报告导读
乘“十四五”电力物联网改造、电网智能化升级之风快速成长,定制化技术创新能力铸就高毛利护城河。
投资要点
我国电网正加速迈入“电力物联网”信息化建设阶段,电网智能化改造力度将不断提升,预计2025 年电力信息通信总投资规模达到820 亿元,5 年复合增速将达到14%。预计2020-2030年间,我国将新增或改造超过7000座智能变电站,变电系统监测产品市场容量超过500亿元。公司深耕的浙江省(电网智能化试点省份)当前存量变电设备监控智能化渗透率较低,省内外市场潜在空间巨大,且行业处于成长早期需求增速较快。
品类延伸:公司软硬件开发能力较强,产品种类拓充和功能创新迭代速度较快,及时满足电网智能化升级需求。区域扩张:公司深耕浙江多年,省内市占率超过50%。随国内其他省份变电站智能化改造需求快速跟进,公司凭借领先技术实力、优质服务团队及上市后进一步提升的品牌影响力,有望体现先发优势,大规模拓展全国市场。领域拓展:
公司核心技术延展性强,预计将进一步开拓输电、配电智能化建设改造的千亿级市场,中长期甚至有望延伸至医疗、军工、环保等物联网智能化领域。
技术渠道壁垒高:公司凭借领先的技术创新能力,与本土高校及研究机构建立的密切产学研合作,电气设备智能感知与诊断预警装置产品领域不断巩固技术护城河;此外公司产品高度定制化并配备专业技术服务团队,具备快速响应客户需求、客户渠道耕耘深等高壁垒。盈利能力强:产品核心价值在于软件叠加定制化产品带来的较高溢价,公司多项产品毛利率超70%。且为抓研发和组装的轻资产经营模式,ROE、净利率均保持较高水平。
盈利预测及估值
受益于全国电网智能化升级加速推进,预计公司2021-2023 年归母净利润达到1.38/1.95/2.64亿元,同比增长30.6%/41.0%/35.6%,EPS为2.47/3.49/4.73元。公司业绩增速/盈利能力均优于行业平均水平,给予2022年25.6倍PE,对应目标价89.3元/股,现价上涨空间为110.4%,给予公司买入评级。
风险提示
浙江省外业务拓展不及预期风险;原材料价格上升风险;电网智能化不及预期风险。!
報告導讀
乘“十四五”電力物聯網改造、電網智能化升級之風快速成長,定製化技術創新能力鑄就高毛利護城河。
投資要點
我國電網正加速邁入“電力物聯網”信息化建設階段,電網智能化改造力度將不斷提升,預計2025 年電力信息通信總投資規模達到820 億元,5 年複合增速將達到14%。預計2020-2030年間,我國將新增或改造超過7000座智能變電站,變電系統監測產品市場容量超過500億元。公司深耕的浙江省(電網智能化試點省份)當前存量變電設備監控智能化滲透率較低,省內外市場潛在空間巨大,且行業處於成長早期需求增速較快。
品類延伸:公司軟硬件開發能力較強,產品種類拓充和功能創新迭代速度較快,及時滿足電網智能化升級需求。區域擴張:公司深耕浙江多年,省內市佔率超過50%。隨國內其他省份變電站智能化改造需求快速跟進,公司憑藉領先技術實力、優質服務團隊及上市後進一步提升的品牌影響力,有望體現先發優勢,大規模拓展全國市場。領域拓展:
公司核心技術延展性強,預計將進一步開拓輸電、配電智能化建設改造的千億級市場,中長期甚至有望延伸至醫療、軍工、環保等物聯網智能化領域。
技術渠道壁壘高:公司憑藉領先的技術創新能力,與本土高校及研究機構建立的密切產學研合作,電氣設備智能感知與診斷預警裝置產品領域不斷鞏固技術護城河;此外公司產品高度定製化並配備專業技術服務團隊,具備快速響應客戶需求、客戶渠道耕耘深等高壁壘。盈利能力強:產品核心價值在於軟件疊加定製化產品帶來的較高溢價,公司多項產品毛利率超70%。且爲抓研發和組裝的輕資產經營模式,ROE、淨利率均保持較高水平。
盈利預測及估值
受益於全國電網智能化升級加速推進,預計公司2021-2023 年歸母淨利潤達到1.38/1.95/2.64億元,同比增長30.6%/41.0%/35.6%,EPS爲2.47/3.49/4.73元。公司業績增速/盈利能力均優於行業平均水平,給予2022年25.6倍PE,對應目標價89.3元/股,現價上漲空間爲110.4%,給予公司買入評級。
風險提示
浙江省外業務拓展不及預期風險;原材料價格上升風險;電網智能化不及預期風險。!