投资要点：
上半年业绩低于预期，主要因传统业务受集采影响较大。公司2021H1 收入6.12 亿，同比增长2.23%，归母净利润3239.27 万，同比由亏转盈，扣非归母净利润-2934.97 万元，同比-12%，亏损有所扩大。单二季度来看，21Q2 收入2.52 亿，同比-28.1%，归母净利润-1651.36 万元。公司收入下滑主要由两方面因素引发：（1）售卖子公司调出合并范围。
公司在一季度处置了莱美金鼠、莱美健康、禾正制药三家子公司，并将湖南康源转为租赁，因此二季度的中药及中药饮片、大输液等业务消失。2020H1 四家公司总收入1.33 亿，2021一季度中药和大输液收入为6746 万元，刨除掉这部分影响，公司2021 年上半年收入同比增长12.9%，单二季度同比下滑9.86%；（2）集采影响。公司特色专科药21H1 销售收入4.38 亿，单二季度销售1.92 亿，Q2 同比下滑17.3%，主要系莱美舒销售下滑影响。
而卡纳琳保持增长态势。
有息负债大幅下降，财务费用压力减轻，但销售费用率有所提升。（1）财务压力下降。
公司二季度末短期借款2.12 亿，比一季度末5.76 亿大幅下降，而去年同期为9.89 亿，定增后公司财务压力下降，21Q2 公司财务费用394.6 万元，而Q1 为1507.4 万元，财务费用率从20H1 的6.96%下降到21H1 的3.11%；（2）销售费用率超预期。公司21Q2 销售费用率59.35%，为历史新高，主要由投入产出错配导致，公司上半年加大了OTC 端的营销投入，预计下半年销售费用率略好转。
新业务发展有条不紊，风雨过后终将见彩虹。（1）爱尔眼科集团互联网医院已正式上线，下半年阿托品滴眼液有望放量。湖南迈欧上半年确认的投资损益为-152 万元，阿托品放量主要看下半年和未来扩产预期。未来公司将继续开发或引入干眼症等一系列眼科药品及护理产品，逐步的形成丰富的眼科用药产品集群。（2） AglaeaPharma 中国药物有限公司已完成工商注册登记，分子胶水等新技术有望得到市场重估；（3）子公司四川康德赛用于治疗晚期卵巢癌的DC 细胞疫苗（CUD002）已完成药学研究，处于临床前研究阶段。
下调盈利预测，维持投资评级，建议关注长期新业务价值。受集采影响，公司中报低于预期，且短期销售费用超预期，我们下调了公司三年盈利预测。预计21、22、23 年收入14.0亿/15.7 亿/18.3 亿（原17.2 亿/19.4 亿/22.7 亿），归母净利润0.31 亿/1.18 亿/2.71 亿（原4273 万/1.9 亿和4.86 亿）。由于公司长期转型的方向未变，新抗肿瘤药、AglaeaPharma 中国等新兴业务的价值重估仍值得期待，我们维持“买入”评级。
投資要點：
上半年業績低於預期，主要因傳統業務受集採影響較大。公司2021H1 收入6.12 億，同比增長2.23%，歸母淨利潤3239.27 萬，同比由虧轉盈，扣非歸母淨利潤-2934.97 萬元，同比-12%，虧損有所擴大。單二季度來看，21Q2 收入2.52 億，同比-28.1%，歸母淨利潤-1651.36 萬元。公司收入下滑主要由兩方面因素引發：（1）售賣子公司調出合併範圍。
公司在一季度處置了萊美金鼠、萊美健康、禾正製藥三家子公司，並將湖南康源轉為租賃，因此二季度的中藥及中藥飲片、大輸液等業務消失。2020H1 四家公司總收入1.33 億，2021一季度中藥和大輸液收入為6746 萬元，刨除掉這部分影響，公司2021 年上半年收入同比增長12.9%，單二季度同比下滑9.86%；（2）集採影響。公司特色專科藥21H1 銷售收入4.38 億，單二季度銷售1.92 億，Q2 同比下滑17.3%，主要系萊美舒銷售下滑影響。
而卡納琳保持增長態勢。
有息負債大幅下降，財務費用壓力減輕，但銷售費用率有所提升。（1）財務壓力下降。
公司二季度末短期借款2.12 億，比一季度末5.76 億大幅下降，而去年同期為9.89 億，定增後公司財務壓力下降，21Q2 公司財務費用394.6 萬元，而Q1 為1507.4 萬元，財務費用率從20H1 的6.96%下降到21H1 的3.11%；（2）銷售費用率超預期。公司21Q2 銷售費用率59.35%，為歷史新高，主要由投入產出錯配導致，公司上半年加大了OTC 端的營銷投入，預計下半年銷售費用率略好轉。
新業務發展有條不紊，風雨過後終將見彩虹。（1）愛爾眼科集團互聯網醫院已正式上線，下半年阿托品滴眼液有望放量。湖南邁歐上半年確認的投資損益為-152 萬元，阿托品放量主要看下半年和未來擴產預期。未來公司將繼續開發或引入乾眼症等一系列眼科藥品及護理產品，逐步的形成豐富的眼科用藥產品集羣。（2） AglaeaPharma 中國藥物有限公司已完成工商註冊登記，分子膠水等新技術有望得到市場重估；（3）子公司四川康德賽用於治療晚期卵巢癌的DC 細胞疫苗（CUD002）已完成藥學研究，處於臨牀前研究階段。
下調盈利預測，維持投資評級，建議關注長期新業務價值。受集採影響，公司中報低於預期，且短期銷售費用超預期，我們下調了公司三年盈利預測。預計21、22、23 年收入14.0億/15.7 億/18.3 億（原17.2 億/19.4 億/22.7 億），歸母淨利潤0.31 億/1.18 億/2.71 億（原4273 萬/1.9 億和4.86 億）。由於公司長期轉型的方向未變，新抗腫瘤藥、AglaeaPharma 中國等新興業務的價值重估仍值得期待，我們維持“買入”評級。
