2020 年上半年营收稳健成长，利润端有所下滑。公司发布2020 年半年报，2020 上半年实现营收65.23 亿元，同比增10.26%，实现归母净利润2.82 亿元，同比下滑17.60%，其中Q2 单季度实现营收36.86亿元，同比增10.71%，实现归母净利润1.69 亿元，同比下滑24.61%。
疫情压力下的稳健成长彰显公司核心竞争力，剔除投资收益后二季度归母净利润高速成长。2020 年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情暴发，一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升，但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降（2020 年上半年公司实现毛利率10.59%，同比下滑1.8 pct）、减免部分租金、酒店业务受疫情影响、汇率动荡造成的汇兑损失、专项疫情捐赠以及联营企业的利润减少。实际上将最为主要的联营企业的投资收益剔除后，2020Q2 单季度公司归母净利润增速为49.81%，相比2020Q1 实现转负为正。
公司持续加强费用管控，营运质量改善。公司2020 年上半年销售+管理+研发费用同比下降12.65%，其中销售费用和管理费用分别同比下降15.82%和13.23%，加强费用管控导致公司费用率下降明显。另外公司应收账款和存货周转天数以及净营业周期均环比缩短，显示公司整体运营持续改善。
盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇，实现强者恒强的成长远景，预计公司20-22 年EPS 分别为0.66/0.82/1.10 元，对应PE 为23.33/18.77/13.99 倍。参考可比公司估值，给予对应20年业绩30 倍PE 估值，对应合理价值19.89 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期；5G 推进进度不达预期；汽车电子等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧风险。
2020 年上半年營收穩健成長，利潤端有所下滑。公司發佈2020 年半年報，2020 上半年實現營收65.23 億元，同比增10.26%，實現歸母淨利潤2.82 億元，同比下滑17.60%，其中Q2 單季度實現營收36.86億元，同比增10.71%，實現歸母淨利潤1.69 億元，同比下滑24.61%。
疫情壓力下的穩健成長彰顯公司核心競爭力，剔除投資收益後二季度歸母淨利潤高速成長。2020 年一季度全球新型冠狀病毒肺炎疫情暴發，一定程度上影響了電子產業鏈上下游復工復產及景氣度回升，但公司仍然憑藉着核心競爭優勢實現營收的穩健成長。歸母淨利潤的略有下滑主要由於疫情影響帶來的毛利率下降（2020 年上半年公司實現毛利率10.59%，同比下滑1.8 pct）、減免部分租金、酒店業務受疫情影響、匯率動盪造成的匯兑損失、專項疫情捐贈以及聯營企業的利潤減少。實際上將最為主要的聯營企業的投資收益剔除後，2020Q2 單季度公司歸母淨利潤增速為49.81%，相比2020Q1 實現轉負為正。
公司持續加強費用管控，營運質量改善。公司2020 年上半年銷售+管理+研發費用同比下降12.65%，其中銷售費用和管理費用分別同比下降15.82%和13.23%，加強費用管控導致公司費用率下降明顯。另外公司應收賬款和存貨週轉天數以及淨營業週期均環比縮短，顯示公司整體運營持續改善。
盈利預測與評級。我們看好公司作為分銷龍頭擁抱未來機遇，實現強者恆強的成長遠景，預計公司20-22 年EPS 分別為0.66/0.82/1.10 元，對應PE 為23.33/18.77/13.99 倍。參考可比公司估值，給予對應20年業績30 倍PE 估值，對應合理價值19.89 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。電子行業週期下行與成長不及預期；5G 推進進度不達預期；汽車電子等新興領域發展不及預期；行業競爭加劇風險。
