专精特新“小巨人”企业，动力系统智能测试装备国产替代龙头公司深耕动力测试智能装备和服务领域，是航空发动机测试装备唯一国产供应商，受益于航空发动机产业的发展和自主可控的需求，具备广阔国产替代空间。公司亦是新能源汽车动力测试领域领先企业，充分受益新能车行业发展红利。预计21~23 年EPS 为1.69/2.52/3.40 元，PE 为41/27/20 倍，参考可比公司21 年59 倍PE，给予目标价99.71 元，首次覆盖，买入评级。
航空发动机产业发展进入快车道，智能测试装备自主可控需求迫切国内航空发动机测试领域严重依赖国外供应商（美国KAHN、英国FroudeHofmann）。在美国对中国“科技脱钩”、中国经济内循环的趋势下，国外供应商出现延迟交货甚至不交货、提高价格、收缩信用政策的情况。依靠进口设备具有严重风险。18 年公司从维修国外测试设备切入，成为航发唯一国产测试装备及维修服务供应商。我们测算20 年我国航发检测装备及维修服务需求14~16 亿人民币，如达到美国装备水平，未来15 年将增长至56~66亿。20 年公司航空业务收入1857 万，今年1~7 月新签订单超过5500 万。
受益新能源汽车渗透率提升，动力总成研发及下线测试需求快速提升我们测算19 年国内汽车动力测试装备市场77 亿元，燃油发动机测试为主，主要被奥地利AVL（20 年收入17 亿欧元）、日本堀场（19 年收入7.4 亿美元）等外资垄断，我们测算2020 年国内新能源车动力总成测试需求为6.4亿，预计2025 年将达到40.6 亿。国产测试设备在产品性能，服务响应，软件开放性等具备优势，联测是行业领先企业，17~20 年新能源汽车测试业务收入复合增速51.8%，客户有上汽、广汽、华为、蔚来、电产等。
核心竞争力：硬件性能达到国际先进水平、软件算法通用性强1）动力检测的技术壁垒更多地体现在软件算法上，公司自主开发的软件系统已形成完全独立自主知识产权的软件系统，达到国际先进水平，领先国内竞争对手。2）硬件技术：设备更换频率较高，更新周期短。在航空发动机测试领域，对硬件的抗干扰性、测试精度、稳定性、测试过程的实时响应能力、测试结果的一致性、各个配件的集成技术，都有非常高的要求。
首次覆盖，买入评级
公司受益于新能源汽车、航空发动机两大行业的快速发展，是航发检测设备领域唯一国产供应商，未来三年归母净利润复合增速有望达到44%（可比公司为26.8%）。根据我们的盈利预测，公司21 年PE40.6 倍，参考可比公司21 年PE59 倍，给予21 年目标价99.71 元，首次覆盖，买入评级。
风险提示：下游新客户拓展、新技术进展不及预期等。
專精特新“小巨人”企業，動力系統智能測試裝備國產替代龍頭公司深耕動力測試智能裝備和服務領域，是航空發動機測試裝備唯一國產供應商，受益於航空發動機產業的發展和自主可控的需求，具備廣闊國產替代空間。公司亦是新能源汽車動力測試領域領先企業，充分受益新能車行業發展紅利。預計21~23 年EPS 爲1.69/2.52/3.40 元，PE 爲41/27/20 倍，參考可比公司21 年59 倍PE，給予目標價99.71 元，首次覆蓋，買入評級。
航空發動機產業發展進入快車道，智能測試裝備自主可控需求迫切國內航空發動機測試領域嚴重依賴國外供應商（美國KAHN、英國FroudeHofmann）。在美國對中國“科技脫鉤”、中國經濟內循環的趨勢下，國外供應商出現延遲交貨甚至不交貨、提高價格、收縮信用政策的情況。依靠進口設備具有嚴重風險。18 年公司從維修國外測試設備切入，成爲航發唯一國產測試裝備及維修服務供應商。我們測算20 年我國航發檢測裝備及維修服務需求14~16 億人民幣，如達到美國裝備水平，未來15 年將增長至56~66億。20 年公司航空業務收入1857 萬，今年1~7 月新簽訂單超過5500 萬。
受益新能源汽車滲透率提升，動力總成研發及下線測試需求快速提升我們測算19 年國內汽車動力測試裝備市場77 億元，燃油發動機測試爲主，主要被奧地利AVL（20 年收入17 億歐元）、日本堀場（19 年收入7.4 億美元）等外資壟斷，我們測算2020 年國內新能源車動力總成測試需求爲6.4億，預計2025 年將達到40.6 億。國產測試設備在產品性能，服務響應，軟件開放性等具備優勢，聯測是行業領先企業，17~20 年新能源汽車測試業務收入複合增速51.8%，客戶有上汽、廣汽、華爲、蔚來、電產等。
核心競爭力：硬件性能達到國際先進水平、軟件算法通用性強1）動力檢測的技術壁壘更多地體現在軟件算法上，公司自主開發的軟件系統已形成完全獨立自主知識產權的軟件系統，達到國際先進水平，領先國內競爭對手。2）硬件技術：設備更換頻率較高，更新週期短。在航空發動機測試領域，對硬件的抗干擾性、測試精度、穩定性、測試過程的實時響應能力、測試結果的一致性、各個配件的集成技術，都有非常高的要求。
首次覆蓋，買入評級
公司受益於新能源汽車、航空發動機兩大行業的快速發展，是航發檢測設備領域唯一國產供應商，未來三年歸母淨利潤複合增速有望達到44%（可比公司爲26.8%）。根據我們的盈利預測，公司21 年PE40.6 倍，參考可比公司21 年PE59 倍，給予21 年目標價99.71 元，首次覆蓋，買入評級。
風險提示：下游新客戶拓展、新技術進展不及預期等。
