投资要点
华亚智能：半导体精密金属件领先供应商
公司专注于半导体精密金属件，客户资源优质，已切入AMAT、中微等龙头供应链体系，具备稀缺性。2020 年公司毛利率、净利率分别为39.85%、19.49%，其中半导体业务毛利率高达56.50%。2016-2020 年营业收入的CAGR 为8.77%，归母净利润CAGR 为9.16%。2020 年受益于全球半导体市场恢复增长，公司业绩成长提速，盈利性上行贡献业绩弹性。
精选下游，布局成长
1）半导体设备：国际半导体巨头纷纷扩产，上游设备迎来3-5 年黄金期。SEMI 预计， 2020-2022 年晶圆厂设备支出分别增长16%/15.5%/12%。未来三年有望连创晶圆设备支出新高。公司产品覆盖半导体主要设备，客户资源优质，作为核心板块，有望直接受益于半导体设备扩产浪潮。
2）电力与新能源：电网投资回暖，光伏装机需求保持高水平。中国光伏行业协会预测，2021 年我国光伏新增装机规模将由48.2GW 升至55GW 至65 GW，“十四五”时期年均达70GW 至90GW。公司产品主要应用于光伏逆变器等，作为优势板块，有望受益行业景气度持续实现稳定增长。
3）医疗器械及轨交：人口基数大+人口老龄化，我国医疗市场长期向好；“123 出行交通圈”等交通强国政策落地，确立未来15 年的长期轨交建设需求。公司产品主要应用于医用手术床及吊塔、高铁座椅及空调风道系统、城市轨交牵引系统等，作为潜力板块，未来发展空间较大。
募投项目突破产能瓶颈，打开新一轮成长期
公司业务拓展受限于产能高度饱和，IPO 拟募资3.50 亿元用于精密金属结构件扩建及研发中心建设，其中产能扩建项目公司预计建设期2 年、达产期5 年。根据公司招股书，公司预计全部达产后年均增加营业收入4.10 亿元，年均净利润0.75 亿元，有望迎来新一轮成长期。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.0/1.6/2.4 亿元，分别同比增长44%/59%/49%，当前市值对应PE为53/34/23 倍。考虑到公司在半导体精密金属件领域发展前景广阔，首次覆盖予以“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；半导体行业波动风险；毛利率下降风险；市场竞争加剧的风险；客户产业转移风险。
投資要點
華亞智能：半導體精密金屬件領先供應商
公司專注於半導體精密金屬件，客戶資源優質，已切入AMAT、中微等龍頭供應鏈體系，具備稀缺性。2020 年公司毛利率、淨利率分別爲39.85%、19.49%，其中半導體業務毛利率高達56.50%。2016-2020 年營業收入的CAGR 爲8.77%，歸母淨利潤CAGR 爲9.16%。2020 年受益於全球半導體市場恢復增長，公司業績成長提速，盈利性上行貢獻業績彈性。
精選下游，佈局成長
1）半導體設備：國際半導體巨頭紛紛擴產，上游設備迎來3-5 年黃金期。SEMI 預計， 2020-2022 年晶圓廠設備支出分別增長16%/15.5%/12%。未來三年有望連創晶圓設備支出新高。公司產品覆蓋半導體主要設備，客戶資源優質，作爲核心板塊，有望直接受益於半導體設備擴產浪潮。
2）電力與新能源：電網投資回暖，光伏裝機需求保持高水平。中國光伏行業協會預測，2021 年我國光伏新增裝機規模將由48.2GW 升至55GW 至65 GW，“十四五”時期年均達70GW 至90GW。公司產品主要應用於光伏逆變器等，作爲優勢板塊，有望受益行業景氣度持續實現穩定增長。
3）醫療器械及軌交：人口基數大+人口老齡化，我國醫療市場長期向好；“123 出行交通圈”等交通強國政策落地，確立未來15 年的長期軌交建設需求。公司產品主要應用於醫用手術牀及吊塔、高鐵座椅及空調風道系統、城市軌交牽引系統等，作爲潛力板塊，未來發展空間較大。
募投項目突破產能瓶頸，打開新一輪成長期
公司業務拓展受限於產能高度飽和，IPO 擬募資3.50 億元用於精密金屬結構件擴建及研發中心建設，其中產能擴建項目公司預計建設期2 年、達產期5 年。根據公司招股書，公司預計全部達產後年均增加營業收入4.10 億元，年均淨利潤0.75 億元，有望迎來新一輪成長期。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲1.0/1.6/2.4 億元，分別同比增長44%/59%/49%，當前市值對應PE爲53/34/23 倍。考慮到公司在半導體精密金屬件領域發展前景廣闊，首次覆蓋予以“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險；半導體行業波動風險；毛利率下降風險；市場競爭加劇的風險；客戶產業轉移風險。
