报告摘要
上半年心连心业绩大爆发，归母净利润增长 258%，远超预期。上半年公司收入为人民币 75.7 亿元，同比增长 53.3%；毛利为人民币 21.2 亿元，同比增长 99.4%；母公司拥有人应占溢利为人民币 6.5 亿元，同比增长 258.4%；每股盈利为人民币 55.1 分。上半年业绩远超预期，主要因为九江基地投产以及尿素、三聚氰胺等产品涨价。
九江基地是心连心的发展新动力。九江基地于 2016 年 9 月开始建设，21 年2 月投产，新增产能 60 万吨合成氨，52 万吨尿素和 40 万吨二甲醚。九江基地投产后，公司地理布局进一步优化，形成中原、西北、华南三大基地相互支持，辐射全国的战略布局。九江基地是在 2 月 8 日投产，3 月正式运营，仅仅依靠 4 个月的运营，九江基地占上半年净利润的 40%，是三大基地中净利润占比最高的，可以看出九江基地对心连心发展有着巨大推动力。
化肥与化工产品价格大幅提升。上半年收入中化肥产品占比为 57%，化工占比 37%，其他占比 6%。化肥产品包括尿素、复合肥和车用尿素，尿素一直是心连心最重要的产品，在收入中占比最高，达 27%。今年尿素价格持续提升，从年初的 1800 元/吨上涨到目前的 2700 元/吨，涨幅 50%。化工产品包含甲醇、二甲醚、三聚氰胺、液氨、糠醇等。上半年三聚氰胺价格有巨大提升，从年初的 6600 元/吨上涨到目前的 13000 元/吨，涨幅近 100%。我们认为尿素、三聚氰胺价格已经处于高位，预计下半年会在高位震荡。
目标价 9.3 港元，买入评级。我们认为下半年随着新乡二三厂升级改造完成，以及双氧水、DMF 新产能投放后，中国心连心化肥的规模及成本控制会上一个新台阶，保障 21 年与 22 年的业绩高增长。我们预计 21 年和 22 年公司归母净利润将达到 12.6 亿和 15.4 亿，同比增长 262%和 23%。我们给予目标价 9.3 港元，对应 21-22 年预测市盈率分别为 7.2 倍和 5.8 倍，距离现价有 100%上涨空间，维持买入评级。
风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧
報告摘要
上半年心連心業績大爆發，歸母淨利潤增長 258%，遠超預期。上半年公司收入爲人民幣 75.7 億元，同比增長 53.3%；毛利爲人民幣 21.2 億元，同比增長 99.4%；母公司擁有人應占溢利爲人民幣 6.5 億元，同比增長 258.4%；每股盈利爲人民幣 55.1 分。上半年業績遠超預期，主要因爲九江基地投產以及尿素、三聚氰胺等產品漲價。
九江基地是心連心的發展新動力。九江基地於 2016 年 9 月開始建設，21 年2 月投產，新增產能 60 萬噸合成氨，52 萬噸尿素和 40 萬噸二甲醚。九江基地投產後，公司地理佈局進一步優化，形成中原、西北、華南三大基地相互支持，輻射全國的戰略佈局。九江基地是在 2 月 8 日投產，3 月正式運營，僅僅依靠 4 個月的運營，九江基地佔上半年淨利潤的 40%，是三大基地中淨利潤佔比最高的，可以看出九江基地對心連心發展有着巨大推動力。
化肥與化工產品價格大幅提升。上半年收入中化肥產品佔比爲 57%，化工佔比 37%，其他佔比 6%。化肥產品包括尿素、複合肥和車用尿素，尿素一直是心連心最重要的產品，在收入中佔比最高，達 27%。今年尿素價格持續提升，從年初的 1800 元/噸上漲到目前的 2700 元/噸，漲幅 50%。化工產品包含甲醇、二甲醚、三聚氰胺、液氨、糠醇等。上半年三聚氰胺價格有巨大提升，從年初的 6600 元/噸上漲到目前的 13000 元/噸，漲幅近 100%。我們認爲尿素、三聚氰胺價格已經處於高位，預計下半年會在高位震盪。
目標價 9.3 港元，買入評級。我們認爲下半年隨着新鄉二三廠升級改造完成，以及雙氧水、DMF 新產能投放後，中國心連心化肥的規模及成本控制會上一個新臺階，保障 21 年與 22 年的業績高增長。我們預計 21 年和 22 年公司歸母淨利潤將達到 12.6 億和 15.4 億，同比增長 262%和 23%。我們給予目標價 9.3 港元，對應 21-22 年預測市盈率分別爲 7.2 倍和 5.8 倍，距離現價有 100%上漲空間，維持買入評級。
風險提示：行業競爭加劇；疫情加劇
