事件：7 月5 日，公司发布《关于非公开发行A 股股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告》，中国证监会审核并通过了公司本次非公开发行A 股股票的申请。
定增项目获批，产能瓶颈突破在即。公司本次拟募集7.5 亿元用于食品配料研发制造基地项目，由公司全资子公司上海申舜食品有限公司负责实施，建成后将形成年产7 万吨巧克力和5 万吨水果制品（果酱）的生产能力。公司旗下拥有近30 年巧克力生产经验的杭州天舜，果酱产品远销日本的浙江比欧，以及北美高档水果最大的进口商上海盟泽，当前产能无法满足日益提升的市场需求是制约公司发展的主要因素。公司目前的工业巧克力和果酱产能分别约为3 万吨/年和1.2 万吨/年，本项目建成后，生产能力将得到很大程度提升。
下游需求旺盛，量价提升空间广阔。随着2017-2020 年的业务积累，公司在工业巧克力和果酱制造业务板块的销售渠道、产品矩阵、生产工艺、产能利用率、良品率、客户粘性和行业知名度等方面均有显著提升和改善，成为公司日益突出的业绩增长点。2020 年食品配料制造业务全年贡献收入4.3 亿元，较2018 年度增长189.38%；2021Q1 其在总收入中占比为20.71%，较2018 年度增长11.54 pct。公司产能利用率和产销率常年维持高位，2021Q1 工业巧克力方面分别为97.40%和88.54%，果酱方面分别为85.23%和95.37%。随着伊利、蒙牛、光明、好利来、达利等大客户对公司产品的认可度不断提高，以及冷冻饮品、烘焙、糖果和饮料等市场的进一步开拓，未来订单储备充足，增长空间大，确定性高。产品价格受益于价格战结束和产品升级趋势，2021 年改善提升明显，2021Q1 巧克力和果酱毛利率分别为17.79%和17.24%，较2020 年度分别提高6.09 pct 和2.68 pct。
投资建议：食品配料景气度上升，公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利，定增项目顺利获批，产能提升将扩大其行业领先地位，业绩增长确定性高。我们预测公司2021-2023 年EPS 为0.86、1.22、1.60元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为21X、15X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；产品价格走势不如预期风险；扩产项目建设不及预期风险；食品安全风险。
事件：7 月5 日，公司發佈《關於非公開發行A 股股票申請獲得中國證監會發審委審核通過的公告》，中國證監會審核並通過了公司本次非公開發行A 股股票的申請。
定增項目獲批，產能瓶頸突破在即。公司本次擬募集7.5 億元用於食品配料研發製造基地項目，由公司全資子公司上海申舜食品有限公司負責實施，建成後將形成年產7 萬噸巧克力和5 萬噸水果製品（果醬）的生產能力。公司旗下擁有近30 年巧克力生產經驗的杭州天舜，果醬產品遠銷日本的浙江比歐，以及北美高檔水果最大的進口商上海盟澤，當前產能無法滿足日益提升的市場需求是制約公司發展的主要因素。公司目前的工業巧克力和果醬產能分別約為3 萬噸/年和1.2 萬噸/年，本項目建成後，生產能力將得到很大程度提升。
下游需求旺盛，量價提升空間廣闊。隨着2017-2020 年的業務積累，公司在工業巧克力和果醬製造業務板塊的銷售渠道、產品矩陣、生產工藝、產能利用率、良品率、客户粘性和行業知名度等方面均有顯著提升和改善，成為公司日益突出的業績增長點。2020 年食品配料製造業務全年貢獻收入4.3 億元，較2018 年度增長189.38%；2021Q1 其在總收入中佔比為20.71%，較2018 年度增長11.54 pct。公司產能利用率和產銷率常年維持高位，2021Q1 工業巧克力方面分別為97.40%和88.54%，果醬方面分別為85.23%和95.37%。隨着伊利、蒙牛、光明、好利來、達利等大客户對公司產品的認可度不斷提高，以及冷凍飲品、烘焙、糖果和飲料等市場的進一步開拓，未來訂單儲備充足，增長空間大，確定性高。產品價格受益於價格戰結束和產品升級趨勢，2021 年改善提升明顯，2021Q1 巧克力和果醬毛利率分別為17.79%和17.24%，較2020 年度分別提高6.09 pct 和2.68 pct。
投資建議：食品配料景氣度上升，公司在巧克力和果醬行業的佈局有望抓住行業紅利，定增項目順利獲批，產能提升將擴大其行業領先地位，業績增長確定性高。我們預測公司2021-2023 年EPS 為0.86、1.22、1.60元/股，當前股價對應2021-2023 年PE 分別為21X、15X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；產品價格走勢不如預期風險；擴產項目建設不及預期風險；食品安全風險。
