一、事件概述
2021 年8 月9 日公司发布半年报，上半年实现营业收入12.03 亿元，同比增长45.01%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长52.25%。其中，Q2 实现营业收入6.40 亿元，环比增长13.63%；实现归母净利润1.00 亿元，环比增长46.37%。
二、分析与判断
下游需求大幅扩张，四大板块齐头并进
2021 年H1，公司屏幕显示材料板块受益于国产替代带来的下游需求增长，以及新产品面板用光刻胶业务的大幅增长，实现营收6.07 亿元，同比增长56.77%，毛利率43.32%，同比增长2.40pct；半导体材料板块实现营收2.56 亿元，同比增长37.13%，毛利率38.39%；紫外固化材料板块实现营收2.4 亿元，同比增长32.63%，毛利率31.32%，主要系受到下游需求增长，以及塑胶表面处理型功能材料业务拓展的影响；有机合成医药中间体产品受到市场需求旺盛的影响，实现营收0.99 亿元，同比增长42.97%
国产替代进程加速，公司屏幕显示材料充分收益上半年，公司屏幕显示材料板块营收占比50.48%，大幅拉升公司整体业绩。公司产品主要应用于液晶显示行业，包括液晶显示用混晶材料及光刻胶产品，目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期。由于激烈竞争，国际厂商逐渐退出LCD 面板产能，中国的LCD 产能占世界总产能的比重已经从2005 年的3%上升到了2020 年的50%。未来三年LCD 面板产能的复合增速为3.10%左右， LCD 需求端的复合增速为6.50%左右，而公司投资的“120t/a TFT-LCD 混合液晶显示材料项目”正稳步推进。随着公司产能的进一步提高，公司屏幕显示材料业务市占率和营收将会有长足的进步。
公司产品结构不断完善，竞争力不断提升
公司在各主要业务板块均拥有国内领先的技术，2021 年上半年公司5000t/aTFT-LCD 光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a 合成新材料项目和100t/a 高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升，集成电路封装材料基地部分产线也已开始投产，该基地将进一步扩大公司在半导体封装材料业务的产能，进而提升公司的竞争力。在我国“双千兆”的战略引导下，今年6 月光纤产量同比增长5.9%，达到了14004.6 万芯千米，公司10000 吨/年紫外固化光纤涂覆材料扩建项目建成之后，继续扩张公司在该领域的话语权。此外，公司“120 吨/年TFT-LCD 混合液晶显示材料项目”、“150 吨/年TFT-LCD 合成液晶显示材料项目”及“15 吨/年OLED 终端显示材料升华提纯项目”均在稳步推进。随着各在建项目不断落地，公司产品结构不断升级，业绩也将持续增长。
三、投资建议
公司各业务板块均具有良好的市场发展前景和经济效益，多个新项目稳步推进，同时受益于面板材料国产替代加速，看好公司未来成长。预计公司2021~2023 年的每股收益分别为0.61、0.74、0.90 元，对应的PE 分别为35、29、24 倍，参考CS 电子化学品板块当前85 倍PE，维持 “推荐”评级。
四、风险提示：
新项目进度不及预期；下游需求不及预期；公司规模迅速扩张，未及时释放出的产能或转化成效益
一、事件概述
2021 年8 月9 日公司發佈半年報，上半年實現營業收入12.03 億元，同比增長45.01%；實現歸母淨利潤1.68 億元，同比增長52.25%。其中，Q2 實現營業收入6.40 億元，環比增長13.63%；實現歸母淨利潤1.00 億元，環比增長46.37%。
二、分析與判斷
下游需求大幅擴張，四大板塊齊頭並進
2021 年H1，公司屏幕顯示材料板塊受益於國產替代帶來的下游需求增長，以及新產品面板用光刻膠業務的大幅增長，實現營收6.07 億元，同比增長56.77%，毛利率43.32%，同比增長2.40pct；半導體材料板塊實現營收2.56 億元，同比增長37.13%，毛利率38.39%；紫外固化材料板塊實現營收2.4 億元，同比增長32.63%，毛利率31.32%，主要系受到下游需求增長，以及塑膠表面處理型功能材料業務拓展的影響；有機合成醫藥中間體產品受到市場需求旺盛的影響，實現營收0.99 億元，同比增長42.97%
國產替代進程加速，公司屏幕顯示材料充分收益上半年，公司屏幕顯示材料板塊營收佔比50.48%，大幅拉昇公司整體業績。公司產品主要應用於液晶顯示行業，包括液晶顯示用混晶材料及光刻膠產品，目前我國的液晶顯示行業的材料進口替代正處於快速成長期。由於激烈競爭，國際廠商逐漸退出LCD 面板產能，中國的LCD 產能佔世界總產能的比重已經從2005 年的3%上升到了2020 年的50%。未來三年LCD 面板產能的複合增速爲3.10%左右， LCD 需求端的複合增速爲6.50%左右，而公司投資的“120t/a TFT-LCD 混合液晶顯示材料項目”正穩步推進。隨着公司產能的進一步提高，公司屏幕顯示材料業務市佔率和營收將會有長足的進步。
公司產品結構不斷完善，競爭力不斷提升
公司在各主要業務板塊均擁有國內領先的技術，2021 年上半年公司5000t/aTFT-LCD 光刻膠項目向客戶穩定供貨，5500t/a 合成新材料項目和100t/a 高性能光電新材料提純項目產能穩步提升，集成電路封裝材料基地部分產線也已開始投產，該基地將進一步擴大公司在半導體封裝材料業務的產能，進而提升公司的競爭力。在我國“雙千兆”的戰略引導下，今年6 月光纖產量同比增長5.9%，達到了14004.6 萬芯千米，公司10000 噸/年紫外固化光纖塗覆材料擴建項目建成之後，繼續擴張公司在該領域的話語權。此外，公司“120 噸/年TFT-LCD 混合液晶顯示材料項目”、“150 噸/年TFT-LCD 合成液晶顯示材料項目”及“15 噸/年OLED 終端顯示材料昇華提純項目”均在穩步推進。隨着各在建項目不斷落地，公司產品結構不斷升級，業績也將持續增長。
三、投資建議
公司各業務板塊均具有良好的市場發展前景和經濟效益，多個新項目穩步推進，同時受益於面板材料國產替代加速，看好公司未來成長。預計公司2021~2023 年的每股收益分別爲0.61、0.74、0.90 元，對應的PE 分別爲35、29、24 倍，參考CS 電子化學品板塊當前85 倍PE，維持 “推薦”評級。
四、風險提示：
新項目進度不及預期；下游需求不及預期；公司規模迅速擴張，未及時釋放出的產能或轉化成效益
