1H21业绩符合预期
公司公布1H21业绩:收入3.92亿元,YOY-4.43%;归母净利润6.8亿元,实现扭亏(去年亏损0.4亿元);扣非归母净润0.27亿元,YOY+151.95%。
业绩符合预期,归母净利润较去年同期增长较多,主要是由于子公司海威华芯增资扩股,公司对其丧失控制权确认7.85亿元投资收益。
核心主业稳健发展,海威华芯不再并表。1)2021年上半年公司三大业务营收均实现增长,其中,航空培训业务同比增速最快,为25.61%;2)海威华芯引入正威金控作为战略投资者,公司持股比例下滑至33.79%不再对其并表,丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量产生利得7.85亿元,投资收益增至7.98亿元,而去年同期为0.21亿元;3)海威华芯之前持续亏损,若排除去年同期海威华芯的影响,公司上半年收入同比增长12.06%费用管控能力和整体盈利能力提升,经营现金流改善明显。1)2021年上半年,公司期间费用为1.38亿元,期间费用率为35.26%,较上年同期降低5.18ppt;2)管理费用率同比降低2.23ppt至17.39%,整体运营效率得到提升;3)航空工程与技术服务业务毛利率较上年提升7.19ppt至44.24%,拉动公司整体盈利能力提升,毛利率同比增加1.72ppt至41.54%;4)上半年公司经营活动现金流净额为1.2亿元,同比增加343.16%,回款明显改善。
发展趋势
“十四五”核心装备业务有望高增长,股权激励彰显管理层信心。1)我们认为,公司是国内飞机整机MRO龙头,同时也是国内航空领域重要的子系统供应商,“十四五”期间业务持续增长确定性高。2)公司于2021年2月5日至3月24日区间使用自有资金2亿元进行股票回购,累计回购公司股份1593万股。3)2021年7月13日发布股权激励计划草案,拟授予公司董事、高级管理人员和核心骨干人员股票期权1593万股,占公司总股本的2.11%,行权价为回购股票平均价12.55元/股。行权条件为:第一个行权期:2021年归属于上市公司股东的净利润不低于7.4亿元;第二个行权期:2021年至2022年累计归属上市公司股东的净利润不低于8.0亿元。
盈利预测与估值
由于公司对子公司海威华芯丧失控制权后确认大额投资收益,我们上调2021年归母净利润预测1363%至8.39亿元,维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年2.7x/2.7x P/B。由于市场偏好变化,行业整体估值抬升,我们上调公司目标价55.6%至20元,对应2021/2022年3.5x/3.4x P/B,维持中性评级,潜在上行空间28%。
风险
产品及订单交付不及预期,所持金融产品价格波动。
1H21業績符合預期
公司公佈1H21業績:收入3.92億元,YOY-4.43%;歸母淨利潤6.8億元,實現扭虧(去年虧損0.4億元);扣非歸母淨潤0.27億元,YOY+151.95%。
業績符合預期,歸母淨利潤較去年同期增長較多,主要是由於子公司海威華芯增資擴股,公司對其喪失控制權確認7.85億元投資收益。
核心主業穩健發展,海威華芯不再並表。1)2021年上半年公司三大業務營收均實現增長,其中,航空培訓業務同比增速最快,爲25.61%;2)海威華芯引入正威金控作爲戰略投資者,公司持股比例下滑至33.79%不再對其並表,喪失控制權後剩餘股權按公允價值重新計量產生利得7.85億元,投資收益增至7.98億元,而去年同期爲0.21億元;3)海威華芯之前持續虧損,若排除去年同期海威華芯的影響,公司上半年收入同比增長12.06%費用管控能力和整體盈利能力提升,經營現金流改善明顯。1)2021年上半年,公司期間費用爲1.38億元,期間費用率爲35.26%,較上年同期降低5.18ppt;2)管理費用率同比降低2.23ppt至17.39%,整體運營效率得到提升;3)航空工程與技術服務業務毛利率較上年提升7.19ppt至44.24%,拉動公司整體盈利能力提升,毛利率同比增加1.72ppt至41.54%;4)上半年公司經營活動現金流淨額爲1.2億元,同比增加343.16%,回款明顯改善。
發展趨勢
“十四五”核心裝備業務有望高增長,股權激勵彰顯管理層信心。1)我們認爲,公司是國內飛機整機MRO龍頭,同時也是國內航空領域重要的子系統供應商,“十四五”期間業務持續增長確定性高。2)公司於2021年2月5日至3月24日區間使用自有資金2億元進行股票回購,累計回購公司股份1593萬股。3)2021年7月13日發佈股權激勵計劃草案,擬授予公司董事、高級管理人員和核心骨幹人員股票期權1593萬股,佔公司總股本的2.11%,行權價爲回購股票平均價12.55元/股。行權條件爲:第一個行權期:2021年歸屬於上市公司股東的淨利潤不低於7.4億元;第二個行權期:2021年至2022年累計歸屬上市公司股東的淨利潤不低於8.0億元。
盈利預測與估值
由於公司對子公司海威華芯喪失控制權後確認大額投資收益,我們上調2021年歸母淨利潤預測1363%至8.39億元,維持2022年盈利預測不變。當前股價對應2021/2022年2.7x/2.7x P/B。由於市場偏好變化,行業整體估值抬升,我們上調公司目標價55.6%至20元,對應2021/2022年3.5x/3.4x P/B,維持中性評級,潛在上行空間28%。
風險
產品及訂單交付不及預期,所持金融產品價格波動。