本文精編自華泰證券、中金公司研報
6月22日，港股醫療器械板塊全線走高，愛康醫療漲超17%，春立醫療漲超18%，威高股份漲超6%，微創醫療漲超4%。
6月21日晚，國家組織高值耗材聯合採購辦公室發佈人工關節國家集採公告《國家組織人工關節集中帶量採購公告》(第1號)，進一步細化了此前4月國家徵求意見函的相關內容。公告就本次集採的產品類別、採購規則、競價規則等進行全面説明。
本次公告延續之前的意見徵求稿基本內容和原則，完善規則細節。根據已披露分組規則，我們認為目前銷量高國產龍頭有望分到 A 組，若分到 A 組，則大概率中標。
臨牀需求量大的產品將分到 A 組，國產關節龍頭有望滿足條件
本次採購產品為初次置換人工全髖關節和初次置換人工全膝關節，前者分為 陶瓷-陶瓷、陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯三個系統，後者視為一個系統。申報 價格包含各部件價格和伴隨服務費用，消毒費由醫療機構自行承擔。
同一產 品系統按照醫療機構採購需求、企業供應能力、產品材質 3 個條件，分成 A、 B 兩組，進入 A 組需滿足三條件：
1）同一產品系統中企業產品在累計意向 採購量前 85%；
2）承諾滿足所有聯盟地市採購需求；
3）陶瓷-聚乙烯和合 金-聚乙烯髖關節產品具備高交聯聚乙烯材質。可見，銷量市佔率較高的國 產關節龍頭如愛康醫療（2019 年銷量市佔率 18.3%）等有望分到 A 組。
分組成為集採關鍵，若國產產品分到 A 組，則中標概率明顯提高
規則規定 A 組不足 7 家時，滿足上述條件 2）和 3）企業按醫療機構意向採 購量從多到少依序遞補，補齊至 7 家。
在同一競價單元中，按企業競價比價 價格由低到高排序，確定入圍企業。若 A 組企業數量為 7-8 家，那麼最少可 以只有 1 家落選，中標概率高，降價幅度有望相對較小。而若國產產品分到 A 組，憑藉着相對進口品牌明顯的價格優勢，則有較大可能中標。
相較而言， B 組企業將明顯多於 A 組，且 B 組多數為國產企業，競爭更為激烈。因此， 我們認為能否入選 A 組將成為各企業本次集採成功與否的關鍵前提。
根據意向採購量確定協議採購量，剩餘量醫療機構自主選擇
在確定中選結果後，分兩步確定每家醫療機構的協議採購量：
1）同一競價 單元內比價價格最低的中選產品系統按醫療機構填報採購需求量分配給對 應醫療機構，其他中選產品系統按醫療機構意向採購量分配給對應醫療機 構；
2）醫療機構填報採購需求量但未中選的產品系統意向採購量（即剩餘 量），由醫療機構在同一產品系統類別下從中選產品系統中自主選擇（按產 品系統類別計算中選比價價格最高的產品系統除外）。
意向採購量有待公佈，繼續關注後續中標結果及各產品價格降幅
本次人工關節假體集採是在冠脈支架之後的第二次國家級別的高耗集採，此 前冠脈支架集採已執行近半年，我們認為本次集採已根據冠脈支架集採的實 際執行情況有所調整和改進，對未來耗材控費政策指導意義重大。我們預計 未來 1-2 個月將完成集採，建議繼續關注後續中標結果及各產品價格降幅。
中金公司最新解讀如下：
1)分組按產品類型以及醫療機構需求量分組，未區分國產進口，有利於國產規模化企業進口替代;
2)企業先選擇申報產品類型，醫療機構再填報需求，充分尊重臨牀需求和企業的自主選擇;
3)從中選規則來看，機構報量時，由於關節本身集中度相對較高，頭部企業臨牀使用較多，我們預計行業前9家的市佔率已接近85%，因此預計進入A組的頭部企業數量有限,淘汰率低;B組相對競爭激烈;但整體淘汰率均較低,大幅降價動力小。
從分量規則來看，價格最低的企業獲得採購需求量;其他中選獲得意向採購量;剩餘量在除去中選最高價產品中自由分配;低價企業沒有獲得大量的市場,仍以醫療機構需求為核心。
因此，我們認為此次招標規則充分尊重醫療機構需求，此次企業降價的核心在於：
1)保證入圍以獲得醫院對自己的需求量，並維持一定的價格爭取剩餘量；
2）由於醫療機構基於自主選擇權會傾向相對高價的產品，則規模企業即便大幅降價也無法獲得過多市場份額以彌補降價損失，從而限制了規模企業的低價競爭意願；
3）本身醫療機構認可度不高的企業，用低價競爭並不能換到可觀市場份額；
4)價格最高的產品無法參與剩餘量分配，仍然保證了一定的競爭。
建議重點關注人工關節產品市佔率較高、醫療機構認可度高的愛康醫療、威高股份、春立醫療；新進入關節領域、行業口碑較好的大博醫療、微創醫療。
風險提示：集採價格降幅超預期；未中標風險；採購量不及預期。
編輯/Ray