分析師：秦忠傑
SFC CE Ref：BNW258
團隊成員：沈思羽、宋婉光
策略觀點
指數方面，本週主要股指悉數下跌，其中恆指大跌3.35%，國指大跌2.92%，相較於內地股指明顯弱勢的多。此外，港股通方面，本週南下資金結束了近5個月連續流入的趨勢，首次出現淨流出的情況。
國內方面，從8月的經濟數據來看，經濟依舊處於弱勢格局，投資和消費雙雙走低，經濟觸底的時間仍不明朗。CPI方面，受到沙特石油襲擊以及非洲豬瘟影響，石油價格和豬肉價格齊拉昇，市場對未來通脹的進一步提升產生了擔憂情緒。我們預計政策寬鬆的勢頭依舊不會改變，將會延續至四季度。值得留意的是，10月中美的貿易磋商的不確定性依舊存在，如果未能出現明顯進展，市場仍會有進一步下探的可能。此外，本週國務院印發《交通強國建設綱要》，《綱要》主要涉及的兩項就是建設完善的交通基礎設施和研發升級完備可控的交通裝備，而發展現代物流是一大重點特色。可以看出基礎建設投資仍然是拉動我國經濟增長的主要支撐之一。
展望未來，我們推薦從具有趨勢逆轉可能性的汽車板塊，在各類刺激汽車消費政策逐步出台的背景下，未來汽車銷量的弱勢格局有望被打破。此外，科技股方向依舊不變，建議投資者關注5G以及半導體板塊的相關個股。整體來看，當前仍是長期資金佈局港股市場的戰略時機，建議投資者選擇業績穩定，低估值，高分紅等確定性較高品種。
行情回顧
港股方面，本週，恆生指數跌917.02點，跌幅達3.35%，收26435.67點，周總成交額達3739.29億港元；恆生國企數跌312.10點，跌幅達2.92%，收10375.65點。
A股方面，本週，上證指數跌0.82%，收報3006.45點；深證成指跌0.39%，收報9881.25點；創業板指數跌0.32%，收報1705.05點。
1.市場動態
1.1 重大消息影響
（1）重要經濟數據：國內方面，中國8月規模以上工業增加值同比增4.4%，預期5.4%，前值4.8%。中國8月社會消費品零售總額同比增7.5%，預期7.9%，前值7.6%。中國1-8月固定資產投資（不含農户）同比增5.5%，前值5.7%。中國香港8月綜合CPI同比上升3.5%，預期升3.1%，前值升3.3%。中國8月就業形勢總體穩定，全國城鎮調查失業率為5.2%，環比下降0.1個百分點；1-8月，全國城鎮新增就業984萬人，完成全年計劃的89.5%。香港金管局降息25個基點至2.25%，滙豐將香港美元存款利率從0.25%下調至0.1%，維持最優惠貸款利率在5.125%不變。國際方面，美聯儲宣佈將其基準利率下調25個基點至1.75%到2%的目標區間，符合市場廣泛預期。這是2008年12月以來美聯儲的第二次降息。此外，美聯儲將隔夜逆回購利率下調30個基點至1.7%，將超額準備金利率下調30個基點至1.8%。
（2）央行決定於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。
（3）發改委寧吉喆：中國完全有條件、有能力、有信心應對各種風險挑戰，保持經濟運行在合理區間，完成全年經濟社會發展主要預期目標。
（4）基礎建設行業方面，中共中央、國務院印發《交通強國建設綱要》，提出到2035年基本建成交通強國。綱要提出，要推動中部地區大通道大樞紐建設，全面推進「四好農村路」建設；加強充電、加氫、加氣和公交站點等設施建設，加強智能網聯汽車研發，加快推進港口集疏運鐵路、物流園區及大型工礦企業鐵路專用線等「公轉鐵」重點項目建設，大力發展智慧交通，推進北斗衞星導航系統應用。
（5）新能源汽車行業方面，工信部部長苗圩：要堅持發展新能源汽車的國家戰略不動搖，推動汽車與能源、交通、信息通信等產業的加速融合，促進智能網聯汽車的發展；要科學引導傳統燃油汽車轉型升級。
（6）5G產業鏈方面，苗圩表示，到明年才能夠正式大規模投入獨立組網的5G網絡；5G真正的應用場景，80%應該是用在工業互聯網領域。
（7）豬肉行業方面，商務部：共向市場投放中央儲備豬肉10000噸，增加豬肉市場供給；9月初，已向市場投放中央儲備牛肉2400噸，羊肉1900噸；下一步將繼續密切關注豬肉市場供求和價格變化情況，會同有關部門繼續適時投放中央儲備肉，保障豬肉市場供應。
（8）人工智能產業方面，華為首次發佈整體計算戰略，計算產業新的大航海時代由此開啟。同時，華為重磅發佈了全球最快AI訓練集羣Atlas 900，加速科學研究與商業創新的智能化進程。
1.2 公司動態
申洲國際（02313.HK）
9月20日，申洲國際公佈控股股東大手筆減持：大股東協榮及管理層持有的富高集團，於2019年9 月20日訂立大宗交易協議，分別配售2797.975萬股和372.025萬股股份，累計配售3170萬股，作價每股102港元（較上一日收盤價折讓5.7%），涉資共32億港元，預期於2019年9月24日完成，配售完成後，協榮及富高持申洲國際已發行股份分別降至約44.76%及約5.04%。
我們認為，申洲國際控股股東進行配股減持，短期內會影響投資者情緒，引發股價動盪，但長期來看，對公司基本面及中期業務影響不大。申洲國際目前正受惠於主要客户的強勁增長，自越南的廠房開通後，產能受限的負面因素已經消除，自動化將帶來可觀收益，越南和哥倫比亞廠的增長期較預期快。扣除本次股東減持影響，我們依然對申洲國際下半年發展持樂觀態度。
中糧肉食（HK.01610）
中糧肉食是背靠中糧集團的肉食全產業鏈公司，垂直整合的業務模式覆蓋了中國整個豬肉行業價值鏈，包括飼料生產、生豬養殖、屠宰、生鮮豬肉及肉製品生產、經銷與銷售，以及冷凍肉類產品進口及銷售。
上游生豬養殖業務2018年生豬出欄量255萬頭，位居行業第四；中游屠宰產能200萬頭；下游肉製品業務擁有「家佳康」和「萬威客」兩大知名品牌。公司以自繁自養模式為主，配套種豬、飼料、硬件等設施，以保障高效率及低成本。
當前，豬肉正處於週期向上階段，中糧肉食作為中國豬肉市場最重要的運營商之一，業績和股價均將因此受到有力提振。本週，中糧肉食漲幅高達16.39%。
此前，中糧肉食於8月末發佈2019年半年度報告，由於生豬養殖虧損、肉類進口業務高增長等，中報業績扭虧。我們認為，不應只聚焦於中期業績不佳，更應關注到在豬價的支撐下，中糧肉食後期利潤有望大幅改善的高潛能。
2.市場數據分析
2.1 主要指數一覽
估值方面，本週，恆生指數PE最新至10.31，略低於-1標準差；恆生國企PE至8.25，高於-1標準差。恆生指數PB為1.17，略低於-1標準差；恆生國企PB為1.09，高於-1標準差。
2.2 行業數據一覽
本週恆指成分股中，漲幅前三的個股分別是瑞聲科技11.84%、中國海洋石油5.71%、舜宇光學科技0.25%。跌幅前三的個股分別為吉利汽車-7.79%、中州國際-7.64%、創科實業-7.22%。
港股行業方面，保持漲幅的兩個行業分別為信息技術3.06%、能源1.05%。此外，估值方面，可選消費板塊依然位列榜首，其次是日常消費和醫療保健，與上週無異。
2.3 市場情緒
本週，恆指成交額為3739億港元，與上週的成交額3716億港元基本持平。全市場賣空比例達16.29%，低於上週的17.35%。板塊賣空比例佔前三的是消費者服務II、銀行、汽車與汽車零部件，分別為25.07%、23.97%、18.47%。
本週，恆生AH股溢價指數為129.93，較上週持續上行。外圍市場情緒方面，VIX指數於週五收於15.32，市場恐慌情緒較為平穩。
3.兩地資金流向分析
資金流向方面，本週，南向資金累計成交淨流出達1.79億元（人民幣），其中，滬市港股通淨流出7.18億元（人民幣）；深市港股通淨流入則為5.39億元（人民幣）。
港股通板塊個股方面，從南下資金買入及賣出活躍程度的維度來看，本週，金融、信息技術、醫療保健、可選消費等板塊交投較為活躍，淨買入居前三的個股分別為舜宇光學科技、中芯國際、工商銀行，淨賣出居前三的分別為招商銀行、騰訊控股、香港交易所。
4、重點新股概覽
百威亞太（HK.01876）
根據招股書，百威亞太控股有限公司，為ABInBevGroup的一部分。於2018年，按正常化除息税折舊攤銷前盈利計，百威亞太是以亞洲為基地的啤酒公司中溢利最高的其中一家。百威亞太生產、進口、推廣、經銷及出售超過50個擁有或獲許可使用的啤酒品牌組合，包括全球品牌百威、時代及科羅娜，以及多國品牌和當地品牌，如福佳、凱獅及哈爾濱。
行業方面，根據GlobalData的資料，截至2018年，按消費量及價值計，亞太地區是全球最大啤酒消費市場，亦是全球啤酒消費量增速最快的地區之一。2018年，亞太佔全球啤酒消費量的37%，且預期2018年至2023年將貢獻全球啤酒消費量增幅的47%。在亞太地區內，啤酒在酒精飲品當中佔最大消費量份額（「酒精飲品市場佔有率」），且預期其佔比於2018年至2023年將維持相對穩定。
競爭格局方面，根據GlobalData的資料，百威亞太2018年於中國以啤酒銷售額計排名第一，並以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類別合計排名第一；於韓國以啤酒銷售額及啤酒銷量計排名第一；於印度以啤酒銷售額及啤酒銷量計排名前三，並以啤酒銷售額及啤酒銷量計在快速增長的高端及超高端類別合計排名第一；于越南以啤酒銷售額及啤酒銷量計在高端及超高端類別合計排名前三。
財務方面，於2017年及2018年，百威亞太的收入分別為6,099百萬美元及6,740百萬美元，內生增長7.4%；每百升收入內生增長4.9%，主要受產品組合逐漸轉向高端類別所推動；正常化除息税拆舊攤銷前盈利分別為1,652百萬美元及1,994百萬美元，內生增長16.9%。百威亞太於2017年及2018年的純利分別為572百萬美元及959百萬美元。
截至2018年及2019年3月31日止三個月，百威亞太的收入分別為1,584百萬美元及1,606百萬美元，內生增長7.2%；純利分別為213百萬美元及240百萬美元。
估值方面，假設發售價為每股股份28.50港元（即指示性發售價範圍的中位數），且超額配股權未獲行使，經扣除有關全球發售的包銷費用及估計開支後，估計集團將自全球發售取得所得款項淨額合共約34983.8百萬港元。
資金用途方面，1)首先全數償還韓國債務應收貸款項下對Mexbrew Investment SARL的債務及2)其後償還股東貸款項下對AB InBev Investment Holding Company Limited的部分債務。
5、風險提示
人民幣貶值、經濟不及預期、政策風險、全球經濟下滑。
