1、新能源行业拥有完整的从上游原矿、钴盐、中游三元前驱体及动力电池正极材料导电剂的产业链布局。
中国钴消费结构中电池占比81%，高于全球60.86%，随着新能源汽车大力发展，预计动力电池+3C领域用钴量超过16万吨，公司钴盐业务目前产能5000吨，力争在未来三年内实现2万吨钴盐产能，抢占市场扩大市场份额。碳纳米管和石墨烯作为新型导电剂可大幅提升锂电池循环寿命和倍率性能，国产化趋势以及锂电行业的发展使其进入快速增长期。子公司青岛昊鑫导电剂市场份额15%稳居第一梯队，预计全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.8%的复合年均增长率，2023年需求量达到19.06万吨。青岛昊鑫进入比亚迪供应商名录多年，与大客户比亚迪建立深厚的合作关系，使其导电剂技术领先。
2、受下游正极材料需求的持续驱动，前驱体生产线目前仍不断扩产。
佳纳目前拥有2.2万吨三元前驱体产能，英德、恩平项目达产后公司三元前驱体产能将超过5万吨；公司继续扩产前驱体到10万吨，产能规模将跻身行业第一梯队。
根据数据预测显示，2021年起三元前驱体营收将达到14.19亿元，占公司总营收的40%，并逐年增加，预计在2023年达到38.53亿元，占公司总营收的80%。子公司佳纳能源纳位于锂离子电池产业链的上游，随着全球新能源动力汽车以及5G、人工智能的不断普及，产业链红利将持续释放，公司未来发展可期。
3、传统陶瓷业务稳居第一梯队，营收贡献稳步增长。
陶瓷业作为公司传统业务，其产品包括釉面材料和陶瓷墨水，全国目前岩板及大板的市场规模庞大，陶瓷墨水需求量也随之增大，目前陶瓷墨水作为公司稳定的营收来源之一，在国内位居第一梯队。主要合作公司有东鹏、金意陶、新明珠、宏宇、马可波罗等国内知名陶瓷墙地砖生产企业。
4、公司估值逻辑从陶瓷切换到新能源。
2016年开始，逐步控股了青岛昊鑫、佳纳能源，公司切入了人新能源领域，形成从上游的钴、钴盐、三元前驱体、石墨烯/碳纳米管导电剂的上下游一体化布局，我们看好公司的高成长。
盈利预测及投资评级
我们预计，公司2021年~2023年实现净利润分别为2.7、4.2、5.1亿，分别对应PE为61.34、40.24、31.67，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：新能源汽车相关政策变动风险，导致新能源汽车销量不及预期；三元材料需求量不及预期、钴金属价格波动等，对公司业务造成影响。
1、新能源行業擁有完整的從上游原礦、鈷鹽、中游三元前驅體及動力電池正極材料導電劑的產業鏈佈局。
中國鈷消費結構中電池佔比81%，高於全球60.86%，隨着新能源汽車大力發展，預計動力電池+3C領域用鈷量超過16萬噸，公司鈷鹽業務目前產能5000噸，力爭在未來三年內實現2萬噸鈷鹽產能，搶佔市場擴大市場份額。碳納米管和石墨烯作爲新型導電劑可大幅提升鋰電池循環壽命和倍率性能，國產化趨勢以及鋰電行業的發展使其進入快速增長期。子公司青島昊鑫導電劑市場份額15%穩居第一梯隊，預計全球碳納米管導電漿料需求量將保持40.8%的複合年均增長率，2023年需求量達到19.06萬噸。青島昊鑫進入比亞迪供應商名錄多年，與大客戶比亞迪建立深厚的合作關係，使其導電劑技術領先。
2、受下游正極材料需求的持續驅動，前驅體生產線目前仍不斷擴產。
佳納目前擁有2.2萬噸三元前驅體產能，英德、恩平項目達產後公司三元前驅體產能將超過5萬噸；公司繼續擴產前驅體到10萬噸，產能規模將躋身行業第一梯隊。
根據數據預測顯示，2021年起三元前驅體營收將達到14.19億元，佔公司總營收的40%，並逐年增加，預計在2023年達到38.53億元，佔公司總營收的80%。子公司佳納能源納位於鋰離子電池產業鏈的上游，隨着全球新能源動力汽車以及5G、人工智能的不斷普及，產業鏈紅利將持續釋放，公司未來發展可期。
3、傳統陶瓷業務穩居第一梯隊，營收貢獻穩步增長。
陶瓷業作爲公司傳統業務，其產品包括釉面材料和陶瓷墨水，全國目前巖板及大板的市場規模龐大，陶瓷墨水需求量也隨之增大，目前陶瓷墨水作爲公司穩定的營收來源之一，在國內位居第一梯隊。主要合作公司有東鵬、金意陶、新明珠、宏宇、馬可波羅等國內知名陶瓷牆地磚生產企業。
4、公司估值邏輯從陶瓷切換到新能源。
2016年開始，逐步控股了青島昊鑫、佳納能源，公司切入了人新能源領域，形成從上游的鈷、鈷鹽、三元前驅體、石墨烯/碳納米管導電劑的上下游一體化佈局，我們看好公司的高成長。
盈利預測及投資評級
我們預計，公司2021年~2023年實現淨利潤分別爲2.7、4.2、5.1億，分別對應PE爲61.34、40.24、31.67，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：新能源汽車相關政策變動風險，導致新能源汽車銷量不及預期；三元材料需求量不及預期、鈷金屬價格波動等，對公司業務造成影響。
