事件：公司发布2021 年半年度业绩报告，预计2021 年半年度实现归母净利润为27 亿元-29 亿元，扣非归母净利润为26.50 亿元-28.50 亿元，同比大幅扭亏。
2021H1 业绩同比大增，玻璃基板业务实现盈利：公司2021H1 归母净利润为27 亿元-29 亿元，扣非归母净利润为26.50 亿元-28.50 亿元，同比大幅扭亏。受益于液晶面板产品价格上涨，面板收入大幅增加，液晶面板和基板玻璃产线生产效率持续提升，产品销量不断增长，盈利能力提升明显；上半年玻璃基板业务实现盈利，整体经营业绩大幅增长。此外，公司上年同期业绩亏损主要是由于液晶面板价格处于低位，以及公司对控股子公司相关资产计提了大额资产减值准备。
玻璃基板国产替代空间巨大，8.5+代自主产品打破国外垄断：玻璃基板是LCD 面板中最高的零部件之一，随着国内高世代LCD 面板产线的产能逐步释放，国内市场在全球LCD 玻璃基板市场的需求占比将进一步提高，预计将从2020 年的58%提高到2025 年的73%。从供给端来看，玻璃基板属于技术密集型行业，有极高的进入壁垒，生产设备需要玻璃基板厂商自主研发，目前LCD 玻璃基板大部分被海外巨头如康宁、NEG、旭硝子垄断，国内厂商占比非常低，且绝大部分集中在8.5 代以下产品。公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，自主研发的溢流法G8.5+玻璃基板产品进展顺利，是国内唯一可以批量供应8.5 代玻璃基板的厂商，第一条和第二条产线已经实现满产满销。公司接下来将逐步完成合肥6 条产线建设，全部达产后预计将实现30 万片每月产能，将逐步缩小公司和海外龙头在玻璃基板上的差距。
面板价格趋于稳定，大尺寸面板周期属性有望弱化：2021 年7 月下旬65寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为288 美元、227 美元、137 美元、87美元，相比2020 年6 月上旬的低点分别上涨75.0%、120.4%、106.0%、175.0%。此轮面板价格大涨原因包含韩厂收缩产能，面板厂缩减TV 产能，以及下游需求强劲复苏。此外，上游玻璃基板供不应求，康宁继第二季度调涨玻璃基板价格后再度提价，有望对Q3 面板价格起到支撑作用。行业供给端方面，2021 年面板厂无大量新增产能投产，长期供给平稳，韩厂LCD 产能逐步退出，行业集中度将持续提升，同时上游IC 及玻璃基板等材料供应仍旧紧张。需求端，在TV 大尺寸化、宅经济刺激下IT 需求中枢上移以及商显等新应用新形态出现等催化下，行业需求端稳步扩张。总体来看，LCD 行业将由投资驱动的高速发展逐步进入成熟期，由供给周期主导的大幅周期性转为由需求淡旺季影响的窄幅波动，行业集中度将大幅提升，供需结构持续改善。
维持“增持”评级：我们看好液晶面板景气周期的延续，面板价格有望维持高位，带动公司盈利能力中枢提升。另外，公司在玻璃基板领域处于国内领先地位，首条G8.5+代玻璃基板产线已经实现满产满销，未来将逐步扩大产能，进一步缩小与海外厂商的差距，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为48.68 亿元、52.38 亿元、56.24 亿元，EPS 分别为1.36 元、1.46元、1.57 元，对应PE 分别为7X、6X、6X。
风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、产能释放不及预期、下游需求不及预期。
事件：公司發佈2021 年半年度業績報告，預計2021 年半年度實現歸母淨利潤爲27 億元-29 億元，扣非歸母淨利潤爲26.50 億元-28.50 億元，同比大幅扭虧。
2021H1 業績同比大增，玻璃基板業務實現盈利：公司2021H1 歸母淨利潤爲27 億元-29 億元，扣非歸母淨利潤爲26.50 億元-28.50 億元，同比大幅扭虧。受益於液晶面板產品價格上漲，面板收入大幅增加，液晶面板和基板玻璃產線生產效率持續提升，產品銷量不斷增長，盈利能力提升明顯；上半年玻璃基板業務實現盈利，整體經營業績大幅增長。此外，公司上年同期業績虧損主要是由於液晶面板價格處於低位，以及公司對控股子公司相關資產計提了大額資產減值準備。
玻璃基板國產替代空間巨大，8.5+代自主產品打破國外壟斷：玻璃基板是LCD 面板中最高的零部件之一，隨着國內高世代LCD 面板產線的產能逐步釋放，國內市場在全球LCD 玻璃基板市場的需求佔比將進一步提高，預計將從2020 年的58%提高到2025 年的73%。從供給端來看，玻璃基板屬於技術密集型行業，有極高的進入壁壘，生產設備需要玻璃基板廠商自主研發，目前LCD 玻璃基板大部分被海外巨頭如康寧、NEG、旭硝子壟斷，國內廠商佔比非常低，且絕大部分集中在8.5 代以下產品。公司在玻璃基板領域處於國內領先地位，自主研發的溢流法G8.5+玻璃基板產品進展順利，是國內唯一可以批量供應8.5 代玻璃基板的廠商，第一條和第二條產線已經實現滿產滿銷。公司接下來將逐步完成合肥6 條產線建設，全部達產後預計將實現30 萬片每月產能，將逐步縮小公司和海外龍頭在玻璃基板上的差距。
面板價格趨於穩定，大尺寸面板週期屬性有望弱化：2021 年7 月下旬65寸、55 寸、43 寸、32 寸價格分別爲288 美元、227 美元、137 美元、87美元，相比2020 年6 月上旬的低點分別上漲75.0%、120.4%、106.0%、175.0%。此輪面板價格大漲原因包含韓廠收縮產能，面板廠縮減TV 產能，以及下游需求強勁復甦。此外，上游玻璃基板供不應求，康寧繼第二季度調漲玻璃基板價格後再度提價，有望對Q3 面板價格起到支撐作用。行業供給端方面，2021 年面板廠無大量新增產能投產，長期供給平穩，韓廠LCD 產能逐步退出，行業集中度將持續提升，同時上游IC 及玻璃基板等材料供應仍舊緊張。需求端，在TV 大尺寸化、宅經濟刺激下IT 需求中樞上移以及商顯等新應用新形態出現等催化下，行業需求端穩步擴張。總體來看，LCD 行業將由投資驅動的高速發展逐步進入成熟期，由供給週期主導的大幅週期性轉爲由需求淡旺季影響的窄幅波動，行業集中度將大幅提升，供需結構持續改善。
維持“增持”評級：我們看好液晶面板景氣週期的延續，面板價格有望維持高位，帶動公司盈利能力中樞提升。另外，公司在玻璃基板領域處於國內領先地位，首條G8.5+代玻璃基板產線已經實現滿產滿銷，未來將逐步擴大產能，進一步縮小與海外廠商的差距，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲48.68 億元、52.38 億元、56.24 億元，EPS 分別爲1.36 元、1.46元、1.57 元，對應PE 分別爲7X、6X、6X。
風險提示：面板價格不及預期、疫情影響超預期、產能釋放不及預期、下游需求不及預期。
