事件
公司于7 月23 日发布公告，全资子公司江苏博生与乐纯生物（甲方）签署战略合作备忘录，双方同意在生物膜及相关产品的研发、测试、推广应用等方面展开全方位合作，并共同开发生物膜的国际、国内市场，努力实行合作共赢的最大化。江苏博生将新增宽幅1.6 米的七层生物膜生产线，在产品品质和性能满足甲方要求情况下，甲方同意优先采购江苏博生产品。
简评
一次性技术高速发展，多层共挤生物膜需求增速可观多层共挤生物膜下游主要用于生产一次性储液/配液/搅拌袋及一次性生物反应器。与传统不锈钢工艺相比，一次性技术在生产效率、新药获批上市时间、药企风险管理、生产灵活性及品质控制等方面具备诸多优势，渗透率持续提升。
据Markets and Markets 统计，全球一次性生物反应器、一次性袋子及其配件的市场空间在2020 年达到17 亿美元，至2025 年将增长至39 亿美元，年均增速达到18.0%；据Meticulous Research统计，全球一次性生物反应器、一次性袋子及其配件的市场空间在2019 年达到10.4 亿美元，至2025 年将增长至33.7 亿美元，年均增速达到21.6%，咨询机构对于市场空间的评估虽然存在差异，但对于全球市场增速的判断均在20%左右。
国内市场方面，根据弗罗斯特沙利文测算，2020 年全球、国内生物药市场规模分别为3142 亿美元、3697 亿元；至2025 年将分别增长至5001 亿美元、8122 亿元，年均增速分别达到9.7%、17%，以此推算国内一次性生物反应器、一次性袋子及其配件2025 年市场空间有望达到60 亿元，市场增速有望达到30%左右，且以上测算均不计入新冠疫苗相关的需求增量。
携手国内一次性生物技术解决方案引领者
乐纯生物成立于2011 年，由秦孙星女士和王逢先生共同创立，二人具有多年行业内领先外企的工作和管理经验。
公司是中国首家主营一次性使用耗材及设备的高新技术企业，为国内一次性生物技术解决方案的引领者，产品主要包括一次性袋子及配套产品、一次性使用设备系统、流体管理耗材、组装系统、囊式除菌过滤器及风险评估与验证等。乐纯生物在国内一次性使用系统市场中的份额达到20%-30%，截止2020 年12 月，中国国内有500余家生物制药企业使用乐纯生物的产品。公司与乐纯生物签署战略合作备忘录，将为公司产品研发、产线建设及产品放量提供助力。
一次性使用配液系统多层共挤生物用膜打破进口垄断，先发优势明显公司此前于5 月27 日公告一次性使用配液系统多层共挤生物用膜已投入工业化生产并实现销售，是国内唯一一家可以替代进口生物膜的生产商。一次性多层共挤生物膜为下游一次性袋子及生物反应器的核心原材料，此前主要被雷诺丽特、ThermoFisher、Sealed air 等海外厂商垄断，国内市场中以雷诺丽特占比最高。新冠疫情背景下，一方面新冠疫苗的生产使一次性袋子需求大幅增长，带来多层共挤生物膜需求的大幅增长；另一方面海外厂商开工受限叠加海运成本及时效性的变化，进口膜材料供应紧张。公司突破多层共挤生物膜先发优势明显，且恰逢进口膜材料供应紧张，为公司占领市场提供难得契机。
盈利预测及投资评级
我们看好公司与乐纯生物战略合作，以及公司在一次性使用配液系统多层共挤生物用膜中所取得的先发优势，集团输液业务由于2020 年基数较低，预计2021 年也将迎来高速增长。预计公司2021-2023 年归母净利分别为9.3、11.6、13.8 亿元，对应PE 14.9、11.9、10.1 倍，首次覆盖给予买入评级。
风险分析
行业竞争加剧风险、产品质量及下游客户验证相关风险等
事件
公司於7 月23 日發佈公告，全資子公司江蘇博生與樂純生物（甲方）簽署戰略合作備忘錄，雙方同意在生物膜及相關產品的研發、測試、推廣應用等方面展開全方位合作，並共同開發生物膜的國際、國內市場，努力實行合作共贏的最大化。江蘇博生將新增寬幅1.6 米的七層生物膜生產線，在產品品質和性能滿足甲方要求情況下，甲方同意優先採購江蘇博生產品。
簡評
一次性技術高速發展，多層共擠生物膜需求增速可觀多層共擠生物膜下游主要用於生產一次性儲液/配液/攪拌袋及一次性生物反應器。與傳統不鏽鋼工藝相比，一次性技術在生產效率、新藥獲批上市時間、藥企風險管理、生產靈活性及品質控制等方面具備諸多優勢，滲透率持續提升。
據Markets and Markets 統計，全球一次性生物反應器、一次性袋子及其配件的市場空間在2020 年達到17 億美元，至2025 年將增長至39 億美元，年均增速達到18.0%；據Meticulous Research統計，全球一次性生物反應器、一次性袋子及其配件的市場空間在2019 年達到10.4 億美元，至2025 年將增長至33.7 億美元，年均增速達到21.6%，諮詢機構對於市場空間的評估雖然存在差異，但對於全球市場增速的判斷均在20%左右。
國內市場方面，根據弗羅斯特沙利文測算，2020 年全球、國內生物藥市場規模分別爲3142 億美元、3697 億元；至2025 年將分別增長至5001 億美元、8122 億元，年均增速分別達到9.7%、17%，以此推算國內一次性生物反應器、一次性袋子及其配件2025 年市場空間有望達到60 億元，市場增速有望達到30%左右，且以上測算均不計入新冠疫苗相關的需求增量。
攜手國內一次性生物技術解決方案引領者
樂純生物成立於2011 年，由秦孫星女士和王逢先生共同創立，二人具有多年行業內領先外企的工作和管理經驗。
公司是中國首家主營一次性使用耗材及設備的高新技術企業，爲國內一次性生物技術解決方案的引領者，產品主要包括一次性袋子及配套產品、一次性使用設備系統、流體管理耗材、組裝系統、囊式除菌過濾器及風險評估與驗證等。樂純生物在國內一次性使用系統市場中的份額達到20%-30%，截止2020 年12 月，中國國內有500餘家生物製藥企業使用樂純生物的產品。公司與樂純生物簽署戰略合作備忘錄，將爲公司產品研發、產線建設及產品放量提供助力。
一次性使用配液系統多層共擠生物用膜打破進口壟斷，先發優勢明顯公司此前於5 月27 日公告一次性使用配液系統多層共擠生物用膜已投入工業化生產並實現銷售，是國內唯一一家可以替代進口生物膜的生產商。一次性多層共擠生物膜爲下游一次性袋子及生物反應器的核心原材料，此前主要被雷諾麗特、ThermoFisher、Sealed air 等海外廠商壟斷，國內市場中以雷諾麗特佔比最高。新冠疫情背景下，一方面新冠疫苗的生產使一次性袋子需求大幅增長，帶來多層共擠生物膜需求的大幅增長；另一方面海外廠商開工受限疊加海運成本及時效性的變化，進口膜材料供應緊張。公司突破多層共擠生物膜先發優勢明顯，且恰逢進口膜材料供應緊張，爲公司佔領市場提供難得契機。
盈利預測及投資評級
我們看好公司與樂純生物戰略合作，以及公司在一次性使用配液系統多層共擠生物用膜中所取得的先發優勢，集團輸液業務由於2020 年基數較低，預計2021 年也將迎來高速增長。預計公司2021-2023 年歸母淨利分別爲9.3、11.6、13.8 億元，對應PE 14.9、11.9、10.1 倍，首次覆蓋給予買入評級。
風險分析
行業競爭加劇風險、產品質量及下游客戶驗證相關風險等
