永太科技：氟苯精细化学品龙头。永太科技是全球产品链完善、产能规模较大的氟苯精细化学品制造商。公司主要产品按照终端应用领域分为三类，包括医药类、农药类、锂电及其他材料类。公司拥有全球领先的含氟芳香精细化学品先进制造技术与产能，在该领域处于行业龙头地位。2021 年一季度，下游行业需求旺盛，锂电池材料六氟磷酸锂等产品的订单饱满，量价齐升；一季度公司实现营业收入8.53 亿元，同比增加67.98%；归母净利润7290万元，同比增长23.15%。
产能扩张叠加价格上涨，六氟磷酸锂产品盈利有望提升。自2020 年下半年以来，六氟磷酸锂价格和价差持续上涨。根据卓创资讯数据，一季度六氟磷酸锂的均价、平均价差分别为15.5 万元/吨和12.7 万元/吨，环比分别上涨59.66%和60.40%，同比上涨83.42%和95.10%；6 月18 日的最新价格和价差分别为31.5 万元和28.08 万元/吨。截至2020 年年底，公司已投产2000吨六氟磷酸锂生产线，且计划在2021 年扩建两个六氟磷酸锂车间，建成后六氟磷酸锂总产能合计8000 吨/年。产能扩张叠加价格上涨，我们认为公司六氟磷酸锂产品盈利有望提升。
医药制剂产品获FDA 批准，产能扩张增强医药、农药业务竞争优势。目前，公司永太药业制剂国际化项目的 4 个 ANDA 申请已经获得美国 FDA 的批准，正在进行商业化。据公司5 月28 日的公告，子公司内蒙古永泰拟以8亿元投资建设第二期项目，形成年产14770 吨高级医药中间体、农药中间体以及原药及联产品的产能，生产项目建设期预计约为2 年，我们认为产能扩张将增强公司医药、农药业务的竞争优势，保障盈利能力。
VC、FEC 产能扩张，提供新的利润增长点。据公司6 月5 日的公告，子公司内蒙古永泰拟投资1.5 亿元建设第三期项目，形成年产500 吨HMPCA、800 吨C1202、3000 吨FEC、5000 吨VC 等项目的生产能力，公司预计建设期约为2 年。其中，FEC、VC 等电解液及其重要添加剂产能有限，价格较高。FEC、VC 项目可在已有的车间对原有设备进行改建，相对新建项目的建设周期短。根据公司以往其他改建项目经验，FEC、VC 项目改建周期一般为2-3 个月。公司预计第三期项目满产后年新增收入17.00 亿元，年新增净利润1.25 亿元，我们认为产能扩张有望为公司提供新的利润增长点。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-23 年公司EPS 分别为0.47、0.67、0.86 元。公司是氟苯精细化学品龙头，给予一定估值溢价，给予2021 年47-49倍PE，对应合理价值区间为22.09-23.03 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：产品价格大幅波动；项目投产不及预期；行业景气度下降。
永太科技：氟苯精細化學品龍頭。永太科技是全球產品鏈完善、產能規模較大的氟苯精細化學品製造商。公司主要產品按照終端應用領域分為三類，包括醫藥類、農藥類、鋰電及其他材料類。公司擁有全球領先的含氟芳香精細化學品先進製造技術與產能，在該領域處於行業龍頭地位。2021 年一季度，下游行業需求旺盛，鋰電池材料六氟磷酸鋰等產品的訂單飽滿，量價齊升；一季度公司實現營業收入8.53 億元，同比增加67.98%；歸母淨利潤7290萬元，同比增長23.15%。
產能擴張疊加價格上漲，六氟磷酸鋰產品盈利有望提升。自2020 年下半年以來，六氟磷酸鋰價格和價差持續上漲。根據卓創資訊數據，一季度六氟磷酸鋰的均價、平均價差分別為15.5 萬元/噸和12.7 萬元/噸，環比分別上漲59.66%和60.40%，同比上漲83.42%和95.10%；6 月18 日的最新價格和價差分別為31.5 萬元和28.08 萬元/噸。截至2020 年年底，公司已投產2000噸六氟磷酸鋰生產線，且計劃在2021 年擴建兩個六氟磷酸鋰車間，建成後六氟磷酸鋰總產能合計8000 噸/年。產能擴張疊加價格上漲，我們認為公司六氟磷酸鋰產品盈利有望提升。
醫藥製劑產品獲FDA 批准，產能擴張增強醫藥、農藥業務競爭優勢。目前，公司永太藥業製劑國際化項目的 4 個 ANDA 申請已經獲得美國 FDA 的批准，正在進行商業化。據公司5 月28 日的公告，子公司內蒙古永泰擬以8億元投資建設第二期項目，形成年產14770 噸高級醫藥中間體、農藥中間體以及原藥及聯產品的產能，生產項目建設期預計約為2 年，我們認為產能擴張將增強公司醫藥、農藥業務的競爭優勢，保障盈利能力。
VC、FEC 產能擴張，提供新的利潤增長點。據公司6 月5 日的公告，子公司內蒙古永泰擬投資1.5 億元建設第三期項目，形成年產500 噸HMPCA、800 噸C1202、3000 噸FEC、5000 噸VC 等項目的生產能力，公司預計建設期約為2 年。其中，FEC、VC 等電解液及其重要添加劑產能有限，價格較高。FEC、VC 項目可在已有的車間對原有設備進行改建，相對新建項目的建設週期短。根據公司以往其他改建項目經驗，FEC、VC 項目改建週期一般為2-3 個月。公司預計第三期項目滿產後年新增收入17.00 億元，年新增淨利潤1.25 億元，我們認為產能擴張有望為公司提供新的利潤增長點。
盈利預測與投資評級。我們預計2021-23 年公司EPS 分別為0.47、0.67、0.86 元。公司是氟苯精細化學品龍頭，給予一定估值溢價，給予2021 年47-49倍PE，對應合理價值區間為22.09-23.03 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：產品價格大幅波動；項目投產不及預期；行業景氣度下降。
