国内丙纶长丝龙头。公司主要产品为丙纶长丝，2017-2020 年丙纶长丝产量分别为2.30 万吨、2.46 万吨、2.70 万吨和2.74 万吨，根据中国化学纤维工业协会的统计，公司2017-2019 年在国内丙纶长丝行业中的产量及市场占有率均排名第一，2020 年产量预排名第一。
国内外丙纶产量稳定增长。根据日本化学纤维协会的统计，全球聚烯烃纤维（包括丙纶和乙纶，主要为丙纶）产量由2010 年的225.80 万吨增长至2015年的275.70 万吨，平均年复合增长率为4.07%，实现了平稳增长。根据国家统计局和中国化学纤维工业协会的数据，2017 年、2018 年和2019 年，中国丙纶产量分别为29.41 万吨、34.78 万吨和38.50 万吨，保持了稳定增长。
根据中国化学纤维工业协会及化纤蓝皮书的数据，从2014 年至2019 年，所有丙纶产品出口量增长迅速，从3.08 万吨逐年提升至5.80 万吨。
国内丙纶需求旺盛。工业织物领域，2019 年全球范围内对非织造布继续保持旺盛的需求，全年中国产业用纺织品行业规模以上企业的非织造布产量达到503 万吨，同比增长9.9%。民用领域，箱包织带和运动服装均有较大的市场需求和增长空间。
产品应用拓宽、市场前景良好。国家大力推行绿色工业发展，对环保要求趋严，丙纶的绿色制造将迎来新的发展机遇。随着居民可支配收入增加，对生活标准要求提升，对环保的日益重视，丙纶应用市场不断拓宽。较小丙纶企业将面临被淘汰的局面，规模丙纶生产企业将获得进一步壮大机会，市场集中度将会进一步提高。
归母净利润持续增长。2020 年，受国外疫情影响，出口订单减少，营业收入有所下滑，丙纶纤维收入3.7 亿，同比减少2.4%。2020 年，原材料聚丙烯价格下滑，公司营业成本下降，毛利率达30.8%，同比增长2.6pct；归母净利润8007.1 万元，同比增长16.4%。公司一贯重视研发创新。2020 年持续增加研发投入，不断开发新产品、新工艺和新应用，提升产品竞争力。2020年研发经费1436.3 万元，占营业收入比例3.89%。
盈利预测：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.16 元、1.23 元和1.39元，按照2021 年BPS 9.06 元以及3.5-4.0 倍PB，对应合理价值区间31.71-36.24 元，给予“优于大市”投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨；在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期。
國內丙綸長絲龍頭。公司主要產品為丙綸長絲，2017-2020 年丙綸長絲產量分別為2.30 萬噸、2.46 萬噸、2.70 萬噸和2.74 萬噸，根據中國化學纖維工業協會的統計，公司2017-2019 年在國內丙綸長絲行業中的產量及市場佔有率均排名第一，2020 年產量預排名第一。
國內外丙綸產量穩定增長。根據日本化學纖維協會的統計，全球聚烯烴纖維（包括丙綸和乙綸，主要為丙綸）產量由2010 年的225.80 萬噸增長至2015年的275.70 萬噸，平均年複合增長率為4.07%，實現了平穩增長。根據國家統計局和中國化學纖維工業協會的數據，2017 年、2018 年和2019 年，中國丙綸產量分別為29.41 萬噸、34.78 萬噸和38.50 萬噸，保持了穩定增長。
根據中國化學纖維工業協會及化纖藍皮書的數據，從2014 年至2019 年，所有丙綸產品出口量增長迅速，從3.08 萬噸逐年提升至5.80 萬噸。
國內丙綸需求旺盛。工業織物領域，2019 年全球範圍內對非織造布繼續保持旺盛的需求，全年中國產業用紡織品行業規模以上企業的非織造布產量達到503 萬噸，同比增長9.9%。民用領域，箱包織帶和運動服裝均有較大的市場需求和增長空間。
產品應用拓寬、市場前景良好。國家大力推行綠色工業發展，對環保要求趨嚴，丙綸的綠色製造將迎來新的發展機遇。隨着居民可支配收入增加，對生活標準要求提升，對環保的日益重視，丙綸應用市場不斷拓寬。較小丙綸企業將面臨被淘汰的局面，規模丙綸生產企業將獲得進一步壯大機會，市場集中度將會進一步提高。
歸母淨利潤持續增長。2020 年，受國外疫情影響，出口訂單減少，營業收入有所下滑，丙綸纖維收入3.7 億，同比減少2.4%。2020 年，原材料聚丙烯價格下滑，公司營業成本下降，毛利率達30.8%，同比增長2.6pct；歸母淨利潤8007.1 萬元，同比增長16.4%。公司一貫重視研發創新。2020 年持續增加研發投入，不斷開發新產品、新工藝和新應用，提升產品競爭力。2020年研發經費1436.3 萬元，佔營業收入比例3.89%。
盈利預測：我們預計公司2021-2023 年EPS 分別為1.16 元、1.23 元和1.39元，按照2021 年BPS 9.06 元以及3.5-4.0 倍PB，對應合理價值區間31.71-36.24 元，給予“優於大市”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；在建項目進度不及預期；下游需求增長不及預期。
