美国国债收益率的扁平化可能在发出信号：美联储前夜转变立场——从超级鸽派变成超出多数人预期的鹰派，可能是“经济不可承受之重”。
先降后升并不等于重置：
先降息再加息，就算幅度相同，投资者的信心也不会恢复到宽松前的水平。对1997年以来的历次降息的分析表明，在可怕程度足以让美联储作出重大反应的经济危机中——比如说让美联储在一年内把基准利率下调逾100个基点，实际利率永远不会完全回到之前的水平上。这可能反映了生产率下降、人口结构恶化或投资者对最安全资产的偏好增强，或者三者皆有。美联储鹰派点阵图发布后，实际利率周三飙升，但之后几乎没动。
期限溢价没有发挥作用
当通胀预期上升时，期限溢价往往会上升；这一溢价是投资者对持有更长而不是更短期限要求的额外报酬。然而，Adrian， Crump & Moench 10年期美国国债溢价已从3月份的高点缩水至约40个基点。这种反应再次表明投资者缺乏信心。
寻找凸性：
美联储的立场转变导致固定收益投资组合头寸调整。其通常会表现为涉及多久期的结构性变化，而且基金经理很可能正在为利率波动加剧调整头寸并建立投资组合的凸性。凸性是一种二阶导数，反映的是债券对利率变化敏感度的变化，并且在大幅、突然变化时更为明显。
建立凸性可能是经济最乐观的结果——因为它表明市场处于调整阶段，而不是发生了永久性的变化。
本文摘自彭博Markets Live市场评论，仅代表作者个人观点，不构成投资建议。
美國國債收益率的扁平化可能在發出信號：美聯儲前夜轉變立場——從超級鴿派變成超出多數人預期的鷹派，可能是“經濟不可承受之重”。
先降後升並不等於重置：
先降息再加息，就算幅度相同，投資者的信心也不會恢復到寬鬆前的水平。對1997年以來的歷次降息的分析表明，在可怕程度足以讓美聯儲作出重大反應的經濟危機中——比如說讓美聯儲在一年內把基準利率下調逾100個基點，實際利率永遠不會完全回到之前的水平上。這可能反映了生產率下降、人口結構惡化或投資者對最安全資產的偏好增強，或者三者皆有。美聯儲鷹派點陣圖發佈後，實際利率週三飆升，但之後幾乎沒動。
期限溢價沒有發揮作用
當通脹預期上升時，期限溢價往往會上升；這一溢價是投資者對持有更長而不是更短期限要求的額外報酬。然而，Adrian， Crump & Moench 10年期美國國債溢價已從3月份的高點縮水至約40個基點。這種反應再次表明投資者缺乏信心。
尋找凸性：
美聯儲的立場轉變導致固定收益投資組合頭寸調整。其通常會表現爲涉及多久期的結構性變化，而且基金經理很可能正在爲利率波動加劇調整頭寸並建立投資組合的凸性。凸性是一種二階導數，反映的是債券對利率變化敏感度的變化，並且在大幅、突然變化時更爲明顯。
建立凸性可能是經濟最樂觀的結果——因爲它表明市場處於調整階段，而不是發生了永久性的變化。
本文摘自彭博Markets Live市場評論，僅代表作者個人觀點，不構成投資建議。
