专业镜头、光电产品及系统解决方案提供商。公司是集光成像、光显示、光感知为核心技术的专业镜头光电产品的生产商，也是国内拥有光学变焦、光学防抖技术，掌握了光学镜头及光电产品的设计开发、超精密模具技术及智能制造技术，拥有非球面镜片、菲涅尔镜片、自由曲面镜片等核心光学器件的制造工艺，能够快速为客户提供高端个性化设计综合服务商。目前产品主要应用于安防监控（2020 年占比73%）、消费电子、智能显示、自动驾驶等产品线，联合光电以龚俊强为主的创始团队行业经验丰富，另外公司目前在高端监控镜头领域处于全球第一位置，同时布局毫米波雷达、激光投影、AR/VR 等其他非安防领域。根据公司2021 年Q1 营收3.44 亿元，同比增长125.15%，归母净利润为1536 万元，同比增长255.23%，彰显公司在新领域的开拓能力。
基本盘：安防市场稳定发展，大客户叠加技术积累先发优势明显。全球范围内，安防设备市场总体保持稳定发展态势，但随着AI、光学防抖、大倍率变焦、超高清等新技术打破安防监控边界，2B 到2C 端消费级市场将释放更大潜力，TSR 预测2021 年安防镜头销量2.45 亿件，复合增速7.2%，公司安防产品可实现720P-8K 分辨率、3-100 倍率光学变焦，安防高清一体机镜头占据较大市场份额，产品打入国内安防市场前三海康威视、大华股份、宇视科技，毛利率和ASP 较高且公司将跟随客户长期稳定成长。
车载镜头、毫米波雷达等汽车电子、智能显示成为业绩新引擎。公司可借助安防领域技术和品牌延伸到车载和智能显示领域，（1）车载领域，分车载镜头和毫米波雷达等，其中我们预测2021 年国内车载摄像头镜头市场规模为119 亿元，毫米波雷达2021 年国内车载市场规模为182 亿元，公司目前在车载镜头已通过ISO 认证，并正逐步通过下游模组厂商向广汽本田、长城汽车等整车厂商推广，而毫米波激光雷达属于公司新品，根据公司年报及2021 年5 月21 日投资者互动平台回复，公司毫米波雷达产品已进入国内某些车厂进行测试阶段。（2）智能显示如激光投影和VR/AR 等，根据公司2020 年非公开发行股票预案，公司立足菲涅尔镜片的技术和VR/AR 所需的其他光学元器件技术，同时由下游客户提供部分技术指导、参数指标，目前已成功的研制了 VR/AR 一体机，取得了客户的认可，且公司拟定增项目2021 年有望投产在即，达产后可实现200 万套新型投影镜头产品以及58 万套VR/AR 一体机带来业绩新拉动。
估值及预测：我们预计公司2021-2022-2023 年年营业收入分别15.96、20.04、25.65 亿元；归母净利润分别1.00、1.52、2.03 亿元，同比增长101%、52%、34%，对应EPS 分别为0.45、0.67、0.91，对应2021-2022-2023 年PE 分别为35、23、17，综合考虑公司在安防变焦高清的龙头地位和品牌转向汽车车载和毫米波激光雷达等处于第二成长曲线成长开拓阶段以及可比公司估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：汽车电子等进展不及预期；市场竞争风险；前五大客户集中风险；行业空间测算偏差风险；非公开发行及募投项目进展不及预期风；研报更新不及时风险。
專業鏡頭、光電產品及系統解決方案提供商。公司是集光成像、光顯示、光感知為核心技術的專業鏡頭光電產品的生產商，也是國內擁有光學變焦、光學防抖技術，掌握了光學鏡頭及光電產品的設計開發、超精密模具技術及智能製造技術，擁有非球面鏡片、菲涅爾鏡片、自由曲面鏡片等核心光學器件的製造工藝，能夠快速為客户提供高端個性化設計綜合服務商。目前產品主要應用於安防監控（2020 年佔比73%）、消費電子、智能顯示、自動駕駛等產品線，聯合光電以龔俊強為主的創始團隊行業經驗豐富，另外公司目前在高端監控鏡頭領域處於全球第一位置，同時佈局毫米波雷達、激光投影、AR/VR 等其他非安防領域。根據公司2021 年Q1 營收3.44 億元，同比增長125.15%，歸母淨利潤為1536 萬元，同比增長255.23%，彰顯公司在新領域的開拓能力。
基本盤：安防市場穩定發展，大客户疊加技術積累先發優勢明顯。全球範圍內，安防設備市場總體保持穩定發展態勢，但隨着AI、光學防抖、大倍率變焦、超高清等新技術打破安防監控邊界，2B 到2C 端消費級市場將釋放更大潛力，TSR 預測2021 年安防鏡頭銷量2.45 億件，複合增速7.2%，公司安防產品可實現720P-8K 分辨率、3-100 倍率光學變焦，安防高清一體機鏡頭佔據較大市場份額，產品打入國內安防市場前三海康威視、大華股份、宇視科技，毛利率和ASP 較高且公司將跟隨客户長期穩定成長。
車載鏡頭、毫米波雷達等汽車電子、智能顯示成為業績新引擎。公司可藉助安防領域技術和品牌延伸到車載和智能顯示領域，（1）車載領域，分車載鏡頭和毫米波雷達等，其中我們預測2021 年國內車載攝像頭鏡頭市場規模為119 億元，毫米波雷達2021 年國內車載市場規模為182 億元，公司目前在車載鏡頭已通過ISO 認證，並正逐步通過下游模組廠商向廣汽本田、長城汽車等整車廠商推廣，而毫米波激光雷達屬於公司新品，根據公司年報及2021 年5 月21 日投資者互動平台回覆，公司毫米波雷達產品已進入國內某些車廠進行測試階段。（2）智能顯示如激光投影和VR/AR 等，根據公司2020 年非公開發行股票預案，公司立足菲涅爾鏡片的技術和VR/AR 所需的其他光學元器件技術，同時由下游客户提供部分技術指導、參數指標，目前已成功的研製了 VR/AR 一體機，取得了客户的認可，且公司擬定增項目2021 年有望投產在即，達產後可實現200 萬套新型投影鏡頭產品以及58 萬套VR/AR 一體機帶來業績新拉動。
估值及預測：我們預計公司2021-2022-2023 年年營業收入分別15.96、20.04、25.65 億元；歸母淨利潤分別1.00、1.52、2.03 億元，同比增長101%、52%、34%，對應EPS 分別為0.45、0.67、0.91，對應2021-2022-2023 年PE 分別為35、23、17，綜合考慮公司在安防變焦高清的龍頭地位和品牌轉向汽車車載和毫米波激光雷達等處於第二成長曲線成長開拓階段以及可比公司估值水平，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：汽車電子等進展不及預期；市場競爭風險；前五大客户集中風險；行業空間測算偏差風險；非公開發行及募投項目進展不及預期風；研報更新不及時風險。
