预测调整后归母净利润同比增长49%
2020年12月与2021年1月，公司分别完成都学网络、奥鹏教育并表，在线业务有效增厚公司2021年上半年收入与利润，我们预计民生教育2021财年上半年收入11.5亿元，同比增长112%；调整后归母净利润3.7亿元，同比增长49%。
关注要点
线上生态不断完善构建。上半年公司完成或进行多项收购：1月，奥鹏教育完成并表；6月，公司拟收购民生在线51%的股权；7月，公司拟收购小爱科技51%的股权。目前，公司旗下在线主体包括：奥鹏教育、民生在线、HSK、都学网络、小爱科技等，不同平台提供服务各有侧重，公司当前提供服务包括在线学历教育、IT等职业能力提升、职业资格证书培训、汉语水平考试服务、管理类联考和专业硕士研究生服务、在线人力资源服务等，“招生培养就业”人才培养闭环、在线教育生态持续丰富。
在线教育业务进展顺利。2021年上半年，公司通过奥鹏教育开展在线学历教育，其招生主要分为春、秋两季，管理层表示，奥鹏教育春季招生顺利进行，我们预计上半年公司奥鹏教育、都学网络等在线业务贡献收入约5.1亿元，我们认为公司发展线上业务成果初步显现，未来公司在线业务、校园业务协同作用有望加强、促进彼此业绩增长。
线下校园业务主动调整步调。2021年上半年，公司校园业务稳步推进，我们预计上半年校园业务收入约6.4亿元。当前校园业务经营重点主要包括重庆人文科技学院本科评估、独立院校转设工作等，我们认为公司或主动控制学生人数增长，以提升教学质量，推进本科评估工作顺利进行，我们预计公司本年度线下校园业务增长可能出现一定放缓，在本科评估通过后学校潜能将进一步释放。
估值与建议
考虑到公司在线业务进展顺利，我们上调2021年和2022年收入预测3.1%和7.1%至21.0亿元和23.7亿元，同时上调2021年和2022年调整归母净利润预测4.4%和8.3%至6.1亿元和7.2亿元。维持跑赢行业评级，维持目标价2.4港元（对应2021年7.9倍调整后EV/EBITDA），较当前股价具有94%的上涨空间。当前股价对应2021年4.0倍调整后EV/EBITDA
风险
线下招生及学费增长疲弱；线上业务招生不及预期。
預測調整後歸母淨利潤同比增長49%
2020年12月與2021年1月，公司分別完成都學網絡、奧鵬教育並表，在線業務有效增厚公司2021年上半年收入與利潤，我們預計民生教育2021財年上半年收入11.5億元，同比增長112%；調整後歸母淨利潤3.7億元，同比增長49%。
關注要點
線上生態不斷完善構建。上半年公司完成或進行多項收購：1月，奧鵬教育完成並表；6月，公司擬收購民生在線51%的股權；7月，公司擬收購小愛科技51%的股權。目前，公司旗下在線主體包括：奧鵬教育、民生在線、HSK、都學網絡、小愛科技等，不同平臺提供服務各有側重，公司當前提供服務包括在線學歷教育、IT等職業能力提升、職業資格證書培訓、漢語水平考試服務、管理類聯考和專業碩士研究生服務、在線人力資源服務等，“招生培養就業”人才培養閉環、在線教育生態持續豐富。
在線教育業務進展順利。2021年上半年，公司通過奧鵬教育開展在線學歷教育，其招生主要分爲春、秋兩季，管理層表示，奧鵬教育春季招生順利進行，我們預計上半年公司奧鵬教育、都學網絡等在線業務貢獻收入約5.1億元，我們認爲公司發展線上業務成果初步顯現，未來公司在線業務、校園業務協同作用有望加強、促進彼此業績增長。
線下校園業務主動調整步調。2021年上半年，公司校園業務穩步推進，我們預計上半年校園業務收入約6.4億元。當前校園業務經營重點主要包括重慶人文科技學院本科評估、獨立院校轉設工作等，我們認爲公司或主動控制學生人數增長，以提升教學質量，推進本科評估工作順利進行，我們預計公司本年度線下校園業務增長可能出現一定放緩，在本科評估通過後學校潛能將進一步釋放。
估值與建議
考慮到公司在線業務進展順利，我們上調2021年和2022年收入預測3.1%和7.1%至21.0億元和23.7億元，同時上調2021年和2022年調整歸母淨利潤預測4.4%和8.3%至6.1億元和7.2億元。維持跑贏行業評級，維持目標價2.4港元（對應2021年7.9倍調整後EV/EBITDA），較當前股價具有94%的上漲空間。當前股價對應2021年4.0倍調整後EV/EBITDA
風險
線下招生及學費增長疲弱；線上業務招生不及預期。
