国内电网可视化智能运维领军者，近年来表现出突出成长性。公司主要提供输、变、配电智能可视化运维管理系统，用于解决人工巡视效率低、隐患和缺陷种类较多不易发现等问题，其中输电环节是公司当前产品核心聚焦领域。公司立足山东省，已成功开拓近 30 个省市业务，全国化业务版图已经铺开。近年来受益于两大电网公司持续推进智能电网建设，公司业务规模快速扩张，2016-2020 年公司营收/业绩复合增速分别达 52%/48%，且费用率、ROE、负债率、现金流等财务指标同业表现优良，盈利质量较高。
政策持续推动智能电网发展，电力可视化运维需求空间广阔。传统电力运维方式主要通过人工及简单的监控设备等方式对电力设备进行定性判断为主的检查，存在人工成本较高、巡检工作量大等诸多痛点。伴随电力系统日益复杂，以及坚强智能电网与电力物联网建设目标持续推进，电力系统智能运维需求持续提升，我国 2009 年以来电网智能化投资占电网总投资规模比例约 11%，且占比持续提升。我们测算电力智能可视化运维市场存量规模约700 亿元，且每年更新迭代动态市场规模有望达到 100 亿元，行业空间广阔。
同时行业技术门槛较高，参与者不多，各参与者业务聚焦领域也存较大差异，电力智能可视化运维行业整体呈多元化高景气发展态势。
研发力量强大持续夯实算法优势，大客户粘性强。公司持续重视研发投入，研发人员占比约 1/3，研发费用率约 8%，契合行业趋势和客户需求开发出系列突出技术成果。其中公司 2019 年与华为合作推出了电力场景 AI 应用联合解决方案，搭载华为 Atlas200 AI 加速模块的产品逐步广泛应用。公司是行业内较早推出输电线路通道可视化相关产品的企业，在与国家电网长期合作中积累了海量应用场景数据图片，为算法模型提供丰富训练集，不断提升模型识别准确度和可靠度，在数据源上对新进入者形成明显竞争壁垒。在此基础上公司产品性能行业领先，相关产品通过了中国电力科学研究院或国网电力科学研究院的严格检测，质量稳定可靠。由于电力系统对安全性、可靠性要求较高，公司依托领先的技术实力、较高的品牌知名度以及丰富的行业经验，对电网公司运维力量形成有效补充，国网、南网客户粘性持续增强。
全国市场有望持续渗透，业务横向延伸空间广阔。公司未来成长动力较为充足：1）异地扩张：电力可视化运维空间广阔，公司作为行业领军企业全国渗透率有望持续提升，2017-2020H1 公司来自山东省内的营收占比分别为44%/34%/29%/18%，省内业务比例逐年降低，全国化业务已经顺利铺开，上市后公司有望持续深化区域市场开拓；2）横向延伸：公司产品目前主要基于 AI 算法提供智能运维方案，以解决电力领域的人工巡检难、效率低下等问题，后续可延伸至轨交、电信、水利等线性基础设施领域，拓展新业务增长点；3）产品迭代：根据电网公司招标技术规范，输电运维相关产品的使用寿命一般在 5-10 年，到达使用期限时客户通常会选择更新产品来实现运维系统的迭代升级，未来产品升级有望成为公司长期增长重要动力。
投资建议：我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.30/1.82/2.51亿元，同比增长 41%/40%/38%，EPS 分别为 0.85/1.19/1.64 元，2020-2023年 CAGR 为 40%，当前股价对应 PE 为 21/15/11 倍，考虑到公司竞争优势突出、成长性优异，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：电力行业依赖风险，市场竞争加剧风险，区域电网公司政策变化风险等。
國內電網可視化智能運維領軍者，近年來表現出突出成長性。公司主要提供輸、變、配電智能可視化運維管理系統，用於解決人工巡視效率低、隱患和缺陷種類較多不易發現等問題，其中輸電環節是公司當前產品核心聚焦領域。公司立足山東省，已成功開拓近 30 個省市業務，全國化業務版圖已經鋪開。近年來受益於兩大電網公司持續推進智能電網建設，公司業務規模快速擴張，2016-2020 年公司營收/業績複合增速分別達 52%/48%，且費用率、ROE、負債率、現金流等財務指標同業表現優良，盈利質量較高。
政策持續推動智能電網發展，電力可視化運維需求空間廣闊。傳統電力運維方式主要通過人工及簡單的監控設備等方式對電力設備進行定性判斷爲主的檢查，存在人工成本較高、巡檢工作量大等諸多痛點。伴隨電力系統日益複雜，以及堅強智能電網與電力物聯網建設目標持續推進，電力系統智能運維需求持續提升，我國 2009 年以來電網智能化投資佔電網總投資規模比例約 11%，且佔比持續提升。我們測算電力智能可視化運維市場存量規模約700 億元，且每年更新迭代動態市場規模有望達到 100 億元，行業空間廣闊。
同時行業技術門檻較高，參與者不多，各參與者業務聚焦領域也存較大差異，電力智能可視化運維行業整體呈多元化高景氣發展態勢。
研發力量強大持續夯實算法優勢，大客戶粘性強。公司持續重視研發投入，研發人員佔比約 1/3，研發費用率約 8%，契合行業趨勢和客戶需求開發出系列突出技術成果。其中公司 2019 年與華爲合作推出了電力場景 AI 應用聯合解決方案，搭載華爲 Atlas200 AI 加速模塊的產品逐步廣泛應用。公司是行業內較早推出輸電線路通道可視化相關產品的企業，在與國家電網長期合作中積累了海量應用場景數據圖片，爲算法模型提供豐富訓練集，不斷提升模型識別準確度和可靠度，在數據源上對新進入者形成明顯競爭壁壘。在此基礎上公司產品性能行業領先，相關產品通過了中國電力科學研究院或國網電力科學研究院的嚴格檢測，質量穩定可靠。由於電力系統對安全性、可靠性要求較高，公司依託領先的技術實力、較高的品牌知名度以及豐富的行業經驗，對電網公司運維力量形成有效補充，國網、南網客戶粘性持續增強。
全國市場有望持續滲透，業務橫向延伸空間廣闊。公司未來成長動力較爲充足：1）異地擴張：電力可視化運維空間廣闊，公司作爲行業領軍企業全國滲透率有望持續提升，2017-2020H1 公司來自山東省內的營收佔比分別爲44%/34%/29%/18%，省內業務比例逐年降低，全國化業務已經順利鋪開，上市後公司有望持續深化區域市場開拓；2）橫向延伸：公司產品目前主要基於 AI 算法提供智能運維方案，以解決電力領域的人工巡檢難、效率低下等問題，後續可延伸至軌交、電信、水利等線性基礎設施領域，拓展新業務增長點；3）產品迭代：根據電網公司招標技術規範，輸電運維相關產品的使用壽命一般在 5-10 年，到達使用期限時客戶通常會選擇更新產品來實現運維繫統的迭代升級，未來產品升級有望成爲公司長期增長重要動力。
投資建議：我們預測公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別爲 1.30/1.82/2.51億元，同比增長 41%/40%/38%，EPS 分別爲 0.85/1.19/1.64 元，2020-2023年 CAGR 爲 40%，當前股價對應 PE 爲 21/15/11 倍，考慮到公司競爭優勢突出、成長性優異，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：電力行業依賴風險，市場競爭加劇風險，區域電網公司政策變化風險等。
