事件
公司发布2021 年半年度业绩预告：预计公司2021H1 实现归母净利润7.1-7.6 亿元，同比增加2394%-2570%；2021Q2 实现归母净利润4.0-4.5 亿元，环比增加29%-45%。
简评
氨纶行业持续景气上行，高氨纶业绩弹性助力H1 业绩大涨。
计公司2021H1 实现归母净利润7.1-7.6 亿元， 同比增加2394%-2570%；2021Q2 实现归母净利润4.0-4.5 亿元，环比增加29%-45%。2021 年上半年应收款项坏账准备冲回587 万元，存货计提存货跌价准备1,064 万元，本次资产减值准备的计提和冲回合计减少公司2021 年上半年利润总额443.43 万元。从公司氨纶销量上来看，公司2021H1 销量大幅增加。从氨纶价格来看：
2021H1 氨纶40D、20D 市场均价分别为58197 元/吨、74555 元/吨，同比增加99.2%、104.7%，2021H1 氨纶40D、20D 价差分别为27285 元/吨、43643 元/吨，同比+11803 元/吨、+20951 元/吨。
2021Q1 氨纶40D 市场均价51177 元/吨、价差24285 元/吨，环比上涨41.4%、6081 元/吨。2021Q1 氨纶20D 市场均价63652 元/吨、价差36759 元/吨，环比上涨50.6%、12467 元/吨。2021Q2氨纶40D 市场均价65299 元/吨、价差30273 元/吨，环比上涨27.6%、5988 元/吨。2021Q2 氨纶20D 市场均价85605 元/吨、价差50578 元/吨，环比上涨34.5%、13819 元/吨。氨纶库存水平为14 天左右，为近四年低点。从公司氨纶产品结构上来看：公司氨纶产品主要有20D、30D、40D，其中氨纶20D 占比30%以上，是国内最大的氨纶20D 生产企业，氨纶40D 占比40%左右。而氨纶20D 价格价差涨幅均显著高于40D，公司作为国内最大的氨纶20D 生产企业，氨纶业绩弹性更高，受益程度高于行业平均。
从生产成本来看：新乡化纤在2014 年后新增的10 万吨产能中，全部采用郑州中远研发的、目前业内领先的第四代氨纶生产技术。该技术比第三代技术综合能耗降低了约34%，生产成本相比国内小产能要低2000-3000 元/吨。综合来看：2021H1 受氨纶行业基础需求持续增长影响，公司主要产品氨纶纤维销售价格较上年同期大幅上涨，销量大幅增加，氨纶业务毛利率大幅提高，导致公司半年度业绩与同比大幅增长。氨纶行业持续景气上行，公司2021年业绩可期。供给端来看，2020年国内氨纶总有效产能达89万吨，产能利用率在85%左右。不少落后小产能已经关停或处于关停边缘，CR5从2014年的45%上涨到目前的67%，行业洗牌进一步加剧，行业集中度进一步提高，盈利水平进一步提升。2021-2022年新增产能也集中在华峰化学、韩国晓星、新乡化纤、泰和新材等少数龙头企业。需求端来看，2020年国内氨纶表观消费量67万吨，同比增长3.2%。国民经济水平的不断提高，高档面料的需求也随之增加，近年来运动类弹力面料增长迅速，氨纶应用领域不断扩大，织物氨纶含量不断提高，进一步刺激市场需求。随着氨纶在纺织产品的渗透率的不断提升和人民健康生活习惯的改变，预计未来将会迎来广阔的市场空间。此外，氨纶具有广阔的差异化发展潜力，目前在医疗、汽车内饰等产业领域应用占比较小，未来增长空间巨大。考虑到未来氨纶需求有6%-10%的稳定增速，而氨纶供应有序，预计2021年氨纶行业可维持强势。新乡化纤作为氨纶行业龙头，氨纶产能从2万吨稳步提升至12万吨，“退城入园”后，公司新乡凤泉区2万吨老产能搬迁，合计受补偿13.5亿元，在产10万吨产能均为2015年后的新增产能，全国产能占比11%左右。新乡化纤“年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目”一期3万吨产能预计2021年底投放；二期3万吨产能将于2022年四季度投产，届时公司氨纶产能将达16万吨，氨纶行业高景气下，公司2021年盈利中枢将再上一层。
粘胶长丝产能全球第一，毛利率行业领先。全国粘胶长丝产能20 万吨，新乡化纤粘胶长丝产能8 万吨，市场占有率38%，产能全球第一。新乡化纤连续纺工艺产能占比71.4%，国内平均水平仅为42.9%，先进的生产工艺助力公司粘胶长丝产品毛利率行业领先。公司粘胶长丝直接出口和间接出口比重共计达到70%-80%，随着海外疫情逐渐好转，出口量已恢复至疫情前水平，粘胶长丝市场至暗时期已经过去，行业拐点以至，公司粘胶长丝业绩增长可期。
盈利预测与估值：上调公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润预测分别为14.9、12.6 和15.8 亿元（前值分别为10.5、10.9 和11.3 亿元），EPS 分别为1.01、0.86 和1.08 元（前值分别为0.83、0.87 和0.90 元），PE分别为7.9X、9.4X 和7.5X，维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期，需求不达预期。
事件
公司發佈2021 年半年度業績預告：預計公司2021H1 實現歸母淨利潤7.1-7.6 億元，同比增加2394%-2570%；2021Q2 實現歸母淨利潤4.0-4.5 億元，環比增加29%-45%。
簡評
氨綸行業持續景氣上行，高氨綸業績彈性助力H1 業績大漲。
計公司2021H1 實現歸母淨利潤7.1-7.6 億元， 同比增加2394%-2570%；2021Q2 實現歸母淨利潤4.0-4.5 億元，環比增加29%-45%。2021 年上半年應收款項壞賬準備衝回587 萬元，存貨計提存貨跌價準備1,064 萬元，本次資產減值準備的計提和衝回合計減少公司2021 年上半年利潤總額443.43 萬元。從公司氨綸銷量上來看，公司2021H1 銷量大幅增加。從氨綸價格來看：
2021H1 氨綸40D、20D 市場均價分別為58197 元/噸、74555 元/噸，同比增加99.2%、104.7%，2021H1 氨綸40D、20D 價差分別為27285 元/噸、43643 元/噸，同比+11803 元/噸、+20951 元/噸。
2021Q1 氨綸40D 市場均價51177 元/噸、價差24285 元/噸，環比上漲41.4%、6081 元/噸。2021Q1 氨綸20D 市場均價63652 元/噸、價差36759 元/噸，環比上漲50.6%、12467 元/噸。2021Q2氨綸40D 市場均價65299 元/噸、價差30273 元/噸，環比上漲27.6%、5988 元/噸。2021Q2 氨綸20D 市場均價85605 元/噸、價差50578 元/噸，環比上漲34.5%、13819 元/噸。氨綸庫存水平為14 天左右，為近四年低點。從公司氨綸產品結構上來看：公司氨綸產品主要有20D、30D、40D，其中氨綸20D 佔比30%以上，是國內最大的氨綸20D 生產企業，氨綸40D 佔比40%左右。而氨綸20D 價格價差漲幅均顯著高於40D，公司作為國內最大的氨綸20D 生產企業，氨綸業績彈性更高，受益程度高於行業平均。
從生產成本來看：新鄉化纖在2014 年後新增的10 萬噸產能中，全部採用鄭州中遠研發的、目前業內領先的第四代氨綸生產技術。該技術比第三代技術綜合能耗降低了約34%，生產成本相比國內小產能要低2000-3000 元/噸。綜合來看：2021H1 受氨綸行業基礎需求持續增長影響，公司主要產品氨綸纖維銷售價格較上年同期大幅上漲，銷量大幅增加，氨綸業務毛利率大幅提高，導致公司半年度業績與同比大幅增長。氨綸行業持續景氣上行，公司2021年業績可期。供給端來看，2020年國內氨綸總有效產能達89萬噸，產能利用率在85%左右。不少落後小產能已經關停或處於關停邊緣，CR5從2014年的45%上漲到目前的67%，行業洗牌進一步加劇，行業集中度進一步提高，盈利水平進一步提升。2021-2022年新增產能也集中在華峯化學、韓國曉星、新鄉化纖、泰和新材等少數龍頭企業。需求端來看，2020年國內氨綸表觀消費量67萬噸，同比增長3.2%。國民經濟水平的不斷提高，高檔面料的需求也隨之增加，近年來運動類彈力面料增長迅速，氨綸應用領域不斷擴大，織物氨綸含量不斷提高，進一步刺激市場需求。隨着氨綸在紡織產品的滲透率的不斷提升和人民健康生活習慣的改變，預計未來將會迎來廣闊的市場空間。此外，氨綸具有廣闊的差異化發展潛力，目前在醫療、汽車內飾等產業領域應用佔比較小，未來增長空間巨大。考慮到未來氨綸需求有6%-10%的穩定增速，而氨綸供應有序，預計2021年氨綸行業可維持強勢。新鄉化纖作為氨綸行業龍頭，氨綸產能從2萬噸穩步提升至12萬噸，“退城入園”後，公司新鄉鳳泉區2萬噸老產能搬遷，合計受補償13.5億元，在產10萬噸產能均為2015年後的新增產能，全國產能佔比11%左右。新鄉化纖“年產10萬噸高品質超細旦氨綸纖維項目”一期3萬噸產能預計2021年底投放；二期3萬噸產能將於2022年四季度投產，屆時公司氨綸產能將達16萬噸，氨綸行業高景氣下，公司2021年盈利中樞將再上一層。
粘膠長絲產能全球第一，毛利率行業領先。全國粘膠長絲產能20 萬噸，新鄉化纖粘膠長絲產能8 萬噸，市場佔有率38%，產能全球第一。新鄉化纖連續紡工藝產能佔比71.4%，國內平均水平僅為42.9%，先進的生產工藝助力公司粘膠長絲產品毛利率行業領先。公司粘膠長絲直接出口和間接出口比重共計達到70%-80%，隨着海外疫情逐漸好轉，出口量已恢復至疫情前水平，粘膠長絲市場至暗時期已經過去，行業拐點以至，公司粘膠長絲業績增長可期。
盈利預測與估值：上調公司2021 年、2022 年和2023 年歸母淨利潤預測分別為14.9、12.6 和15.8 億元（前值分別為10.5、10.9 和11.3 億元），EPS 分別為1.01、0.86 和1.08 元（前值分別為0.83、0.87 和0.90 元），PE分別為7.9X、9.4X 和7.5X，維持“買入”評級。
風險提示：項目投產不及預期，需求不達預期。
