投资要点
事件： 公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入3.8 亿元，同比增长4.0%，归属母公司净利润为1,086.9 万元，同比下滑4.1%，每股净利润0.02 元，同比持平。第二季度公司实现营业收入为2.1 亿元，同比下滑9.9%，归属上市公司股东净利润为869.9 万元，同比下滑55.9%。
LED 显示恢复性增长，影视拍摄/Mini LED 成重要引擎：2021 上半年公司营业收入增长4.0%为3.8 亿元，其中LED 显示业务收入1.7 亿元，同比增长59.9%，业务逐渐恢复至常态化。上半年，在海外疫情反复和上游原材料短缺的双重压力下，公司加大市场开拓，海外市场呈现复苏迹象（海外收入同比增长23.0%），影视拍摄市场订单实现历史新高并超过2020 年全年合同总额，同时，公司业务重心转移，积极开拓国内市场，在大交通、教育及政企等细分市场均取得较好成绩。上半年，影视拍摄收入占比达20.7%，教育及政企占比9.0%，大交通占比5.1%，成为LED业务恢复增长重要细分领域。另一方面，Mini LED 显示产品上半年相对占比和绝对数量持续双增长，Mini LED 在LED 显示订单中占比提高至六成以上，相比2020年全年提高12 个百分点，成为LED 显示业务恢复增长的又一重要引擎。而智能景观亮化业务和网点智能化业务仍受疫情影响为未能实现全面复苏，2021 上半年销售收入分别同比下滑37.5%和8.4%。
成本端压力大增影响利润，Q2 毛利率水平触底：2021 上半年公司毛利率30.5%，同比下降6.9 个百分点，主要系上游原材料大幅涨价，尤其是显示驱动IC，对公司造成较大的成本压力，整体利润率下滑。其中，Q2 毛利率创公司历史新低，仅28.4%，环比下降4.6 个百分点，Q2 成为成本压力最大的一个季度。在毛利率压力较大的情况下，公司仍然保持在研发投入上的力度，2021 上半年研发费用3,696.2 万元，同比增加12.0%，占营业收入9.7%，同比增加0.7 个百分点。净利润方面，尽管Q2 成本端压力最大，归母净利润仍环比增加652.9 万元，Q2 净利润率环比提升3.0 个百分点为4.2%。
后疫情时期应用领域焕新，“硬件+软件+内容”一体化发展：公司未给出2021 年1~9 月业绩预期，从目前行业趋势以及公司经营策略来看，我们判断三季度有望成为重要转折点。LED 行业经历过1 年多的疫情影响后，国内国外均呈现恢复态势，尤其是海外需求逐渐复苏，公司作为行业第一梯队成为有望受益。后疫情时期，LED细分领域焕发新机，影视拍摄、政企教育、会议一体机等场景成为重要驱动力，结合Mini LED 渗透率进一步提升，公司凭借在技术上的领先优势，在以上领域占据了重要市场地位，有望成为LED 显示业务持续发力的关键。上半年，公司成立创想数维子公司，作为内容平台，形成“硬件+软甲+内容”的一体化解决方案实力，为公司持续发力LED 细分市场、金融科技智能化改造提供差异化竞争优势。
投资建议：我们公司预测2021 年至2023 年每股收益分别为0.10、0.25 和0.38元。净资产收益率分别为4.8%、10.2% 和13.7%，维持买入-B 建议。
风险提示：海外需求恢复不及预期；Mini LED 市场渗透不及预期；上游原材料成本持续上涨；竞争加剧导致利润率下滑。
投資要點
事件： 公司發佈2021 年半年報，上半年實現營業收入3.8 億元，同比增長4.0%，歸屬母公司淨利潤為1,086.9 萬元，同比下滑4.1%，每股淨利潤0.02 元，同比持平。第二季度公司實現營業收入為2.1 億元，同比下滑9.9%，歸屬上市公司股東淨利潤為869.9 萬元，同比下滑55.9%。
LED 顯示恢復性增長，影視拍攝/Mini LED 成重要引擎：2021 上半年公司營業收入增長4.0%為3.8 億元，其中LED 顯示業務收入1.7 億元，同比增長59.9%，業務逐漸恢復至常態化。上半年，在海外疫情反覆和上游原材料短缺的雙重壓力下，公司加大市場開拓，海外市場呈現復甦跡象（海外收入同比增長23.0%），影視拍攝市場訂單實現歷史新高並超過2020 年全年合同總額，同時，公司業務重心轉移，積極開拓國內市場，在大交通、教育及政企等細分市場均取得較好成績。上半年，影視拍攝收入佔比達20.7%，教育及政企佔比9.0%，大交通佔比5.1%，成為LED業務恢復增長重要細分領域。另一方面，Mini LED 顯示產品上半年相對佔比和絕對數量持續雙增長，Mini LED 在LED 顯示訂單中佔比提高至六成以上，相比2020年全年提高12 個百分點，成為LED 顯示業務恢復增長的又一重要引擎。而智能景觀亮化業務和網點智能化業務仍受疫情影響為未能實現全面復甦，2021 上半年銷售收入分別同比下滑37.5%和8.4%。
成本端壓力大增影響利潤，Q2 毛利率水平觸底：2021 上半年公司毛利率30.5%，同比下降6.9 個百分點，主要繫上遊原材料大幅漲價，尤其是顯示驅動IC，對公司造成較大的成本壓力，整體利潤率下滑。其中，Q2 毛利率創公司歷史新低，僅28.4%，環比下降4.6 個百分點，Q2 成為成本壓力最大的一個季度。在毛利率壓力較大的情況下，公司仍然保持在研發投入上的力度，2021 上半年研發費用3,696.2 萬元，同比增加12.0%，佔營業收入9.7%，同比增加0.7 個百分點。淨利潤方面，儘管Q2 成本端壓力最大，歸母淨利潤仍環比增加652.9 萬元，Q2 淨利潤率環比提升3.0 個百分點為4.2%。
後疫情時期應用領域煥新，“硬件+軟件+內容”一體化發展：公司未給出2021 年1~9 月業績預期，從目前行業趨勢以及公司經營策略來看，我們判斷三季度有望成為重要轉折點。LED 行業經歷過1 年多的疫情影響後，國內國外均呈現恢復態勢，尤其是海外需求逐漸復甦，公司作為行業第一梯隊成為有望受益。後疫情時期，LED細分領域煥發新機，影視拍攝、政企教育、會議一體機等場景成為重要驅動力，結合Mini LED 滲透率進一步提升，公司憑藉在技術上的領先優勢，在以上領域佔據了重要市場地位，有望成為LED 顯示業務持續發力的關鍵。上半年，公司成立創想數維子公司，作為內容平台，形成“硬件+軟甲+內容”的一體化解決方案實力，為公司持續發力LED 細分市場、金融科技智能化改造提供差異化競爭優勢。
投資建議：我們公司預測2021 年至2023 年每股收益分別為0.10、0.25 和0.38元。淨資產收益率分別為4.8%、10.2% 和13.7%，維持買入-B 建議。
風險提示：海外需求恢復不及預期；Mini LED 市場滲透不及預期；上游原材料成本持續上漲；競爭加劇導致利潤率下滑。
