酒馆行业：受益于夜间经济政策、Z 世代&低线级消费能力释放。各省市地方政府相继发布鼓励夜间经济发展政策，将推动酒馆行业的进一步发展；年轻客群成为消费主力，酒馆能够满足年轻群体对酒饮、服务及社交的需求；三线及以下城市近年来人均可支配收入增速普遍在8%以上，具备较强消费潜力。根据Frost&Sullivan 统计，2019 年我国酒馆行业的收入为1179 亿元，CAGR 达到8.7%，随着消费能力的提升以及酒馆数量的增加，预计2020-2025 年CAGR 将达到18.8%。
酒馆行业龙头。海伦司小酒馆创立于2009 年，定位于高性价比的线下休闲空间，为18~28 岁的年轻消费者提供优质与性价比兼具的产品组合，及舒适愉悦的社交空间。截至2020 年底，海伦司酒馆数量达到351 家，覆盖中国大陆22 个省级行政区的83 个城市及中国香港。根据Frost&Sullivan 统计，以酒馆数量计，公司连续三年成为我国最大的线下连锁酒馆。
竞争优势：高性价比定位年轻人群，高度标准化助力快速扩张。（1）打造网红小酒馆品牌：在官方微信、抖音及微博官方账号累积粉丝超过570 万，产品“Helen’s 可乐桶”以话题“海伦司可乐桶全国统一姿势”在抖音走红，视频播放量累积超过10 亿次；（2）定位年轻人群，瞄准大学生群体：从选址到营销方式都非常贴合大学生群体定位年轻人群，而大学生群体逐渐成为年轻人酒水消费的重要力量；（3）极具性价比的产品组合：所有瓶装啤酒产品售价均在10 元/瓶以内，第三方产品售价比同行平均售价低约35%-67%，性价比极高，适合年轻群体消费；（4）自有酒饮具有明显的规模效应：
除去中间商环节，规模效应突显，毛利率高；（5）高度标准化助力高效扩张：在产品、运营、管理及人才等方面都实现了标准化运营，支撑快速、高效扩张，且每家新增直营酒馆的盈亏平衡期不断下降。
单店模型：考虑到低线级城市的员工薪资和单位租金低于高线级城市，但订单单价基本持平，我们进行敏感性分析，当员工薪资4000 元/月和单位租金2.5 元/平米·天时，单店净利率可达22.81%，当员工薪资3500 元/月和单位租金2 元/平米·天时，单店净利率可达25.73%。
拓店空间：以高校数量作为参考，至少可开至2688 家。海伦司的主要消费群体为18~28 岁的大学生及年轻白领，并且多数开在高校附近，因此参考我国高校数量来作为公司扩张数量的底线。根据教育部统计，截至2019 年末，我国共有普通高等学校2688所，假设每所高校都可以支撑1 家海伦司小酒馆，考虑到每所高校可能存在不同校区，那么海伦司至少可以开到2688 家。
经营及财务分析：自有酒饮盈利能力强，具有明显规模效应。受益于直营店快速扩张以及单店优秀表现，20 年收入8.2 亿元，近三年CAGR 达167%。自有酒饮的毛利率在20 年达到78.4%，规模效应显著，高于第三方酒饮毛利率51.5%。
发展规划：快速扩张，持续投入技术研发。计划将分别于2021/22/23 年在全国开设400/630/900 家酒馆，2023 年末酒馆数量增至约2200 家。现有的酒馆主要集中在中国的一、二线城市，未来会进一步布局低线级城市。另外，会在人才梯队建设、技术研发和营销渠道等方面持续投入。
风险提示：食品安全风险；门店扩张不达预期风险；快速扩张导致同店下滑风险；原材料价格波动风险。
酒館行業：受益於夜間經濟政策、Z 世代&低線級消費能力釋放。各省市地方政府相繼發佈鼓勵夜間經濟發展政策，將推動酒館行業的進一步發展；年輕客群成爲消費主力，酒館能夠滿足年輕群體對酒飲、服務及社交的需求；三線及以下城市近年來人均可支配收入增速普遍在8%以上，具備較強消費潛力。根據Frost&Sullivan 統計，2019 年我國酒館行業的收入爲1179 億元，CAGR 達到8.7%，隨着消費能力的提升以及酒館數量的增加，預計2020-2025 年CAGR 將達到18.8%。
酒館行業龍頭。海倫司小酒館創立於2009 年，定位於高性價比的線下休閒空間，爲18~28 歲的年輕消費者提供優質與性價比兼具的產品組合，及舒適愉悅的社交空間。截至2020 年底，海倫司酒館數量達到351 家，覆蓋中國大陸22 個省級行政區的83 個城市及中國香港。根據Frost&Sullivan 統計，以酒館數量計，公司連續三年成爲我國最大的線下連鎖酒館。
競爭優勢：高性價比定位年輕人群，高度標準化助力快速擴張。（1）打造網紅小酒館品牌：在官方微信、抖音及微博官方賬號累積粉絲超過570 萬，產品“Helen’s 可樂桶”以話題“海倫司可樂桶全國統一姿勢”在抖音走紅，視頻播放量累積超過10 億次；（2）定位年輕人群，瞄準大學生群體：從選址到營銷方式都非常貼合大學生群體定位年輕人群，而大學生群體逐漸成爲年輕人酒水消費的重要力量；（3）極具性價比的產品組合：所有瓶裝啤酒產品售價均在10 元/瓶以內，第三方產品售價比同行平均售價低約35%-67%，性價比極高，適合年輕群體消費；（4）自有酒飲具有明顯的規模效應：
除去中間商環節，規模效應突顯，毛利率高；（5）高度標準化助力高效擴張：在產品、運營、管理及人才等方面都實現了標準化運營，支撐快速、高效擴張，且每家新增直營酒館的盈虧平衡期不斷下降。
單店模型：考慮到低線級城市的員工薪資和單位租金低於高線級城市，但訂單單價基本持平，我們進行敏感性分析，當員工薪資4000 元/月和單位租金2.5 元/平米·天時，單店淨利率可達22.81%，當員工薪資3500 元/月和單位租金2 元/平米·天時，單店淨利率可達25.73%。
拓店空間：以高校數量作爲參考，至少可開至2688 家。海倫司的主要消費群體爲18~28 歲的大學生及年輕白領，並且多數開在高校附近，因此參考我國高校數量來作爲公司擴張數量的底線。根據教育部統計，截至2019 年末，我國共有普通高等學校2688所，假設每所高校都可以支撐1 家海倫司小酒館，考慮到每所高校可能存在不同校區，那麼海倫司至少可以開到2688 家。
經營及財務分析：自有酒飲盈利能力強，具有明顯規模效應。受益於直營店快速擴張以及單店優秀表現，20 年收入8.2 億元，近三年CAGR 達167%。自有酒飲的毛利率在20 年達到78.4%，規模效應顯著，高於第三方酒飲毛利率51.5%。
發展規劃：快速擴張，持續投入技術研發。計劃將分別於2021/22/23 年在全國開設400/630/900 家酒館，2023 年末酒館數量增至約2200 家。現有的酒館主要集中在中國的一、二線城市，未來會進一步佈局低線級城市。另外，會在人才梯隊建設、技術研發和營銷渠道等方面持續投入。
風險提示：食品安全風險；門店擴張不達預期風險；快速擴張導致同店下滑風險；原材料價格波動風險。
