ソース:知通財務
著者:ウェイ・ハオミン

Zhitong Finance Appによると、石油や燃料価格に関連するデリバティブを取引するファンドマネージャーは、今や10年以上ぶりの弱気水準に達しています。これは、彼らが景気後退に直面する準備ができていることを示しています。不況により、原油から航空燃料まで、あらゆる種類の契約が再び急落する可能性があります。

すべての主要な石油契約の中で、ヘッジファンドなどの非営利参加者は、少なくとも2011年以来最も弱気な水準に近い水準でポジションを取引しています。潜在的な景気後退への予想を最もよく説明する賭けとして、ディーゼルとガソリン（経済の原動力となる燃料）に対する投機家の見方を合わせると、COVID-19パンデミックの初期以来最も悲観的なレベルに近いです。

今年の石油市場に対する悲観論は、FRBの利上げが景気収縮の引き金になるという予想を含め、さまざまな原因から来ています。米国の政治家が債務上限の引き上げに失敗し、米国が債務不履行に陥る恐れがあり、OPEC+（OPEC+）が約束した減産をすべて実現できない可能性があるという事実と相まって、トレーダーは弱気のシナリオに事欠きません。

パシフィック・インベストメント・マネジメントのエネルギーおよびコモディティポートフォリオ・マネージャーを担当するグレッグ・シェアナウはインタビューで、「このようなポジションを見るのは非常に印象的です」と述べています。

確かなことは、非営利投資家は多様なグループであるということです。彼らは、マクロ戦略に賭けるヘッジファンドから、価格動向やトレンドに注意を払うアルゴリズム主導のトレーダーまで、さまざまな方法で投資しています。また、商業トレーダー、つまり石油生産者や他の原油トレーダーのために働くトレーダーはそれほど悲観的ではなく、潜在的な価格下落に対するヘッジを減らしている人もいます。

しかし、OPECとその同盟国が生産をさらに削減することを決定した場合、金融トレーダーの極端な悲観論は市場変動のリスクを高めます。このような状況により、投資家は急いで出口の賭けに出て、原油価格が高騰し、インフレ率が上昇する可能性があります。

顧客レポートによると、ゴールドマン・サックス・グループは、原油価格の急激な上昇により、トレンドを追う商品取引アドバイザーが400億米ドルもの米国原油とブレント原油を購入するきっかけになると予想しています。それとは対照的に、価格が急激に下落しても、それ以上ポジションが変わる可能性は低いと銀行は予測しています。

しかし、不況に対する石油トレーダーの賭けは、まったくリスクが高いわけではありません。メディアは5月上旬に27人の予測者を調査しました。そのうち22人は、米国経済が来年縮小すると予想していました。しかし、堅調な労働市場により賃金が上昇し続け、パンデミックの間に蓄積された貯蓄がアメリカ人の購買力を高めたため、景気後退の始まりは遅れ続けました。

バンク・オブ・アメリカの最新の調査によると、より広い視野で見ると、世界のファンドマネージャーのセンチメントは今年最も悲観的なレベルまで低下し、回答者の65％が現在、景気が弱まると予想しています。

同時に、基礎となる現物市場は、トレーダーが準備している劣悪な状況を反映していません。パンデミックが始まって以来、製油所はこの時期に最も多くの原油を処理してきました。空の旅はほとんどどこでも増加しており、米国のガソリン需要は現在、2021年12月以来の最高水準にあります。一方、米国のガソリンとディーゼルの燃料在庫は季節基準を下回っており、OPEC+の生産削減とカナダの山火事により原油の供給が制限されています。

これらの傾向により、石油生産者やその他の業界関係者は、原油価格の下落に対するヘッジ策を撤回するようになりました。市場関係者は、一部の掘削業者が原油価格の急激な下落を防ぐためにポジションをクローズしたため、スワップトレーダーのポジションは弱気ではなくなってきていると言いました。スワップトレーダーは石油生産者のためにヘッジを行うので、通常はネットベアーです。第二に、国際エネルギー機関（IEA）は最近、パンデミック後の中国の景気回復により、今年の世界の石油需要の伸びに対する期待を高めました。

それにもかかわらず、米国の債務上限に関する交渉が行き詰まり続けているため、投機的なトレーダーは弱気な立場を捨てることに消極的です。StoneX Groupの市場アナリスト、Fawad Razaqzadaは、この不確実性は石油を含むリスクに敏感な資産にとって悪いと指摘しました。

弱気のセンチメントはすぐには逆転しないようですが、在庫の減少が続くと、石油が他の資産クラスを上回る可能性があります。「私たちが資本制約と投資不足の環境にあると本当に思っているなら、経済が実際に安定すれば、商品と石油の価格は長期間にわたって好調に推移する可能性があります」とSharenow氏は述べています。

編集者/ソマー