民生教育公告拟以不超过8006 万元收购小爱科技51%股权,切入人力资源赛道,并有望与教育业务形成良好协同。本次收购是公司继拓展职业教育(收购民生在线、电大在线,都学网络)后又一次新的尝试,以更好地打造一体化招培就平台,实现人才培养闭环。我们看好公司在高教、职教及人力资源领域的丰富布局,给予目标价1.8 港元,维持“买入”评级。
交易情况:拟以不超过8006 万元收购小爱科技51%股权。7 月16 日,公司公告签订股权投资协议,拟通过收购股权和增资的形式,以总代价不超过8006 万元获得小爱科技51%的股权,同时,小爱科技承诺2021-23 财年合计扣非税后净利润(不包括小爱科技与民生教育的业务合作所产生的利润)不低于人民币1500 万元。
小爱科技:一家聚焦人力资源SAAS 的初创企业,过去三年收入CAGR 达196.6%。1)业务:小爱科技成立于2017 年,是一个灵活用工平台及HRO SAAS服务一体化供应商,旗下产品包括爱灵工(灵活用工平台)和云智爱(HRO SaaS系统)。爱灵工帮助企业一站式完成任务派发、费用结算支付、开票和完税。云智爱为客户提供完整的HRO SAAS+AI 的解决方案,满足人事代理、劳务派遣、岗位外包、社保代理等多种业务场景。目前入驻平台的人力资源企业近700 家,用人单位约10800 家,积累了约300 万人的用工池。2)团队:公司创始人谈华芳女士为中科院计算技术研究所博士,曾任职IBM 中国研究院和联想企业云,核心团队来自IBM、联想、百度、易才等知名科技和人力资源公司,技术及研发人员占比超过70%。交易完成后,原始核心团队持股49%。3)财务:公司成长迅速,收入由2018 年的132.7 万元增值至2020 年的1167 万元,CAGR达196.6%。
战略意义:切入增长迅速的人力资源市场,形成招培教一体化平台。1)2019年中国人力资源服务市场规模近5000 亿元,其中灵活用工规模达700 多亿元,2014-2019 年CAGR 26%。中国目前灵活用工渗透率低于1%,远低于美/日/欧,在政策鼓励和产业结构推动下,预计未来3-5 年CAGR 有望达20%以上。
2)小爱科技与民生教育的高职教业务能够形成良好协同:a)解决人才培养出口问题,为民生教育10 万全日制学历在校生、100 多万在线本专科学生、2000多万职教平台用户提供就业服务;b)为小爱科技的企业用户提供企业内训、学历提升的教育服务;c)通过小爱科技加深民生教育对于就业市场岗位需求的了解,从而反馈到课程、专业、实训等内容的更新。
风险因素:收购进度不及预期;校区扩建进度及新招生情况不及预期;行业政策变化;
投资建议:考虑到电大在线以及民生在线100%并表,我们上调公司2021-23年净利润预测至6.70/8.21/9.85 亿元(原预测为6.41/7.61/9.03 亿元),核心净利润为6.97/8.56/10.25 亿元,对应核心EPS 为0.17/0.20/0.24 元。参考可比公司估值(中国科培2021 PE 12x、新高教2021 PE 11x、中国新华教育 2021 PE7x),给予公司2021 年核心PE 10x,对应目标价1.8 港元,维持“买入”评级。
民生教育公告擬以不超過8006 萬元收購小愛科技51%股權,切入人力資源賽道,並有望與教育業務形成良好協同。本次收購是公司繼拓展職業教育(收購民生在線、電大在線,都學網絡)後又一次新的嘗試,以更好地打造一體化招培就平臺,實現人才培養閉環。我們看好公司在高教、職教及人力資源領域的豐富佈局,給予目標價1.8 港元,維持“買入”評級。
交易情況:擬以不超過8006 萬元收購小愛科技51%股權。7 月16 日,公司公告簽訂股權投資協議,擬通過收購股權和增資的形式,以總代價不超過8006 萬元獲得小愛科技51%的股權,同時,小愛科技承諾2021-23 財年合計扣非稅後淨利潤(不包括小愛科技與民生教育的業務合作所產生的利潤)不低於人民幣1500 萬元。
小愛科技:一家聚焦人力資源SAAS 的初創企業,過去三年收入CAGR 達196.6%。1)業務:小愛科技成立於2017 年,是一個靈活用工平臺及HRO SAAS服務一體化供應商,旗下產品包括愛靈工(靈活用工平臺)和雲智愛(HRO SaaS系統)。愛靈工幫助企業一站式完成任務派發、費用結算支付、開票和完稅。雲智愛爲客戶提供完整的HRO SAAS+AI 的解決方案,滿足人事代理、勞務派遣、崗位外包、社保代理等多種業務場景。目前入駐平臺的人力資源企業近700 家,用人單位約10800 家,積累了約300 萬人的用工池。2)團隊:公司創始人談華芳女士爲中科院計算技術研究所博士,曾任職IBM 中國研究院和聯想企業雲,核心團隊來自IBM、聯想、百度、易纔等知名科技和人力資源公司,技術及研發人員佔比超過70%。交易完成後,原始核心團隊持股49%。3)財務:公司成長迅速,收入由2018 年的132.7 萬元增值至2020 年的1167 萬元,CAGR達196.6%。
戰略意義:切入增長迅速的人力資源市場,形成招培教一體化平臺。1)2019年中國人力資源服務市場規模近5000 億元,其中靈活用工規模達700 多億元,2014-2019 年CAGR 26%。中國目前靈活用工滲透率低於1%,遠低於美/日/歐,在政策鼓勵和產業結構推動下,預計未來3-5 年CAGR 有望達20%以上。
2)小愛科技與民生教育的高職教業務能夠形成良好協同:a)解決人才培養出口問題,爲民生教育10 萬全日製學歷在校生、100 多萬在線本專科學生、2000多萬職教平臺用戶提供就業服務;b)爲小愛科技的企業用戶提供企業內訓、學歷提升的教育服務;c)通過小愛科技加深民生教育對於就業市場崗位需求的瞭解,從而反饋到課程、專業、實訓等內容的更新。
風險因素:收購進度不及預期;校區擴建進度及新招生情況不及預期;行業政策變化;
投資建議:考慮到電大在線以及民生在線100%並表,我們上調公司2021-23年淨利潤預測至6.70/8.21/9.85 億元(原預測爲6.41/7.61/9.03 億元),核心淨利潤爲6.97/8.56/10.25 億元,對應核心EPS 爲0.17/0.20/0.24 元。參考可比公司估值(中國科培2021 PE 12x、新高教2021 PE 11x、中國新華教育 2021 PE7x),給予公司2021 年核心PE 10x,對應目標價1.8 港元,維持“買入”評級。