吗?

一个简单的事实是:2012年2月21日,阿里巴巴集团发出私有化要约价格13.5港元时,较最后交易日价格9.25港元,溢价45.9%;较前60个交易日均价8.42港元,溢价60.4%。

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图片来源:Wind

因此,阿里到底有没有「割韭菜」,不能通过简单比较IPO发行价和私有化价格来看,要为这段往事补充细节。

上市主体之辨

2007年11月6日,阿里巴巴在香港联交所上市,融资逾110亿港元,创下中国互联网公司融资规模之最。

上市首日,阿里股价大涨192%,报收39.5港元,一时风光无两。

由于在香港和美国上市时,阿里使用的简称都是「阿里巴巴」,给投资者造成的一个误解是这两次上市都是同一主体。

但其实两者并不一致。2007年香港上市的「阿里巴巴」是阿里巴巴集团下的B2B业务公司,而美国上市的则为阿里巴巴集团主体,除B2B业务外还有淘宝、天猫、阿里云等业务。

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阿里巴巴的集团架构与上市主体关系

因此,拿阿里巴巴在美股上市后的良好表现对比港股时期的表现并不可取,更不能以此认为阿里巴巴让美国投资者赚钱而割香港投资者韭菜,主体本就有差异,再说处境也大不相同。

金融危机冲击,股价重挫

与消费者熟知的淘宝、天猫商业模式不同,彼时港股上市的阿里巴巴的商业模式是B2B电商,易受宏观经济和国际贸易影响。

不巧的是,上市之后不到一年,美国爆发了金融危机,世界经济、国际贸易严重衰退,中国的进出口数据也出现了大幅下滑。

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中国进出口大幅下滑

2008年,63.5%收入来自于国际交易市场的阿里巴巴B2B业务也受到了冲击,营收增速明显低于2007年,净利润环比下滑。阿里巴巴股价也大幅下挫,2008年10月28日最低跌至3.605港元。

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2008年受外部环境影响,净利润波动较大

不过,随着世界经济复苏,以及阿里巴巴在中国B2B行业市占份额不断提升和业绩稳定,股价涨至发行价13.5港元之上。

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阿里巴巴在中国B2B行业市场份额领先

大阿里归来

随着中国互联网行业发展,电商市场也出现了变化,B2C、C2C模式成为新的宠儿,阿里巴巴集团是这个领域当之无愧的老大。

但无奈这一行业变化并不能体现在以B2B电商业务为主体在香港上市的阿里巴巴(1688.HK)中,上市公司的发展前景黯淡。

2012年,阿里巴巴私有化消息公布,第二日复牌后股价涨42.7%,达13.2港元,接近要约价格。

这之后便是人们熟知的故事了,阿里凭借在中国电商市场的地位,不断通过收购、投资拓展业务版图,打造出中国市值第一的互联网公司。

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图片来源:阿里巴巴官网

阿里已经连续交出第四份超出市场预期的财报了,显示出其强大的增长潜力。此番回归港交所,阿里将与腾讯同台竞技,表现如何,让我们拭目以待。

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编辑/Ray

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