维持买入,并上调目标价至 67.31 港元,基于 60 倍的 22 财年市盈率(之前为 55倍),高于 5 年平均 36 倍大约 2.0 个标准偏差。我们预计 Prada 在 21 财年上半年强劲的销售增长势头将带动利润率改善,同时亦会提高投资者的信心及估值。
因此我们认为目前 52 倍 22 财年市盈率的估值,仍然是相当吸引的(尽管同业平均为 33 倍)。
21 财年上半年零售销售保持快速增长,受惠于低基数、品牌力提升和财富效应。我们预计 Prada 在 21 财年上半年的零售销售增长(对比 19 财年上半年)大约为中单位数,包括 1 季度的快速增长(同比增长约 7%)以及 2 季度的明显加速(同比增长约 90%),受惠于 1)低基数(平均约有 40%的商店在2020 年 2 月至 5 月期间关闭),2) 品牌力不断上升,体现在各种产品线受欢迎程度的提升(皮具:Galleria(再版)、Cleo、Hobo/ 服装: Linea Rossa/鞋类:与阿迪达斯的跨界联名、Cloudbust、Slingback 等等)以及各种面料和设计(例如 Re-Nylon)和 3) 财富效应,美国和中国的高净值人群在 2020年同比增长了 11%,根据 Capgemini 的 2021 年世界财富报告。按地区来说,我们预计中国(约 70%)、美国 (约 64%)的增长更快,但欧盟 (约 41%)、中东 (约 41%) 和日本(约 34 %)却由于缺乏游客而相对较弱。
盈利能力会随着定价能力和门店效率提升而逐渐提高。整体复苏步伐当然要取决于疫情管控的情况,但我们对疫情后的增长充满信心。如果我们剔除上半年因疫情而暂时关闭的 100-130 家门店,21 财年上半年与 19 财相比,实际平均每家门店销售增长了 10-15%,这其实令人相当振奋的。我们预计经营利润率将从 19 财年的 9.5% 跃升至 23 财年的 16.7%,原因是毛利率提升(平均售价提高、更少的折扣销售和电商销售)和更好的经营杠杆。
距离 24-25 财年 50 亿欧元的销售目标又更近一步。在我们看来,实现这一目标的可能性是略有增加的,因为 Prada 在 21 财年上半年是开始交岀了快于行业的销售增长。我们现在预计 20-25 财年的销售复合年增长速度为 13%,而公司的目标约为 15%,行业增长速度约为 10%。
维持买入评级,上调目标价至 67.31 港元。我们将 21 财年/22 财年/23 财年的每股盈利预测上调 2%/ 7%/ 13%,考虑到更快的销售增长和更好的经营杠杆。
由于我们预计 Prada 以后的表现将优于行业(与 14 -18 财年不同),我们维持买入并将目标价上调至 67.31 港元,基于 60 倍的 22 财年市盈率(之前为55 倍),高于 5 年平均 36 倍大约 2.0 个标准偏差。
維持買入,並上調目標價至 67.31 港元,基於 60 倍的 22 財年市盈率(之前爲 55倍),高於 5 年平均 36 倍大約 2.0 個標準偏差。我們預計 Prada 在 21 財年上半年強勁的銷售增長勢頭將帶動利潤率改善,同時亦會提高投資者的信心及估值。
因此我們認爲目前 52 倍 22 財年市盈率的估值,仍然是相當吸引的(儘管同業平均爲 33 倍)。
21 財年上半年零售銷售保持快速增長,受惠於低基數、品牌力提升和財富效應。我們預計 Prada 在 21 財年上半年的零售銷售增長(對比 19 財年上半年)大約爲中單位數,包括 1 季度的快速增長(同比增長約 7%)以及 2 季度的明顯加速(同比增長約 90%),受惠於 1)低基數(平均約有 40%的商店在2020 年 2 月至 5 月期間關閉),2) 品牌力不斷上升,體現在各種產品線受歡迎程度的提升(皮具:Galleria(再版)、Cleo、Hobo/ 服裝: Linea Rossa/鞋類:與阿迪達斯的跨界聯名、Cloudbust、Slingback 等等)以及各種面料和設計(例如 Re-Nylon)和 3) 財富效應,美國和中國的高淨值人羣在 2020年同比增長了 11%,根據 Capgemini 的 2021 年世界財富報告。按地區來說,我們預計中國(約 70%)、美國 (約 64%)的增長更快,但歐盟 (約 41%)、中東 (約 41%) 和日本(約 34 %)卻由於缺乏遊客而相對較弱。
盈利能力會隨着定價能力和門店效率提升而逐漸提高。整體復甦步伐當然要取決於疫情管控的情況,但我們對疫情後的增長充滿信心。如果我們剔除上半年因疫情而暫時關閉的 100-130 家門店,21 財年上半年與 19 財相比,實際平均每家門店銷售增長了 10-15%,這其實令人相當振奮的。我們預計經營利潤率將從 19 財年的 9.5% 躍升至 23 財年的 16.7%,原因是毛利率提升(平均售價提高、更少的折扣銷售和電商銷售)和更好的經營槓桿。
距離 24-25 財年 50 億歐元的銷售目標又更近一步。在我們看來,實現這一目標的可能性是略有增加的,因爲 Prada 在 21 財年上半年是開始交岀了快於行業的銷售增長。我們現在預計 20-25 財年的銷售複合年增長速度爲 13%,而公司的目標約爲 15%,行業增長速度約爲 10%。
維持買入評級,上調目標價至 67.31 港元。我們將 21 財年/22 財年/23 財年的每股盈利預測上調 2%/ 7%/ 13%,考慮到更快的銷售增長和更好的經營槓桿。
由於我們預計 Prada 以後的表現將優於行業(與 14 -18 財年不同),我們維持買入並將目標價上調至 67.31 港元,基於 60 倍的 22 財年市盈率(之前爲55 倍),高於 5 年平均 36 倍大約 2.0 個標準偏差。