投资要点
公司发布2021上半年业绩：收入同比增长47.6%至5.94 亿港元，毛利同比增长51.3%至1.70 亿港元，毛利率同比提高0.7pct 至28.6%；营运利润同比增长118.9%至7049 万港元，归母净利润同比增长209.8%至2629 万港元。每股基本盈利0.94港仙。
我们点评如下：
EMPC 一体化带来新的业务增长点。营收同比增长47.6%， 1）PC 构件收入同比+26.5%/+0.93 亿港元至4.45 亿港元，2）新增园林业务和装饰业务，贡献了0.64亿港元的收入。
PC 构件产量增速略低于预期。上半年新投产3 个PC 工厂（河南登封、重庆綦江、广东惠东），已投产的17 家直营工厂合计设计产能113 万方， PC 构件产量则同比增长24.2%升至15.46 万立方米。新投产产能拉动产量增长，原主力工厂（南京、长沙、合肥工厂）的产量有所下降。
以人民币口径衡量的PC 单价下滑。PC 构件单价2878 港元/方，yoy+2%，若以人民币口径来衡量，PC 构件单价同比略下滑。
新签订单饱满。上半年新签PC 合同比飙升约369.5%达15.46 亿元，其中与第三方签订的合同额为11.87 亿元，在手PC 订单储备54.9 万方。
账期有所增加。相对于2020 年，21H1 贸易应收账款周转天数增加26 天至353 天，贸易应付账款周转天数增加18 天至232 天。
公司展望：
EMPC 布局完成，将在今明两年高速增长。
公司将重点加大PC 构件、智慧园林和智慧装饰的第三方客户拓展，建立战略合作伙伴关系。
产能布局方面，公司已完成在河南省内的布局，下一步将依托建业集团的影响力和大中原战略，继续开展大量协同探索。
我们的观点：碳中和的背景下，装配式建筑大有可为。建筑行业是碳排放的主要来源，占全国碳排放的22%，主要来自居民和工业的取暖/制冷，装配式建筑具有低碳、节能、环保的优势，装配式建筑在推动低能耗建筑发展、有效降低建筑用能方面有重大作用，装配式建筑可节能20%。装配式建筑行业大有可为。
公司正打造覆盖全产业链的新业务模式，以装配方式在建筑、装饰、园林方面实现质量、工期和成本的全面升级换代，服务装配式建筑全生命周期，新业务空间大。建议投资者关注。
风险提示：政策推动不及预期、原材料价格波动，市场需求不及预期。
投資要點
公司發佈2021上半年業績：收入同比增長47.6%至5.94 億港元，毛利同比增長51.3%至1.70 億港元，毛利率同比提高0.7pct 至28.6%；營運利潤同比增長118.9%至7049 萬港元，歸母淨利潤同比增長209.8%至2629 萬港元。每股基本盈利0.94港仙。
我們點評如下：
EMPC 一體化帶來新的業務增長點。營收同比增長47.6%， 1）PC 構件收入同比+26.5%/+0.93 億港元至4.45 億港元，2）新增園林業務和裝飾業務，貢獻了0.64億港元的收入。
PC 構件產量增速略低於預期。上半年新投產3 個PC 工廠（河南登封、重慶綦江、廣東惠東），已投產的17 家直營工廠合計設計產能113 萬方， PC 構件產量則同比增長24.2%升至15.46 萬立方米。新投產產能拉動產量增長，原主力工廠（南京、長沙、合肥工廠）的產量有所下降。
以人民幣口徑衡量的PC 單價下滑。PC 構件單價2878 港元/方，yoy+2%，若以人民幣口徑來衡量，PC 構件單價同比略下滑。
新簽訂單飽滿。上半年新籤PC 合同比飆升約369.5%達15.46 億元，其中與第三方簽訂的合同額爲11.87 億元，在手PC 訂單儲備54.9 萬方。
賬期有所增加。相對於2020 年，21H1 貿易應收賬款週轉天數增加26 天至353 天，貿易應付賬款週轉天數增加18 天至232 天。
公司展望：
EMPC 佈局完成，將在今明兩年高速增長。
公司將重點加大PC 構件、智慧園林和智慧裝飾的第三方客戶拓展，建立戰略合作伙伴關係。
產能佈局方面，公司已完成在河南省內的佈局，下一步將依託建業集團的影響力和大中原戰略，繼續開展大量協同探索。
我們的觀點：碳中和的背景下，裝配式建築大有可爲。建築行業是碳排放的主要來源，佔全國碳排放的22%，主要來自居民和工業的取暖/製冷，裝配式建築具有低碳、節能、環保的優勢，裝配式建築在推動低能耗建築發展、有效降低建築用能方面有重大作用，裝配式建築可節能20%。裝配式建築行業大有可爲。
公司正打造覆蓋全產業鏈的新業務模式，以裝配方式在建築、裝飾、園林方面實現質量、工期和成本的全面升級換代，服務裝配式建築全生命週期，新業務空間大。建議投資者關注。
風險提示：政策推動不及預期、原材料價格波動，市場需求不及預期。
