事件：2021 年8 月9 日，双星新材发布2021 年半年报，公司实现营收26.41 亿元，同比增长23.10%；实现归母净利6.04 亿元，同比增长160.28%。

点评：

利润率再创新高，Q2 业绩超预期。通过“五大板块”持续发力，公司主营业务和经营业绩延续增长态势，二季度实现营收13.6 亿元，同比+16.4%，环比+6.09%；实现归母净利3.28 亿元，同比+126.93%，环比+18.6%，公司业绩超出市场预期。同时，伴随显示器件、电子元器件和光伏等下游应用领域持续高景气度，以及公司和优质客户首次开发的高毛利一元产品占比持续提升，公司利润率水平也继续保持增长，再创十年新高，Q2 毛利率34.70%，环比+2pct。

新材料占比近七成，公司加速转型高端。同时，在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下，公司加速转型高端，光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020 年的55%提升至2021 年上半年的67%，利润占比由60%提升至75%。其中光学材料膜，作为公司发展重心，继续保持稳定成长，实现收入8.72 亿元，同比增长24.72%。新能源材料方面，公司在光伏行业高景气下，优先调配产能以满足市场需求，该业务实现收入5.63 亿元，同比增长112.75%。此外，可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随着公司产品结构的持续优化，纵向一体化的产业布局，以及丰富的产品矩阵，公司长期成长空间已经打开。

重点客户拓展顺利，新产能消化无虞。伴随下半年2 亿平米光学膜项目产能释放，公司将全面转型高端，下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时，公司光学膜新客户导入顺利。1）公司上半年导入海信，下半年份额有望继续提升；2）公司6 月获得全球第五大电视ODM 厂康冠光学膜大单，占其招标60%-70%份额；3）公司将继续加大和三星等老客户的合作，份额有望继续提升。

盈利预测与投资评级：受益于终端需求回暖及国产替代加速，国内光学膜产业迎来机遇期，双星新材作为龙头厂商，积极进行产能扩张，有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期，预计21/22/23 年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32 亿元，对应PE 为17/13/10 倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位，且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升，预计公司业绩将迎来爆发。

我们维持对公司的“买入”评级，目标市值350 亿元。

风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。