富途策略 | 经济下行压力不减,短期影响有限

2019/09/23 07:52  富途资讯

分析师:秦忠杰  

SFC CE Ref:BNW258

团队成员:沈思羽、宋婉光

策略观点

指数方面,本周主要股指悉数下跌,其中恒指大跌3.35%,国指大跌2.92%,相较于内地股指明显弱势的多。此外,港股通方面,本周南下资金结束了近5个月连续流入的趋势,首次出现净流出的情况。

国内方面,从8月的经济数据来看,经济依旧处于弱势格局,投资和消费双双走低,经济触底的时间仍不明朗。CPI方面,受到沙特石油袭击以及非洲猪瘟影响,石油价格和猪肉价格齐拉升,市场对未来通胀的进一步提升产生了担忧情绪。我们预计政策宽松的势头依旧不会改变,将会延续至四季度。值得留意的是,10月中美的贸易磋商的不确定性依旧存在,如果未能出现明显进展,市场仍会有进一步下探的可能。此外,本周国务院印发《交通强国建设纲要》,《纲要》主要涉及的两项就是建设完善的交通基础设施和研发升级完备可控的交通装备,而发展现代物流是一大重点特色。可以看出基础建设投资仍然是拉动我国经济增长的主要支撑之一。

展望未来,我们推荐从具有趋势逆转可能性的汽车板块,在各类刺激汽车消费政策逐步出台的背景下,未来汽车销量的弱势格局有望被打破。此外,科技股方向依旧不变,建议投资者关注5G以及半导体板块的相关个股。整体来看,当前仍是长期资金布局港股市场的战略时机,建议投资者选择业绩稳定,低估值,高分红等确定性较高品种。

行情回顾

港股方面,本周,恒生指数跌917.02点,跌幅达3.35%,收26435.67点,周总成交额达3739.29亿港元;恒生国企数跌312.10点,跌幅达2.92%,收10375.65点。

A股方面,本周,上证指数跌0.82%,收报3006.45点;深证成指跌0.39%,收报9881.25点;创业板指数跌0.32%,收报1705.05点。

1.市场动态

1.1 重大消息影响 

(1)重要经济数据:国内方面,中国8月规模以上工业增加值同比增4.4%,预期5.4%,前值4.8%。中国8月社会消费品零售总额同比增7.5%,预期7.9%,前值7.6%。中国1-8月固定资产投资(不含农户)同比增5.5%,前值5.7%。中国香港8月综合CPI同比上升3.5%,预期升3.1%,前值升3.3%。中国8月就业形势总体稳定,全国城镇调查失业率为5.2%,环比下降0.1个百分点;1-8月,全国城镇新增就业984万人,完成全年计划的89.5%。香港金管局降息25个基点至2.25%,汇丰将香港美元存款利率从0.25%下调至0.1%,维持最优惠贷款利率在5.125%不变。国际方面,美联储宣布将其基准利率下调25个基点至1.75%到2%的目标区间,符合市场广泛预期。这是2008年12月以来美联储的第二次降息。此外,美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%,将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。

(2)央行决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。在此之外,为促进加大对小微、民营企业的支持力度,再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。

(3)发改委宁吉喆:中国完全有条件、有能力、有信心应对各种风险挑战,保持经济运行在合理区间,完成全年经济社会发展主要预期目标。

(4)基础建设行业方面,中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》,提出到2035年基本建成交通强国。纲要提出,要推动中部地区大通道大枢纽建设,全面推进「四好农村路」建设;加强充电、加氢、加气和公交站点等设施建设,加强智能网联汽车研发,加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等「公转铁」重点项目建设,大力发展智慧交通,推进北斗卫星导航系统应用。

(5)新能源汽车行业方面,工信部部长苗圩:要坚持发展新能源汽车的国家战略不动摇,推动汽车与能源、交通、信息通信等产业的加速融合,促进智能网联汽车的发展;要科学引导传统燃油汽车转型升级。

(6)5G产业链方面,苗圩表示,到明年才能够正式大规模投入独立组网的5G网络;5G真正的应用场景,80%应该是用在工业互联网领域。

(7)猪肉行业方面,商务部:共向市场投放中央储备猪肉10000吨,增加猪肉市场供给;9月初,已向市场投放中央储备牛肉2400吨,羊肉1900吨;下一步将继续密切关注猪肉市场供求和价格变化情况,会同有关部门继续适时投放中央储备肉,保障猪肉市场供应。

(8)人工智能产业方面,华为首次发布整体计算战略,计算产业新的大航海时代由此开启。同时,华为重磅发布了全球最快AI训练集群Atlas 900,加速科学研究与商业创新的智能化进程。

1.2 公司动态 

申洲国际(02313.HK)

9月20日,申洲国际公布控股股东大手笔减持:大股东协荣及管理层持有的富高集团,于2019年9 月20日订立大宗交易协议,分別配售2797.975万股和372.025万股股份,累计配售3170万股,作价每股102港元(较上一日收盘价折让5.7%),涉资共32亿港元,预期于2019年9月24日完成,配售完成后,协荣及富高持申洲国际已发行股份分別降至约44.76%及约5.04%。

我们认为,申洲国际控股股东进行配股减持,短期内会影响投资者情绪,引发股价动荡,但长期来看,对公司基本面及中期业务影响不大。申洲国际目前正受惠于主要客户的强劲增长,自越南的厂房开通后,产能受限的负面因素已经消除,自动化将带来可观收益,越南和哥伦比亚厂的增长期较预期快。扣除本次股东减持影响,我们依然对申洲国际下半年发展持乐观态度。

中粮肉食(HK.01610)

中粮肉食是背靠中粮集团的肉食全产业链公司,垂直整合的业务模式覆盖了中国整个猪肉行业价值链,包括饲料生产、生猪养殖、屠宰、生鲜猪肉及肉制品生产、经销与销售,以及冷冻肉类产品进口及销售。

上游生猪养殖业务2018年生猪出栏量255万头,位居行业第四;中游屠宰产能200万头;下游肉制品业务拥有「家佳康」和「万威客」两大知名品牌。公司以自繁自养模式为主,配套种猪、饲料、硬件等设施,以保障高效率及低成本。

当前,猪肉正处于周期向上阶段,中粮肉食作为中国猪肉市场最重要的运营商之一,业绩和股价均将因此受到有力提振。本周,中粮肉食涨幅高达16.39%。

此前,中粮肉食于8月末发布2019年半年度报告,由于生猪养殖亏损、肉类进口业务高增长等,中报业绩扭亏。我们认为,不应只聚焦于中期业绩不佳,更应关注到在猪价的支撑下,中粮肉食后期利润有望大幅改善的高潜能。

2.市场数据分析

2.1 主要指数一览 

估值方面,本周,恒生指数PE最新至10.31,略低于-1标准差;恒生国企PE至8.25,高于-1标准差。恒生指数PB为1.17,略低于-1标准差;恒生国企PB为1.09,高于-1标准差。

2.2 行业数据一览 

本周恒指成分股中,涨幅前三的个股分别是瑞声科技11.84%、中国海洋石油5.71%、舜宇光学科技0.25%。跌幅前三的个股分别为吉利汽车-7.79%、中州国际-7.64%、创科实业-7.22%。

港股行业方面,保持涨幅的两个行业分别为信息技术3.06%、能源1.05%。此外,估值方面,可选消费板块依然位列榜首,其次是日常消费和医疗保健,与上周无异。

2.3 市场情绪 

本周,恒指成交额为3739亿港元,与上周的成交额3716亿港元基本持平。全市场卖空比例达16.29%,低于上周的17.35%。板块卖空比例占前三的是消费者服务II、银行、汽车与汽车零部件,分别为25.07%、23.97%、18.47%。

本周,恒生AH股溢价指数为129.93,较上周持续上行。外围市场情绪方面,VIX指数于周五收于15.32,市场恐慌情绪较为平稳。

3.两地资金流向分析

资金流向方面,本周,南向资金累计成交净流出达1.79亿元(人民币),其中,沪市港股通净流出7.18亿元(人民币);深市港股通净流入则为5.39亿元(人民币)。

港股通板块个股方面,从南下资金买入及卖出活跃程度的维度来看,本周,金融、信息技术、医疗保健、可选消费等板块交投较为活跃,净买入居前三的个股分别为舜宇光学科技、中芯国际、工商银行,净卖出居前三的分别为招商银行、腾讯控股、香港交易所。

4、重点新股概览

百威亚太(HK.01876

根据招股书,百威亚太控股有限公司,为ABInBevGroup的一部分。于2018年,按正常化除息税折旧摊销前盈利计,百威亚太是以亚洲为基地的啤酒公司中溢利最高的其中一家。百威亚太生产、进口、推广、经销及出售超过50个拥有或获许可使用的啤酒品牌组合,包括全球品牌百威、时代及科罗娜,以及多国品牌和当地品牌,如福佳、凯狮及哈尔滨。

行业方面,根据GlobalData的资料,截至2018年,按消费量及价值计,亚太地区是全球最大啤酒消费市场,亦是全球啤酒消费量增速最快的地区之一。2018年,亚太占全球啤酒消费量的37%,且预期2018年至2023年将贡献全球啤酒消费量增幅的47%。在亚太地区内,啤酒在酒精饮品当中占最大消费量份额(「酒精饮品市场占有率」),且预期其占比于2018年至2023年将维持相对稳定。

竞争格局方面,根据GlobalData的资料,百威亚太2018年于中国以啤酒销售额计排名第一,并以啤酒销售额及啤酒销量计在快速增长的高端及超高端类别合计排名第一;于韩国以啤酒销售额及啤酒销量计排名第一;于印度以啤酒销售额及啤酒销量计排名前三,并以啤酒销售额及啤酒销量计在快速增长的高端及超高端类别合计排名第一;于越南以啤酒销售额及啤酒销量计在高端及超高端类别合计排名前三。

财务方面,于2017年及2018年,百威亚太的收入分别为6,099百万美元及6,740百万美元,内生增长7.4%;每百升收入内生增长4.9%,主要受产品组合逐渐转向高端类别所推动;正常化除息税拆旧摊销前盈利分别为1,652百万美元及1,994百万美元,内生增长16.9%。百威亚太于2017年及2018年的纯利分别为572百万美元及959百万美元。

截至2018年及2019年3月31日止三个月,百威亚太的收入分别为1,584百万美元及1,606百万美元,内生增长7.2%;纯利分别为213百万美元及240百万美元。

估值方面,假设发售价为每股股份28.50港元(即指示性发售价范围的中位数),且超额配股权未获行使,经扣除有关全球发售的包销费用及估计开支后,估计集团将自全球发售取得所得款项净额合共约34983.8百万港元。

资金用途方面,1)首先全数偿还韩国债务应收贷款项下对Mexbrew Investment SARL的债务及2)其后偿还股东贷款项下对AB InBev Investment Holding Company Limited的部分债务。

5、风险提示

人民币贬值、经济不及预期、政策风险、全球经济下滑。

2019050600959769c548c123343.jpg

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。