投资要点
公司产业集群效应明显，粤民投助力公司治理优化。作为老牌的投资控股型企业，发展四十余年以来，公司具备较强的跨产业运作的协同组织能力，以及相关资源的整合能力，业务横跨高新技术、生物医药、房地产三个领域。粤民投持股13.3%成为第一大股东，推动公司治理持续优化。
控股子公司贝特瑞系电池正负极供应商龙头。
负极市占率第一：2018 年贝特瑞负极市占率16%位列全球第一，领先第二名1-2pct；2019 年贝特瑞高镍三元正极材料出货量位列第三。
产能快速扩张：贝特瑞2020 年正负极产能4.2/10 万吨；预计2021-2023年贝特瑞正极产能4.2/4.5/9.5 万吨，负极产能17/23.5/32 万吨。
深度绑定优质海外客户：贝特瑞客户包括松下、三星SDI、LG 化学、宁德时代等，下游60%为海外电池厂；2020 年松下贡献营收占比由8%快速提升到26%，是松下供特斯拉用圆柱电池的主要供应商。
以量补价，营收持续高增：2018-2020 年贝特瑞负极材料单吨净利为0.66/0.57/0.4 万元/吨，趋势与价格走势基本一致，价格下降叠加2020年期间费用率相对较高，导致2020 年单吨净利下滑较大，预计随着未来产能和出货提升形成规模效应，以及连续石墨化投产应用节省大量直接成本，单吨净利将有所回升。
预计2021-2023 年贝特瑞营收82.2/133.8/202.3 亿元，归母净利润13.1/23.4/33.7 亿元；预计2021-2023 年中国宝安营收149.3/208.4/286.7 亿元，归母净利润8.8/17.2/23.2 亿元，对应最新收盘价PE 79/40/30 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；正负极材料出货量不及预期
投資要點
公司產業集羣效應明顯，粵民投助力公司治理優化。作爲老牌的投資控股型企業，發展四十餘年以來，公司具備較強的跨產業運作的協同組織能力，以及相關資源的整合能力，業務橫跨高新技術、生物醫藥、房地產三個領域。粵民投持股13.3%成爲第一大股東，推動公司治理持續優化。
控股子公司貝特瑞系電池正負極供應商龍頭。
負極市佔率第一：2018 年貝特瑞負極市佔率16%位列全球第一，領先第二名1-2pct；2019 年貝特瑞高鎳三元正極材料出貨量位列第三。
產能快速擴張：貝特瑞2020 年正負極產能4.2/10 萬噸；預計2021-2023年貝特瑞正極產能4.2/4.5/9.5 萬噸，負極產能17/23.5/32 萬噸。
深度綁定優質海外客戶：貝特瑞客戶包括松下、三星SDI、LG 化學、寧德時代等，下游60%爲海外電池廠；2020 年松下貢獻營收佔比由8%快速提升到26%，是松下供特斯拉用圓柱電池的主要供應商。
以量補價，營收持續高增：2018-2020 年貝特瑞負極材料單噸淨利爲0.66/0.57/0.4 萬元/噸，趨勢與價格走勢基本一致，價格下降疊加2020年期間費用率相對較高，導致2020 年單噸淨利下滑較大，預計隨着未來產能和出貨提升形成規模效應，以及連續石墨化投產應用節省大量直接成本，單噸淨利將有所回升。
預計2021-2023 年貝特瑞營收82.2/133.8/202.3 億元，歸母淨利潤13.1/23.4/33.7 億元；預計2021-2023 年中國寶安營收149.3/208.4/286.7 億元，歸母淨利潤8.8/17.2/23.2 億元，對應最新收盤價PE 79/40/30 倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期；正負極材料出貨量不及預期
