事件:公司公告,7 月24 日,江苏迈信林航空科技股份有限公司与中国航空工业集团公司金城南京机电液压工程研究中心《战略协同合作框架协议》。
点评:
牵手航空工业,战略协同合作:航空工业金城南京机电液压工程研究中心(简称航空工业南京机电)是我国航空机载机电系统的研发中心和生产基地,具有完整的预先研究、型号研制、设计制造、试验交付和维修服务的手段和能力。航空工业南京机电现有的专业研究领域包括:飞机机电控制系统、飞机液压操纵系统、飞机燃油系统、飞机环境控制系统、飞机第二动力系统、飞机电源传动系统等,先后为60 多个机型37大机电系统提供产品和配套附件。目前拥有的空中加油装备、恒速传动装置、应急动力装置、空气涡轮起动机、燃气涡轮起动机、高压除水环境控制系统、三轮涡轮冷却器、高性能电液伺服阀、燃油泵、飞机地面操纵系统等核心技术和产品,在国内具有不可替代性;先后获得4 项国家级科技进步特等奖。根据公司公告,双方合作的项目主要围绕军、民机(包括C919)等航空零部件生产和航空类液压产品装配重点展开。此战略协同框架协议明确了航空工业南京机电优先向公司进行采购机电类产品,将有利于公司在产品实现方案、现场技术指导、产品质量检测、专业人员配备、工艺操作培训、技改升级等方面获得航空工业南京机电的技术支持,从而进一步提升公司技术创新能力和竞争力。
技术实力雄厚,客户优质稳定:公司是一家同时具备机体零部件、发动机零部件和机载设备零部件综合配套加工能力的民营航空航天零部件制造商,业务以军品为主、民品为辅。公司承担多种型号航空航天零部件的工艺设计和加工制造,涉及飞机机身、机翼、尾翼、发动机、起落架、机电系统、航电系统。自成立以来,公司已拥有12 项核心技术,96 项专利,其中发明专利25 项,实用新型专利71 项,范围覆盖在材料识别、工艺设计、参数选择、机加编程、工装设计等技术。公司军品航空航天零部件业务的客户覆盖航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、中国兵工、中国船舶、中国电科等,均为国内军工集团;民品精密零部件已进入丰田、大众等知名企业的供应链体系中,产品竞争力较强,客户质地优良。
研发生产并行,军民飞机比重:公司所处高端制造行业要求持续研发创新,目前公司研发人员占比持续提高,由2017 年的16.71%提升至2020 年的27.03%,研发费用由2017 年的647.35 万元提升到2020年的1648.81 万元,均反映公司高度重视技术研发,努力提升加工产品的性能、质量,从而提高公司竞争力。在“十四五”练兵备战背景下,军队装备量的提升叠加新型装备加速换代列装,航空航天技术公关和配套能力提升势在必行。在十四五规划中明确指出,加快民用大飞机和航空发动机型号研制,加快培育本土大飞机产业链,根据公司招股书,目前在研项目包括铝合金导管柔性连接卡箍组件、航空发动机整体涡轮盘、飞机起落架主架体、航空发动机转轴,均为航空航天高端制造领域关键技术,未来应用空间广阔,公司或将持续受益。
投资建议:公司为航空航天高端装备制造配套供应商,技术积累深厚,客户稳定,具备覆盖军品民品双重市场能力,或将显著受益于型号列装上量,未来成长可期。预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为0.6亿元、0.85 亿元、1.5 亿元,对应估值分别为50、35、20 倍,首次覆盖,给予买入-A 评级。
风险提示:武器装备换装列装不及预期;军队客户需求不及预期。
事件:公司公告,7 月24 日,江蘇邁信林航空科技股份有限公司與中國航空工業集團公司金城南京機電液壓工程研究中心《戰略協同合作框架協議》。
點評:
牽手航空工業,戰略協同合作:航空工業金城南京機電液壓工程研究中心(簡稱航空工業南京機電)是我國航空機載機電系統的研發中心和生產基地,具有完整的預先研究、型號研製、設計製造、試驗交付和維修服務的手段和能力。航空工業南京機電現有的專業研究領域包括:飛機機電控制系統、飛機液壓操縱系統、飛機燃油系統、飛機環境控制系統、飛機第二動力系統、飛機電源傳動系統等,先後爲60 多個機型37大機電系統提供產品和配套附件。目前擁有的空中加油裝備、恆速傳動裝置、應急動力裝置、空氣渦輪起動機、燃氣渦輪起動機、高壓除水環境控制系統、三輪渦輪冷卻器、高性能電液伺服閥、燃油泵、飛機地面操縱系統等核心技術和產品,在國內具有不可替代性;先後獲得4 項國家級科技進步特等獎。根據公司公告,雙方合作的項目主要圍繞軍、民機(包括C919)等航空零部件生產和航空類液壓產品裝配重點展開。此戰略協同框架協議明確了航空工業南京機電優先向公司進行採購機電類產品,將有利於公司在產品實現方案、現場技術指導、產品質量檢測、專業人員配備、工藝操作培訓、技改升級等方面獲得航空工業南京機電的技術支持,從而進一步提升公司技術創新能力和競爭力。
技術實力雄厚,客戶優質穩定:公司是一家同時具備機體零部件、發動機零部件和機載設備零部件綜合配套加工能力的民營航空航天零部件製造商,業務以軍品爲主、民品爲輔。公司承擔多種型號航空航天零部件的工藝設計和加工製造,涉及飛機機身、機翼、尾翼、發動機、起落架、機電系統、航電系統。自成立以來,公司已擁有12 項核心技術,96 項專利,其中發明專利25 項,實用新型專利71 項,範圍覆蓋在材料識別、工藝設計、參數選擇、機加編程、工裝設計等技術。公司軍品航空航天零部件業務的客戶覆蓋航空工業、中國航發、航天科技、航天科工、中國兵工、中國船舶、中國電科等,均爲國內軍工集團;民品精密零部件已進入豐田、大衆等知名企業的供應鏈體系中,產品競爭力較強,客戶質地優良。
研發生產並行,軍民飛機比重:公司所處高端製造行業要求持續研發創新,目前公司研發人員佔比持續提高,由2017 年的16.71%提升至2020 年的27.03%,研發費用由2017 年的647.35 萬元提升到2020年的1648.81 萬元,均反映公司高度重視技術研發,努力提升加工產品的性能、質量,從而提高公司競爭力。在“十四五”練兵備戰背景下,軍隊裝備量的提升疊加新型裝備加速換代列裝,航空航天技術公關和配套能力提升勢在必行。在十四五規劃中明確指出,加快民用大飛機和航空發動機型號研製,加快培育本土大飛機產業鏈,根據公司招股書,目前在研項目包括鋁合金導管柔性連接卡箍組件、航空發動機整體渦輪盤、飛機起落架主架體、航空發動機轉軸,均爲航空航天高端製造領域關鍵技術,未來應用空間廣闊,公司或將持續受益。
投資建議:公司爲航空航天高端裝備製造配套供應商,技術積累深厚,客戶穩定,具備覆蓋軍品民品雙重市場能力,或將顯著受益於型號列裝上量,未來成長可期。預計公司2021 年-2023 年的淨利潤分別爲0.6億元、0.85 億元、1.5 億元,對應估值分別爲50、35、20 倍,首次覆蓋,給予買入-A 評級。
風險提示:武器裝備換裝列裝不及預期;軍隊客戶需求不及預期。