在以锂电材料为主的EOD 领域持续发力,成长属性强劲。公司是我国环氧乙烷衍生品(EOD)龙头企业,在建材领域EOD 材料聚醚单体国内市占率已超过40%。未来将受益于由低附加值的建材领域EOD 材料,向高附加值的锂电EOD 材料、药辅EOD 材料持续延伸,享受估值中枢提升和业绩加速成长的“戴维斯双击”。一方面,公司在扬州、海南等地的投资将进一步扩大公司EOD 产能,并向锂电溶剂、日化表面活性剂等高附加值EOD 领域持续延伸;另一方面,公司参股的苏州华一在大连投资的11.65 万吨锂电材料项目正在紧锣密鼓建设,达成后将贡献可观收益。
电解液添加剂景气向上,与华一共建一体化产业链战略意义重大。锂电池电解液添加剂VC 具有较高的自聚合性,并且随着设备容量的增大自聚合现象会增强,从而使其纯度难以达到锂电池要求。造成行业有效产能远低于总产能,供货紧张,价格持续上涨。公司参股的苏州华一在锂电材料领域具备深厚的研发积累和丰富的技术储备。华一的11.65 万吨锂电材料项目不仅大幅加码主流电解液添加剂VC、FEC,并且将华一过去储备的二氟磷酸锂、PS 等高附加值添加剂以及低成本路线六氟磷酸锂技术产业化。
随着后续电解质产能的投放,奥克与华一将共同实现对电解液材料:电解质、溶剂、添加剂的全方位布局,战略意义重大。而与拥有优质客户资源、雄厚研发实力、强有力产业背景的锂电材料平台厂商研一合作将为公司打下坚实的下游基础。
立足颠覆性工艺构建EC-CEC-VC/FEC 锂电材料产业链。公司于2020 年10 月公布年产2 万吨EC/DMC 锂电池溶剂项目达产。公司的锂电材料产业链的核心优势包括:第一,目前主流的溶剂生产工艺均采用环氧丙烷作为主要原材料。在当前市场价格下,DMC 厂商若为配套环氧丙烷产能极难实现盈利。而公司采用环氧乙烷路线生产DMC,原材料成本较环氧丙烷路线低超过50%;第二,产业链向下延伸。华一的主要产品电解液添加剂VC/FEC 以奥克扬州项目产品EC/DMC 作为原材料。EC、DMC 等碳酸酯类溶剂的绿色工艺将成为公司未来的重要方向。
投资建议:公司持续从建材类化学品进入锂电材料、药辅材料等高盈利、高估值赛道,盈利能力和成长性将持续提升。借助新能源汽车高景气,公司锂电材料业务盈利能力持续提升。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为69.13/84.67/110.99 亿元,归母净利润分别为4.21/6.38/10.61亿元,分别对应25.4/16.7/10.1 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:基建投资增速低于预期,减水剂聚醚单体对手扩产多于预期,DMC 项目扩产进度慢于预期。
在以鋰電材料為主的EOD 領域持續發力,成長屬性強勁。公司是我國環氧乙烷衍生品(EOD)龍頭企業,在建材領域EOD 材料聚醚單體國內市佔率已超過40%。未來將受益於由低附加值的建材領域EOD 材料,向高附加值的鋰電EOD 材料、藥輔EOD 材料持續延伸,享受估值中樞提升和業績加速成長的“戴維斯雙擊”。一方面,公司在揚州、海南等地的投資將進一步擴大公司EOD 產能,並向鋰電溶劑、日化表面活性劑等高附加值EOD 領域持續延伸;另一方面,公司參股的蘇州華一在大連投資的11.65 萬噸鋰電材料項目正在緊鑼密鼓建設,達成後將貢獻可觀收益。
電解液添加劑景氣向上,與華一共建一體化產業鏈戰略意義重大。鋰電池電解液添加劑VC 具有較高的自聚合性,並且隨着設備容量的增大自聚合現象會增強,從而使其純度難以達到鋰電池要求。造成行業有效產能遠低於總產能,供貨緊張,價格持續上漲。公司參股的蘇州華一在鋰電材料領域具備深厚的研發積累和豐富的技術儲備。華一的11.65 萬噸鋰電材料項目不僅大幅加碼主流電解液添加劑VC、FEC,並且將華一過去儲備的二氟磷酸鋰、PS 等高附加值添加劑以及低成本路線六氟磷酸鋰技術產業化。
隨着後續電解質產能的投放,奧克與華一將共同實現對電解液材料:電解質、溶劑、添加劑的全方位佈局,戰略意義重大。而與擁有優質客户資源、雄厚研發實力、強有力產業背景的鋰電材料平台廠商研一合作將為公司打下堅實的下游基礎。
立足顛覆性工藝構建EC-CEC-VC/FEC 鋰電材料產業鏈。公司於2020 年10 月公佈年產2 萬噸EC/DMC 鋰電池溶劑項目達產。公司的鋰電材料產業鏈的核心優勢包括:第一,目前主流的溶劑生產工藝均採用環氧丙烷作為主要原材料。在當前市場價格下,DMC 廠商若為配套環氧丙烷產能極難實現盈利。而公司採用環氧乙烷路線生產DMC,原材料成本較環氧丙烷路線低超過50%;第二,產業鏈向下延伸。華一的主要產品電解液添加劑VC/FEC 以奧克揚州項目產品EC/DMC 作為原材料。EC、DMC 等碳酸酯類溶劑的綠色工藝將成為公司未來的重要方向。
投資建議:公司持續從建材類化學品進入鋰電材料、藥輔材料等高盈利、高估值賽道,盈利能力和成長性將持續提升。藉助新能源汽車高景氣,公司鋰電材料業務盈利能力持續提升。我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為69.13/84.67/110.99 億元,歸母淨利潤分別為4.21/6.38/10.61億元,分別對應25.4/16.7/10.1 倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:基建投資增速低於預期,減水劑聚醚單體對手擴產多於預期,DMC 項目擴產進度慢於預期。