核心产品四价流感病毒裂解疫苗高速增长
金迪克是一家人用疫苗研发、生产和销售的企业,2008 年12 月成立,2019年公司四价流感病毒裂解疫苗实现上市销售。公司2020 年度营业收入为5.89 亿元,同比增长777.3%,归母净利润为1.55 亿元,实现扭亏为盈。
公司预计2021 年1-6 月营业收入为0.31 至0.36 亿元,预计归母净利润为-0.36 至-0.33 亿元,主要原因是流感疫苗的销售具有较强的季节性,业绩大部分集中体现在下半年。
中国流感疫苗接种率仍有待提升,四价流感疫苗放量加速每年接种流感疫苗是预防流感的最有效措施,中国流感疫苗接种率仍有较大提升空间。根据中检院数据,2020 年中国流感疫苗批签发量为0.58 亿剂,总人口接种率不足4.2%。根据美国疾病预防控制中心统计,2020 年美国成人和儿童流感疫苗接种率分别为48.4%和63.8%。不同类型疫苗来看,2018 年中国四价流感疫苗首次上市销售,2020 年四价流感疫苗的批签发占比已经达到58.4%;2013 年美国四价开始上市,2019-2020 年流感季美国四价流感疫苗占比已达86.6%。鉴于四价流感疫苗覆盖毒株更全,随着中国疫苗企业四价流感疫苗产能的释放,预计四价流感疫苗放量加速。
公司加大四价流感疫苗产能建设,为业绩增长奠定基础公司现有流感疫苗车间设计产能约为每年1000 万剂,2020 年产量为511.72万剂,目前公司正新建产能为3000 万剂/年的四价流感疫苗车间。此外,公司在研产品包括针对5 个适应症的9 种疫苗产品,其中冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)已完成Ⅲ期临床试验,狂犬疫苗车间的设计产能约为每年1500 万剂。
盈利预测和投资评级
我们认为中国流感疫苗接种率目前接种率偏低,新冠疫情有助于提升公众接种意识,且流感疫苗需要每年接种,四价流感疫苗具备更好的保护效果,整体接种率提升叠加四价占比提高,公司作为四价流感疫苗的重要生产企业, 预计也将受益, 我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为10.72/12.47/24.29 亿元,同比增长分别为82.1%/16.3%/94.8%;预计归母净利润分别为3.14/3.77/7.48 亿元,同比增长分别为102.5%/20.0%/98.7%。
采用可比公司PE 估值法,2021 年可比公司平均PE 为44 倍,给予公司44倍PE,对应市值138.10 亿元,目标价156.93 元,给予“买入”评级。
风险提示:中国流感疫苗接种率不及预期,四价流感疫苗占比不及预期;在研项目研发进度不及预期等技术风险;政策风险;疫苗产品安全性导致的潜在风险;疫苗行业激烈竞争的风险;产品结构单一;资金缺口扩大的风险;该股为次新股,流通股本较少,存在短期内股价大幅波动的风险。
核心產品四價流感病毒裂解疫苗高速增長
金迪克是一家人用疫苗研發、生產和銷售的企業,2008 年12 月成立,2019年公司四價流感病毒裂解疫苗實現上市銷售。公司2020 年度營業收入為5.89 億元,同比增長777.3%,歸母淨利潤為1.55 億元,實現扭虧為盈。
公司預計2021 年1-6 月營業收入為0.31 至0.36 億元,預計歸母淨利潤為-0.36 至-0.33 億元,主要原因是流感疫苗的銷售具有較強的季節性,業績大部分集中體現在下半年。
中國流感疫苗接種率仍有待提升,四價流感疫苗放量加速每年接種流感疫苗是預防流感的最有效措施,中國流感疫苗接種率仍有較大提升空間。根據中檢院數據,2020 年中國流感疫苗批簽發量為0.58 億劑,總人口接種率不足4.2%。根據美國疾病預防控制中心統計,2020 年美國成人和兒童流感疫苗接種率分別為48.4%和63.8%。不同類型疫苗來看,2018 年中國四價流感疫苗首次上市銷售,2020 年四價流感疫苗的批簽發佔比已經達到58.4%;2013 年美國四價開始上市,2019-2020 年流感季美國四價流感疫苗佔比已達86.6%。鑑於四價流感疫苗覆蓋毒株更全,隨着中國疫苗企業四價流感疫苗產能的釋放,預計四價流感疫苗放量加速。
公司加大四價流感疫苗產能建設,為業績增長奠定基礎公司現有流感疫苗車間設計產能約為每年1000 萬劑,2020 年產量為511.72萬劑,目前公司正新建產能為3000 萬劑/年的四價流感疫苗車間。此外,公司在研產品包括針對5 個適應症的9 種疫苗產品,其中凍幹人用狂犬病疫苗(Vero 細胞)已完成Ⅲ期臨牀試驗,狂犬疫苗車間的設計產能約為每年1500 萬劑。
盈利預測和投資評級
我們認為中國流感疫苗接種率目前接種率偏低,新冠疫情有助於提升公眾接種意識,且流感疫苗需要每年接種,四價流感疫苗具備更好的保護效果,整體接種率提升疊加四價佔比提高,公司作為四價流感疫苗的重要生產企業, 預計也將受益, 我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為10.72/12.47/24.29 億元,同比增長分別為82.1%/16.3%/94.8%;預計歸母淨利潤分別為3.14/3.77/7.48 億元,同比增長分別為102.5%/20.0%/98.7%。
採用可比公司PE 估值法,2021 年可比公司平均PE 為44 倍,給予公司44倍PE,對應市值138.10 億元,目標價156.93 元,給予“買入”評級。
風險提示:中國流感疫苗接種率不及預期,四價流感疫苗佔比不及預期;在研項目研發進度不及預期等技術風險;政策風險;疫苗產品安全性導致的潛在風險;疫苗行業激烈競爭的風險;產品結構單一;資金缺口擴大的風險;該股為次新股,流通股本較少,存在短期內股價大幅波動的風險。