下游以汽车发动机检测为主，设备逐步向服务延伸公司主营动力系统智能测试装备的研发、制造和销售，以及提供动力系统测试验证服务。
2017 年以来，智能测试装备是公司的主要收入来源，2020 年收入占比为81.1%。近年来，公司逐步向测试验证服务延伸（主要为新能源车），2019-2020 年占比较之前有明显提升。新能源汽车目前是公司主要收入来源，2020 年新能源车领域收入1.62 亿元，占比45.27%；燃油汽车领域收入1.15 亿元，占比32.05%；船舶领域收入3,868.75 万元，航空领域收入1,856.52 万元。2017-2020 年公司营收年均复合增长率29.6%，归母净利润年均复合增长率为35.9%。展望未来，随着新能源汽车新车型不断推出，公司收入有望逐步提升。同时，航空领域公司卡位优势明显，也有望逐步贡献业绩增量。
新能源汽车：受益车型放量红利，与龙头车企合作关系紧密新能源车产销预期提升，新车规划趋势明显。全年预期产销量均有望达250 万辆。国内车企不断推出新车型，新车型上市将带动测试行业的发展。2021 年多家传统车企以及造车新势力延续强势新车周期，未来围绕已有车型换代以及全新车型将有更全面的布局。新车上市前需进行研发端测试，而不同车型之间测试设备共用的概率较小，因此有望充分带动研发端测试设备的发展。公司具有多年的项目经验和技术积累，目前已形成新能源汽车动力系统多项核心技术。公司已成功为新能源汽车领域多家知名企业提供了动力系统智能测试装备及测试验证服务，公司客户为国内新能源车主流客户，与前十大纯电动汽车厂商、插电混动汽车厂商中的大部分均有合作关系。从收入角度看，近年来公司新能源汽车领域业务突破明显。2017-2020 年新能源汽车领域营收占比逐年提升，占比由2017 年的18.54%提升至2020 年的45.27 %左右，公司行业经验逐步积累验证。2020 年公司新能源新客户销售额占总客户销售额的约20.6%，客户突破稳步推进。
航空：市场空间广阔，进口替代趋势明显
随着我国航空工业配套产业持续发展壮大、航空动力系统国产化工作不断推进以及核心部件及配套设备的国产化率明显提高，我国动力系统测试行业将受益于国产替代的历史机遇。公司是国内企业中少数能够提供航空发动机测试设备的厂商之一，实现研发、制造、发动机维修细分环节全覆盖，在各类燃气发动机中均获得了订单，且在涡轴发动机的制造和后市场环节均已实现销售。截至2020 年末，公司在航空领域的在手订单含税合同金额合计为4,411.78 万元。2021 年以来，公司在航空领域中标项目不断增加，根据招标网已披露信息，截至2021 年5 月底，项目中标金额超4,400 万元。
按预测，2019 年公司所属动力系统测试行业的市场规模约为103.12 亿元，未来市场空间有望逐步扩大。公司在手订单充足，新签订单延续，有望实现稳定增长。预计2021-2022 年公司实现归母净利润1.03、1.39 亿元，对应PE38、28 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1. 新能源车车型推出不及预期的风险；
2. 行业竞争加剧的风险。
下游以汽車發動機檢測為主，設備逐步向服務延伸公司主營動力系統智能測試裝備的研發、製造和銷售，以及提供動力系統測試驗證服務。
2017 年以來，智能測試裝備是公司的主要收入來源，2020 年收入佔比為81.1%。近年來，公司逐步向測試驗證服務延伸（主要為新能源車），2019-2020 年佔比較之前有明顯提升。新能源汽車目前是公司主要收入來源，2020 年新能源車領域收入1.62 億元，佔比45.27%；燃油汽車領域收入1.15 億元，佔比32.05%；船舶領域收入3,868.75 萬元，航空領域收入1,856.52 萬元。2017-2020 年公司營收年均複合增長率29.6%，歸母淨利潤年均複合增長率為35.9%。展望未來，隨着新能源汽車新車型不斷推出，公司收入有望逐步提升。同時，航空領域公司卡位優勢明顯，也有望逐步貢獻業績增量。
新能源汽車：受益車型放量紅利，與龍頭車企合作關係緊密新能源車產銷預期提升，新車規劃趨勢明顯。全年預期產銷量均有望達250 萬輛。國內車企不斷推出新車型，新車型上市將帶動測試行業的發展。2021 年多家傳統車企以及造車新勢力延續強勢新車週期，未來圍繞已有車型換代以及全新車型將有更全面的佈局。新車上市前需進行研發端測試，而不同車型之間測試設備共用的概率較小，因此有望充分帶動研發端測試設備的發展。公司具有多年的項目經驗和技術積累，目前已形成新能源汽車動力系統多項核心技術。公司已成功為新能源汽車領域多家知名企業提供了動力系統智能測試裝備及測試驗證服務，公司客户為國內新能源車主流客户，與前十大純電動汽車廠商、插電混動汽車廠商中的大部分均有合作關係。從收入角度看，近年來公司新能源汽車領域業務突破明顯。2017-2020 年新能源汽車領域營收佔比逐年提升，佔比由2017 年的18.54%提升至2020 年的45.27 %左右，公司行業經驗逐步積累驗證。2020 年公司新能源新客户銷售額佔總客户銷售額的約20.6%，客户突破穩步推進。
航空：市場空間廣闊，進口替代趨勢明顯
隨着我國航空工業配套產業持續發展壯大、航空動力系統國產化工作不斷推進以及核心部件及配套設備的國產化率明顯提高，我國動力系統測試行業將受益於國產替代的歷史機遇。公司是國內企業中少數能夠提供航空發動機測試設備的廠商之一，實現研發、製造、發動機維修細分環節全覆蓋，在各類燃氣發動機中均獲得了訂單，且在渦軸發動機的製造和後市場環節均已實現銷售。截至2020 年末，公司在航空領域的在手訂單含税合同金額合計為4,411.78 萬元。2021 年以來，公司在航空領域中標項目不斷增加，根據招標網已披露信息，截至2021 年5 月底，項目中標金額超4,400 萬元。
按預測，2019 年公司所屬動力系統測試行業的市場規模約為103.12 億元，未來市場空間有望逐步擴大。公司在手訂單充足，新簽訂單延續，有望實現穩定增長。預計2021-2022 年公司實現歸母淨利潤1.03、1.39 億元，對應PE38、28 倍，給予“買入”評級。
風險提示
1. 新能源車車型推出不及預期的風險；
2. 行業競爭加劇的風險。
