立足含氟精细化学品领域技术积累,布局锂电材料。公司深耕包括医药、农药中间体在内的含氟精细化学品业务。掌握包括定向导入氟原子、手性酶催化反应等多项核心技术。借助优质的产品及研发能力,公司成为了德国默克、巴斯夫、拜耳、住友、先正达等企业的长期供应商,在氟化工的聚合生产领域具备很强的竞争力。在氟化工产业链中,含氟精细化学品属于附加值最高类别,对于技术、管理要求更高。公司立足于在含氟精细化学品领域对于氟化工聚合生产的底蕴和积累,布局锂电材料(氟化合物为主),抢攻锂电池电解液材料制高点。
新能源车景气度超预期,提纯技术助力公司产能快速落地。2021 年,我国新能源汽车景气度持续高涨,中汽协预计我国2021 年新能源汽车出货量将达到240 万辆。受需求拉动,LiPF6、添加剂VC 等锂电材料景气度大幅超预期。根据百川盈孚,目前LiPF6 价格已上涨至38.5 万/吨,同比增长431.03%,行业库存已同比下降71.63%,电解液环节中锂电、添加剂等材料供给短缺。目前公司已拥有2000 吨LiPF6、500 吨LiFSI 产能,正在建设产能包括:电解质6000 吨LiPF6、1500 吨LiFSI,以及添加剂5000吨VC、3000 吨FEC,以及远期更大的产业布局。电解液材料与含氟精细化学品具有一定技术相通性,在含氟精细化学品领域如精馏技术、工艺设备集成设计能力等方面的技术积累是公司进军锂电材料的核心优势,帮助公司在提纯、装置放大等环节拥有很强的竞争力,缩短产能爬坡周期。
电解液领域产业话语权有望向上游具备竞争力的厂商转移。在电解液材料产业中,上游材料生产主要通过化学聚合,而电解液环节主要使用电解质、溶剂、添加剂三大材料,按照配方进行物理混配。总体而言,化学聚合较物理混配具有更高的技术壁垒。从中长期看,电解液领域的产业话语权有望向上游有竞争力的厂商转移。而公司同时布局LiPF6、LiFSI、VC、FEC,在氟化工聚合生产拥有深厚的沉淀,未来在电解液产业链将具备愈发显著的竞争优势。
盈利预测与估值建议。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为45.81/74.97/102.55 亿元;归母净利润分别为5.51/12.07/18.98 亿元;对应PE 分别为36.9/16.9/10.7 倍。公司一方面立足含氟精细化学品领域技术积累,LiPF6、LiFSI、VC 等锂电材料投产将增厚利润,另一方面或受益于产业话语权由电解液向上游核心材料环节的转移,在锂电池电解液领域竞争力持续得到强化。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:锂电材料新增产能投产不及预期、锂电材料价格下跌、传统业务业绩不及预期。
立足含氟精細化學品領域技術積累,佈局鋰電材料。公司深耕包括醫藥、農藥中間體在內的含氟精細化學品業務。掌握包括定向導入氟原子、手性酶催化反應等多項核心技術。藉助優質的產品及研發能力,公司成為了德國默克、巴斯夫、拜耳、住友、先正達等企業的長期供應商,在氟化工的聚合生產領域具備很強的競爭力。在氟化工產業鏈中,含氟精細化學品屬於附加值最高類別,對於技術、管理要求更高。公司立足於在含氟精細化學品領域對於氟化工聚合生產的底藴和積累,佈局鋰電材料(氟化合物為主),搶攻鋰電池電解液材料制高點。
新能源車景氣度超預期,提純技術助力公司產能快速落地。2021 年,我國新能源汽車景氣度持續高漲,中汽協預計我國2021 年新能源汽車出貨量將達到240 萬輛。受需求拉動,LiPF6、添加劑VC 等鋰電材料景氣度大幅超預期。根據百川盈孚,目前LiPF6 價格已上漲至38.5 萬/噸,同比增長431.03%,行業庫存已同比下降71.63%,電解液環節中鋰電、添加劑等材料供給短缺。目前公司已擁有2000 噸LiPF6、500 噸LiFSI 產能,正在建設產能包括:電解質6000 噸LiPF6、1500 噸LiFSI,以及添加劑5000噸VC、3000 噸FEC,以及遠期更大的產業佈局。電解液材料與含氟精細化學品具有一定技術相通性,在含氟精細化學品領域如精餾技術、工藝設備集成設計能力等方面的技術積累是公司進軍鋰電材料的核心優勢,幫助公司在提純、裝置放大等環節擁有很強的競爭力,縮短產能爬坡週期。
電解液領域產業話語權有望向上游具備競爭力的廠商轉移。在電解液材料產業中,上游材料生產主要通過化學聚合,而電解液環節主要使用電解質、溶劑、添加劑三大材料,按照配方進行物理混配。總體而言,化學聚合較物理混配具有更高的技術壁壘。從中長期看,電解液領域的產業話語權有望向上游有競爭力的廠商轉移。而公司同時佈局LiPF6、LiFSI、VC、FEC,在氟化工聚合生產擁有深厚的沉澱,未來在電解液產業鏈將具備愈發顯著的競爭優勢。
盈利預測與估值建議。我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為45.81/74.97/102.55 億元;歸母淨利潤分別為5.51/12.07/18.98 億元;對應PE 分別為36.9/16.9/10.7 倍。公司一方面立足含氟精細化學品領域技術積累,LiPF6、LiFSI、VC 等鋰電材料投產將增厚利潤,另一方面或受益於產業話語權由電解液向上遊核心材料環節的轉移,在鋰電池電解液領域競爭力持續得到強化。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:鋰電材料新增產能投產不及預期、鋰電材料價格下跌、傳統業務業績不及預期。