事件 公司发布半年度报告，2021 年上半年营收为7586.26 万元，同比增长123.65%，归母净利润为1257.62 万元，同比增长378.99%。
业绩增长较快，下游军品需求的拉动是主因。公司2021H1 营收0.76亿（YOY+123.65%），Q2 营收0.47 亿（YOY+141.73%），2021H1 归母净利0.13 亿（YOY+378.99%），Q2 归母净利0.03 亿（YOY+212.05%）。业绩的较好表现主要得益于三方面原因：首先，军品市场需求强劲，公司批产产品（主要是制导系统）和研发产品（主要是仿真系统）业务增长迅速，分别增长100%和204%；其次，公司盈利能力大幅提升，其中综合毛利率55.22%，同比增加19.16pct，期间费用率41.57%，同比大幅下滑46.11pct；再次，2020 年公司生产经营活动受疫情影响，基数较低。需要指出的是，公司上半年民用产品收入1116.4 亿，同比下滑57.6%，其中，人体测温设备的销售额同比下降2,297 万元，此消彼长，电力检测产品销售额同比增加903.22万元，我们认为导弹和仿真等装备需求放量有望持续，军品收入的高速增长仍将是公司未来发展的主要驱动力。此外，公司存货较期初增长28.6%，未来或将有效应对订单的高速增长。
光学制导细分龙头，未来多领域有望开花结果。报告期内，公司成像制导类项目任务平稳推进，外贸型电视制导类和低成本红外制导产品随总体单位试飞试验取得成功，短期内可以实现光学制导类产品批产，并有望成为公司未来新的业绩增长点。同时公司已具备承接批量激光产品生产的能力，飞机光电探测设备、标定设备不断优化，已进入小批量配套阶段。此外，公司还结合自身光电领域研发优势及市场需求，针对森林防火、电力、铁路、安防、农业等民用领域进行了探索，民品业务发展的序幕正徐徐打开。
实施股权激励，彰显发展信心。公司1 月21 日以14.80 元/股向31名激励对象授予80 万股限制性股票。考核指标为2021 年-2023 年营收目标值分别为2.6 亿（YOY+109.7%）、3.4 亿（YOY+30.8%）和4.4亿（YOY+29.4%），三年复合增速达52.5%。股权激励费用摊销总计3054 万元，其中2021 至2024 年分别约为1216 万、1072 万、563 万和204 万元。我们认为，公司本次将技术骨干作为激励的核心人员，彰显了公司对研发创新的重视度，也彰显了公司对未来发展的信心。
投资建议。预计2021 年至2023 年公司收入为2.65 亿、3.48 亿和4.45亿，归母净利为0.75 亿、1.04 亿和1.42 亿，EPS 为0.75 元、1.04 元和1.42 元，股价对应PE 为62x、45x 和33x。参照可比公司估值，公司估值不具备优势，但随着重点导弹型号定型，公司业务发展有望提速，未来三年业绩CAGR 约为80.5%。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：产品研制及技术研发风险和产品定型进度不及预期风险。
事件 公司發佈半年度報告，2021 年上半年營收為7586.26 萬元，同比增長123.65%，歸母淨利潤為1257.62 萬元，同比增長378.99%。
業績增長較快，下游軍品需求的拉動是主因。公司2021H1 營收0.76億（YOY+123.65%），Q2 營收0.47 億（YOY+141.73%），2021H1 歸母淨利0.13 億（YOY+378.99%），Q2 歸母淨利0.03 億（YOY+212.05%）。業績的較好表現主要得益於三方面原因：首先，軍品市場需求強勁，公司批產產品（主要是制導系統）和研發產品（主要是仿真系統）業務增長迅速，分別增長100%和204%；其次，公司盈利能力大幅提升，其中綜合毛利率55.22%，同比增加19.16pct，期間費用率41.57%，同比大幅下滑46.11pct；再次，2020 年公司生產經營活動受疫情影響，基數較低。需要指出的是，公司上半年民用產品收入1116.4 億，同比下滑57.6%，其中，人體測温設備的銷售額同比下降2,297 萬元，此消彼長，電力檢測產品銷售額同比增加903.22萬元，我們認為導彈和仿真等裝備需求放量有望持續，軍品收入的高速增長仍將是公司未來發展的主要驅動力。此外，公司存貨較期初增長28.6%，未來或將有效應對訂單的高速增長。
光學制導細分龍頭，未來多領域有望開花結果。報告期內，公司成像制導類項目任務平穩推進，外貿型電視制導類和低成本紅外製導產品隨總體單位試飛試驗取得成功，短期內可以實現光學制導類產品批產，並有望成為公司未來新的業績增長點。同時公司已具備承接批量激光產品生產的能力，飛機光電探測設備、標定設備不斷優化，已進入小批量配套階段。此外，公司還結合自身光電領域研發優勢及市場需求，針對森林防火、電力、鐵路、安防、農業等民用領域進行了探索，民品業務發展的序幕正徐徐打開。
實施股權激勵，彰顯發展信心。公司1 月21 日以14.80 元/股向31名激勵對象授予80 萬股限制性股票。考核指標為2021 年-2023 年營收目標值分別為2.6 億（YOY+109.7%）、3.4 億（YOY+30.8%）和4.4億（YOY+29.4%），三年複合增速達52.5%。股權激勵費用攤銷總計3054 萬元，其中2021 至2024 年分別約為1216 萬、1072 萬、563 萬和204 萬元。我們認為，公司本次將技術骨幹作為激勵的核心人員，彰顯了公司對研發創新的重視度，也彰顯了公司對未來發展的信心。
投資建議。預計2021 年至2023 年公司收入為2.65 億、3.48 億和4.45億，歸母淨利為0.75 億、1.04 億和1.42 億，EPS 為0.75 元、1.04 元和1.42 元，股價對應PE 為62x、45x 和33x。參照可比公司估值，公司估值不具備優勢，但隨着重點導彈型號定型，公司業務發展有望提速，未來三年業績CAGR 約為80.5%。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：產品研製及技術研發風險和產品定型進度不及預期風險。
