事项：
公司公布2021 半年度报告，实现收入7.76 亿元，同比下降4.97%；实现归母净利润1.52 亿元，同比下降30.51%；实现扣非后归母净利润1.37 亿元，同比下降34.13%。公司业绩略低于此前预期。
平安观点：
半年度业绩略低于预期，原材料提价导致盈利能力下降：2021H1 公司实现收入7.76 亿元（-4.97%），归母净利润1.52 亿元（-30.51%），业绩略低于此前预期。公司盈利能力有所下降，毛利率35.23%（-8.98 pp），净利率19.57%（-7.64 pp）。我们认为毛利率下滑的主要原因是公司核心原材料6-APA 价格上涨，根据WIND 数据，2021Q1 6-APA 均价约为225元/千克，而上年同期约为160 元/千克；而2021Q2 价格进一步提升至260元/千克，上年同期约为195 元/千克。期间费用有所提升，其中销售费用1.64%（+0.42 pp），管理费用6.69%（+0.65 pp），研发费用4.49%（+0.69pp），财务费用0.32%（-0.04 pp）。
预计部分核心产品量、价有一定下滑：2021H1 公司原料药收入2.42 亿元（-23.96%），毛利率为42.11%（-9.68 pp）；中间体收入4.90 亿元（ -0.81%），毛利率为29.06%（ -10.04 pp）；制剂收入878 万元（+160.46%），毛利率为74.74%（-5.61 pp）。我们预计部分产品可能量、价均有一定下滑。
在研产品、募投项目快速推进，提供增长助力：2021H1 公司研发投入3481万元（+12.25%），其中西他沙星原料药已提交注册，恩曲他滨、阿维巴坦等完成小试。其中阿维巴坦是新一代长效β内酰胺酶抑制剂，市场空间广阔。潍坊奥通616 吨那韦中间体已进入试生产阶段，通过跟凌富研究院合作，将向抗病毒产品产业链延伸，同时积累CDMO 经验；富祥生物医药项目一期项目工艺设备正在安装，600 吨4AA 和200 吨美罗培南产能建成后，也将进一步增强公司在培南类产品的优势地位。
看好公司逐步释放业绩压力，维持“推荐”评级：公司是β内酰胺酶抑制剂原料药和中间体龙头企业，以及培南类主要供应商，同时积极拓展抗病毒领域，成长空间广阔。考虑到短期业绩压力，我们将公司2021-2023 年EPS 预测下调至0.55 元、0.62 元、0.71 元（原预测为0.65 元、0.75 元、0.89 元），当前股价对应2021 年PE 为22 倍，近期公司股价回调后已处于合理区间，维持“推荐”评级。
风险提示：1）市场竞争风险：公司产品若出现新的竞争者，将导致产品价格下滑风险；2）研发风险：公司积极进行新产品研发，但存在失败或不及预期风险；3）安全环保风险：公司所处高污染行业，存在安全环保事故风险。
事項：
公司公佈2021 半年度報告，實現收入7.76 億元，同比下降4.97%；實現歸母淨利潤1.52 億元，同比下降30.51%；實現扣非後歸母淨利潤1.37 億元，同比下降34.13%。公司業績略低於此前預期。
平安觀點：
半年度業績略低於預期，原材料提價導致盈利能力下降：2021H1 公司實現收入7.76 億元（-4.97%），歸母淨利潤1.52 億元（-30.51%），業績略低於此前預期。公司盈利能力有所下降，毛利率35.23%（-8.98 pp），淨利率19.57%（-7.64 pp）。我們認為毛利率下滑的主要原因是公司核心原材料6-APA 價格上漲，根據WIND 數據，2021Q1 6-APA 均價約為225元/千克，而上年同期約為160 元/千克；而2021Q2 價格進一步提升至260元/千克，上年同期約為195 元/千克。期間費用有所提升，其中銷售費用1.64%（+0.42 pp），管理費用6.69%（+0.65 pp），研發費用4.49%（+0.69pp），財務費用0.32%（-0.04 pp）。
預計部分核心產品量、價有一定下滑：2021H1 公司原料藥收入2.42 億元（-23.96%），毛利率為42.11%（-9.68 pp）；中間體收入4.90 億元（ -0.81%），毛利率為29.06%（ -10.04 pp）；製劑收入878 萬元（+160.46%），毛利率為74.74%（-5.61 pp）。我們預計部分產品可能量、價均有一定下滑。
在研產品、募投項目快速推進，提供增長助力：2021H1 公司研發投入3481萬元（+12.25%），其中西他沙星原料藥已提交註冊，恩曲他濱、阿維巴坦等完成小試。其中阿維巴坦是新一代長效β內酰胺酶抑制劑，市場空間廣闊。濰坊奧通616 噸那韋中間體已進入試生產階段，通過跟凌富研究院合作，將向抗病毒產品產業鏈延伸，同時積累CDMO 經驗；富祥生物醫藥項目一期項目工藝設備正在安裝，600 噸4AA 和200 噸美羅培南產能建成後，也將進一步增強公司在培南類產品的優勢地位。
看好公司逐步釋放業績壓力，維持“推薦”評級：公司是β內酰胺酶抑制劑原料藥和中間體龍頭企業，以及培南類主要供應商，同時積極拓展抗病毒領域，成長空間廣闊。考慮到短期業績壓力，我們將公司2021-2023 年EPS 預測下調至0.55 元、0.62 元、0.71 元（原預測為0.65 元、0.75 元、0.89 元），當前股價對應2021 年PE 為22 倍，近期公司股價回調後已處於合理區間，維持“推薦”評級。
風險提示：1）市場競爭風險：公司產品若出現新的競爭者，將導致產品價格下滑風險；2）研發風險：公司積極進行新產品研發，但存在失敗或不及預期風險；3）安全環保風險：公司所處高污染行業，存在安全環保事故風險。
