富途資訊獲悉，6月22日中金公司發佈研報維持富途控股「跑贏行業」評級，目標價203.6美元。
中金在研報中表示，富途控股參加了中金公司2021下半年投資中期策略會，與投資人就國際擴張、區域競爭、自清算進展、長期業務佈局等問題進行了深入交流。要點有以下幾方面：
1.關於市場擴張
分區域來看，1）公司在香港市場具備全面領先優勢，經過多年運營建立用户信任，去年以來在疫情和市場的催化下迎來了全面增長。公司預計，基礎情形下香港零售經紀業務份額有望做到40%。2）新加坡市場獲客進展超預期，截至 6 月1日入金用户數突破 10 萬。新加坡市場和香港類似，公司計劃把香港的成功經驗複製到新加坡，希望做到相近的市場份額。3）美國市場很大、高度競爭，採取差異化定位。相比於Robinhood 極簡、高度遊戲化的設計，富途注重打造適用於更高階投資者的、集交易/行情/資訊/社區於一體的綜合 APP。此外，美國 SEC 監管下客户資產貨幣化的方式更靈活。4）大陸市場仍是金礦，當前來自大陸的APP用户超1000萬、截止1Q21入金用户不到50萬；其中 ESOP 是重要的高端客户入口。公司今年的國際化擴張或主要聚焦在新加坡和美國，未來會繼續從華人佔比較高的市場逐步切入。
2.關於競爭優勢：
富途已經在牌照資質、用户體驗、品牌信任、技術儲備、資本實力等全方面建立了具備時間壁壘的競爭力，且保持持續創新的步伐，不斷鞏固領先優勢。首先，金融業務是一個重度決策的過程，公司於 2012 年在香港成立，在不斷迭代的獲客策略及強大的騰訊背書下，逐步建立了用户信任，並將影響力擴散到新加坡等市場。其次，富途持有香港 SFC 1/2/3/4/5/7/9類牌、其中第3類(槓桿式外匯交易)和第7類(自動化交易及准許開放，公司預計有望於今年下半年開放第三方暗盤服務)申請難度較高；持有美國經紀及清算牌照，新加坡資本市場服務牌照等。此外，公司上市以來累計融資~20.8億美元、1Q21 單季盈利能力達11.8億港幣、並與香港銀行積累了合作多年關係，亦於近期獲得標普投資級「BBB-」評級，資本實力強勁、融資額度充足。
3.長期業務佈局：
首先，通過國際化擴張鏈接全球投資者與中國新經濟企業實現用户數和資產的快速增長。其次，以高頻促低頻、打造大象財富理財平台，加強用户資產粘性和穩健性、多元化變現方式。往前看，公司計劃將向全能賬户發展，實現一個賬户、全球市場；未來在香港市場有望進一步推進理財、支付、銀行(正在申請虛擬銀行牌照）等一站式數字金融服務。
估值與建議
維持盈利預測。公司當前交易於 42x/29x 2021/2022e P/E；維持目標價203.6美元及跑贏行業評級，對應 56x/38× 2021/22 年 P/E 及32%的上行空間。
風險
1）市場波動風險；
2）競爭超預期；
3）監管不確定性；
4）業務拓展不及預期。