核心观点：考虑到公司2021 年中报超预期且部组件装配业务前景良好，将2021-2023 年营业收入由5.01亿元、7.52 亿元、10.90 亿元调整为5.32 亿元、7.97 亿元、11.16 亿元，归母净利润由2.32 亿元、3.34 亿元、4.66 亿元调整为2.52 亿元、3.72 亿元、5.16 亿元。维持买入评级。
飞机制造是指按设计要求制造飞机的过程，通常仅包括飞机机体零部件制造、部组件装配和整机总装等。
而动力装置、机载设备、液压系统、控制系统、仪表、附件等则由专门厂商制造，一般不列入飞机制造范围。
但是它们作为成品在飞机上的安装以及与其他系统的连接、电缆和导管的敷设、各系统的功能调试都是总装的工作，是飞机制造的组成部分。
飞机制造的主要流程包括工艺准备（含工艺装备设计与制造）、零部件制造（含锻铸毛坯件制备、精密机械加工、钣金零件成形、特种工艺处理、非金属材料加工等）、部组件装配、总装配及调试等。
飞机的机体由几十万甚至上百万个零件组成，根据使用功能、维护修理、方便运输等方面的要求，设计人员将整架飞机在结构上划分为许多部件，比如，襟翼、副翼由于需要在机翼上作相对运动而被划分为独立部件；战斗机为便于维修、更换机身后部的发动机而将机身分为前机身、后机身两个部件；客机机翼为便于运输被设计成独立部件。
在装配过程中，为了生产需要，还将飞机结构进一步划分，即将部件划分为段件，段件再进一步划分为组件和板件。部件划分为段件后，增加了平行装配面，可缩短装配周期，减少了复杂部件装配型架的数量，改善了装配工作的开敞性；段件进一步划分为组件、板件后，为提高装配工作的机械化和自动化程度创造了条件。
飞机装配是根据飞机尺寸互换协调原则，采用专用的工艺装备、测量设备以及其他设备将大量的飞机零件、标准件和成品按图样或全三维模型、技术条件，按照一定的顺序和方法进行机体结构铆接装配、系统安装、调试和试飞的过程。飞机结构复杂，零件及连接件数量多，零件刚度小，质量要求高，因而飞机装配具有工作量大、周期长等特点，据统计，飞机装配工作量占整个飞机制造工作量的45%-60%，装配工作周期占全机生产周期的50%-75%。
部件装配是零件到组件、板件、段件、部件的过程，以机翼装配为例，其装配过程是：前梁由前梁夹具装配成组件，前梁、前肋及前段蒙皮由机翼前段型架组装成机翼前段，再将机翼前段、后段以及其他零件和组件在机翼总装型架上组装成机翼。
简单来说，装配的步骤主要是定位与连接。装配定位是指按照图纸及设计要求确定零件、组件、板件、段件之间的相对位置，常用的定位方法有划线定位法、装配孔定位法、型架定位法、基准零件定位法等。装配连接的主要方式有铆接、螺栓连接、胶接、焊接等，其连接质量直接影响到飞机结构的抗疲劳性能和可靠性，是飞机制造过程中的重要环节。装配企业需要规划合理的定位方法、连接方法和工艺参数，以确保装配精准、可靠、稳定。
技术层面，装配定位的现代技术设备有柔性装配定位系统、机械手找正零件定位装备、激光跟踪仪辅助定位系统、壁板类流水线定位系统等；装配连接的现代技术设备有数控钻铆机及干涉铆接、高压水制孔系统、计算机辅助钻削系统、数字模拟装配和机器人自动化装配等。总的来说，飞机装配正朝着数字化、柔性化、信息化、模块化和自动化方向发展，单架生产或少量生产时（原型机、验证机及小批量试制阶段）尽量采用人工装配方法，而大批量生产时（放量阶段）则需要尽量提高自动化水平。
管理层面，由于飞机装配具有装配工艺复杂、零部件数量众多、装配质量和精度要求高等特点，因此需要可靠的质量管理、完善的保障体系做支撑，最好具备“数控精密加工、特种工艺处理、部组件装配”全流程管理能力。
资质层面，随着飞机需求量的大幅增长，主机厂正向“供应链管理+总装配集成”的模式转变，部组件装配逐渐外放给配套单位来做，但部装外放属于针对部分优质民营企业的“有限开放”，比如某主机厂仅仅指定四家部组件装配单位，这种“有限开放”构筑了该业务的资质壁垒。
爱乐达紧紧围绕航空零部件制造主业，坚持聚焦产业价值链高端环节，积极推进“数控精密机加、特种工艺处理、部组件装配”全流程战略规划的实施。公司自2017 年开始建立部组件装配，期间已开展某型无人机、某型军机以及多个民用机型组件和小部件装配业务，比如PCU（Power Control Unit，升降舵/方向舵等的动力控制组件）小组件装配等。
公司作为某主机厂确定的四家部组件装配单位之一，2020 年度重点培育大部件装配能力，并积极推进部件装配全流程管理能力建设。公司通过专业技术导师指导和主机厂实训等方式着力加强装配专业人员技能培训，不断完善装配管理体系，改进装配车间场地，增加装配设施设备配备。取得主机厂装配资质，获得某型无人机中机身大部件装配订单，并获得该机型前机身、中机身和后机身对合装配任务，实现了零件工序加工到小组件再到大部件全流程能力的转型和升级。
目前，公司已完成无人机领域从小组件装配到大部件装配的拓展，下一步将在大部件装配方面完成从无人机领域向有人机领域的拓展。
考虑到公司2021 年中报超预期且部组件装配业务前景良好，将2021-2023 年营业收入由5.01 亿元、7.52亿元、10.90 亿元调整为5.32 亿元、7.97 亿元、11.16 亿元，归母净利润由2.32 亿元、3.34 亿元、4.66 亿元调整为2.52 亿元、3.72 亿元、5.16 亿元。维持买入评级。
风险提示：部组件装配业务由无人机领域向有人机领域拓展进度存在不及预期的风险。
核心觀點：考慮到公司2021 年中報超預期且部組件裝配業務前景良好，將2021-2023 年營業收入由5.01億元、7.52 億元、10.90 億元調整為5.32 億元、7.97 億元、11.16 億元，歸母淨利潤由2.32 億元、3.34 億元、4.66 億元調整為2.52 億元、3.72 億元、5.16 億元。維持買入評級。
飛機制造是指按設計要求製造飛機的過程，通常僅包括飛機機體零部件製造、部組件裝配和整機總裝等。
而動力裝置、機載設備、液壓系統、控制系統、儀表、附件等則由專門廠商製造，一般不列入飛機制造範圍。
但是它們作為成品在飛機上的安裝以及與其他系統的連接、電纜和導管的敷設、各系統的功能調試都是總裝的工作，是飛機制造的組成部分。
飛機制造的主要流程包括工藝準備（含工藝裝備設計與製造）、零部件製造（含鍛鑄毛坯件製備、精密機械加工、鈑金零件成形、特種工藝處理、非金屬材料加工等）、部組件裝配、總裝配及調試等。
飛機的機體由幾十萬甚至上百萬個零件組成，根據使用功能、維護修理、方便運輸等方面的要求，設計人員將整架飛機在結構上劃分為許多部件，比如，襟翼、副翼由於需要在機翼上作相對運動而被劃分為獨立部件；戰鬥機為便於維修、更換機身後部的發動機而將機身分為前機身、後機身兩個部件；客機機翼為便於運輸被設計成獨立部件。
在裝配過程中，為了生產需要，還將飛機結構進一步劃分，即將部件劃分為段件，段件再進一步劃分為組件和板件。部件劃分為段件後，增加了平行裝配面，可縮短裝配週期，減少了複雜部件裝配型架的數量，改善了裝配工作的開敞性；段件進一步劃分為組件、板件後，為提高裝配工作的機械化和自動化程度創造了條件。
飛機裝配是根據飛機尺寸互換協調原則，採用專用的工藝裝備、測量設備以及其他設備將大量的飛機零件、標準件和成品按圖樣或全三維模型、技術條件，按照一定的順序和方法進行機體結構鉚接裝配、系統安裝、調試和試飛的過程。飛機結構複雜，零件及連接件數量多，零件剛度小，質量要求高，因而飛機裝配具有工作量大、週期長等特點，據統計，飛機裝配工作量佔整個飛機制造工作量的45%-60%，裝配工作週期佔全機生產週期的50%-75%。
部件裝配是零件到組件、板件、段件、部件的過程，以機翼裝配為例，其裝配過程是：前樑由前樑夾具裝配成組件，前樑、前肋及前段蒙皮由機翼前段型架組裝成機翼前段，再將機翼前段、後段以及其他零件和組件在機翼總裝型架上組裝成機翼。
簡單來説，裝配的步驟主要是定位與連接。裝配定位是指按照圖紙及設計要求確定零件、組件、板件、段件之間的相對位置，常用的定位方法有劃線定位法、裝配孔定位法、型架定位法、基準零件定位法等。裝配連接的主要方式有鉚接、螺栓連接、膠接、焊接等，其連接質量直接影響到飛機結構的抗疲勞性能和可靠性，是飛機制造過程中的重要環節。裝配企業需要規劃合理的定位方法、連接方法和工藝參數，以確保裝配精準、可靠、穩定。
技術層面，裝配定位的現代技術設備有柔性裝配定位系統、機械手找正零件定位裝備、激光跟蹤儀輔助定位系統、壁板類流水線定位系統等；裝配連接的現代技術設備有數控鑽鉚機及干涉鉚接、高壓水制孔系統、計算機輔助鑽削系統、數字模擬裝配和機器人自動化裝配等。總的來説，飛機裝配正朝着數字化、柔性化、信息化、模塊化和自動化方向發展，單架生產或少量生產時（原型機、驗證機及小批量試製階段）儘量採用人工裝配方法，而大批量生產時（放量階段）則需要儘量提高自動化水平。
管理層面，由於飛機裝配具有裝配工藝複雜、零部件數量眾多、裝配質量和精度要求高等特點，因此需要可靠的質量管理、完善的保障體系做支撐，最好具備“數控精密加工、特種工藝處理、部組件裝配”全流程管理能力。
資質層面，隨着飛機需求量的大幅增長，主機廠正向“供應鏈管理+總裝配集成”的模式轉變，部組件裝配逐漸外放給配套單位來做，但部裝外放屬於針對部分優質民營企業的“有限開放”，比如某主機廠僅僅指定四家部組件裝配單位，這種“有限開放”構築了該業務的資質壁壘。
愛樂達緊緊圍繞航空零部件製造主業，堅持聚焦產業價值鏈高端環節，積極推進“數控精密機加、特種工藝處理、部組件裝配”全流程戰略規劃的實施。公司自2017 年開始建立部組件裝配，期間已開展某型無人機、某型軍機以及多個民用機型組件和小部件裝配業務，比如PCU（Power Control Unit，升降舵/方向舵等的動力控制組件）小組件裝配等。
公司作為某主機廠確定的四家部組件裝配單位之一，2020 年度重點培育大部件裝配能力，並積極推進部件裝配全流程管理能力建設。公司通過專業技術導師指導和主機廠實訓等方式着力加強裝配專業人員技能培訓，不斷完善裝配管理體系，改進裝配車間場地，增加裝配設施設備配備。取得主機廠裝配資質，獲得某型無人機中機身大部件裝配訂單，並獲得該機型前機身、中機身和後機身對合裝配任務，實現了零件工序加工到小組件再到大部件全流程能力的轉型和升級。
目前，公司已完成無人機領域從小組件裝配到大部件裝配的拓展，下一步將在大部件裝配方面完成從無人機領域向有人機領域的拓展。
考慮到公司2021 年中報超預期且部組件裝配業務前景良好，將2021-2023 年營業收入由5.01 億元、7.52億元、10.90 億元調整為5.32 億元、7.97 億元、11.16 億元，歸母淨利潤由2.32 億元、3.34 億元、4.66 億元調整為2.52 億元、3.72 億元、5.16 億元。維持買入評級。
風險提示：部組件裝配業務由無人機領域向有人機領域拓展進度存在不及預期的風險。
