投资要点
公司产业集群效应明显,粤民投助力公司治理优化。作为老牌的投资控股型企业,发展四十余年以来,公司具备较强的跨产业运作的协同组织能力,以及相关资源的整合能力,业务横跨高新技术、生物医药、房地产三个领域。粤民投持股13.3%成为第一大股东,推动公司治理持续优化。
控股子公司贝特瑞系电池正负极供应商龙头。
负极市占率第一:2018 年贝特瑞负极市占率16%位列全球第一,领先第二名1-2pct;2019 年贝特瑞高镍三元正极材料出货量位列第三。
产能快速扩张:贝特瑞2020 年正负极产能4.2/10 万吨;预计2021-2023年贝特瑞正极产能4.2/4.5/9.5 万吨,负极产能17/23.5/32 万吨。
深度绑定优质海外客户:贝特瑞客户包括松下、三星SDI、LG 化学、宁德时代等,下游60%为海外电池厂;2020 年松下贡献营收占比由8%快速提升到26%,是松下供特斯拉用圆柱电池的主要供应商。
以量补价,营收持续高增:2018-2020 年贝特瑞负极材料单吨净利为0.66/0.57/0.4 万元/吨,趋势与价格走势基本一致,价格下降叠加2020年期间费用率相对较高,导致2020 年单吨净利下滑较大,预计随着未来产能和出货提升形成规模效应,以及连续石墨化投产应用节省大量直接成本,单吨净利将有所回升。
预计2021-2023 年贝特瑞营收82.2/133.8/202.3 亿元,归母净利润13.1/23.4/33.7 亿元;预计2021-2023 年中国宝安营收149.3/208.4/286.7 亿元,归母净利润8.8/17.2/23.2 亿元,对应最新收盘价PE 79/40/30 倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;正负极材料出货量不及预期
投資要點
公司產業集羣效應明顯,粵民投助力公司治理優化。作爲老牌的投資控股型企業,發展四十餘年以來,公司具備較強的跨產業運作的協同組織能力,以及相關資源的整合能力,業務橫跨高新技術、生物醫藥、房地產三個領域。粵民投持股13.3%成爲第一大股東,推動公司治理持續優化。
控股子公司貝特瑞系電池正負極供應商龍頭。
負極市佔率第一:2018 年貝特瑞負極市佔率16%位列全球第一,領先第二名1-2pct;2019 年貝特瑞高鎳三元正極材料出貨量位列第三。
產能快速擴張:貝特瑞2020 年正負極產能4.2/10 萬噸;預計2021-2023年貝特瑞正極產能4.2/4.5/9.5 萬噸,負極產能17/23.5/32 萬噸。
深度綁定優質海外客戶:貝特瑞客戶包括松下、三星SDI、LG 化學、寧德時代等,下游60%爲海外電池廠;2020 年松下貢獻營收佔比由8%快速提升到26%,是松下供特斯拉用圓柱電池的主要供應商。
以量補價,營收持續高增:2018-2020 年貝特瑞負極材料單噸淨利爲0.66/0.57/0.4 萬元/噸,趨勢與價格走勢基本一致,價格下降疊加2020年期間費用率相對較高,導致2020 年單噸淨利下滑較大,預計隨着未來產能和出貨提升形成規模效應,以及連續石墨化投產應用節省大量直接成本,單噸淨利將有所回升。
預計2021-2023 年貝特瑞營收82.2/133.8/202.3 億元,歸母淨利潤13.1/23.4/33.7 億元;預計2021-2023 年中國寶安營收149.3/208.4/286.7 億元,歸母淨利潤8.8/17.2/23.2 億元,對應最新收盤價PE 79/40/30 倍,首次覆蓋,給予“審慎增持”評級。
風險提示:新能源汽車銷量不及預期;正負極材料出貨量不及預期