深耕骨材料17 年,技术路径全球最优,已进入业绩快速发展期。 奥精医疗成立于2004 年,核心团队来自清华,核心主营产品为骨修复材料。公司技术路径全球最优,已建立了具有完整知识产权的体外仿生矿化技术平台。核心产品已获得FDA、CE 及CFDA 多项注册证,在中国300 余家大型三甲医院使用,认可度高。经过数十年学术推广积淀,公司营收利润已进入快速增长阶段,2018~2020年营业收入/归母净利润CAGR 分别为26.22%/54.78%。
行业将迎快速增长期,5-6 年内可见千亿大市场。我国骨修复材料市场规模2020年约50~60 亿元,终端规模接近500 亿元。行业国产化率低,平均国产化率不足20%,公司为国产企业绝对龙头。骨科关节等产品集采背景下,医生有更强动力利用人工骨替代自体骨或同种异体骨,海外人工骨渗透率超50%,国内不及30%。此外,口腔和医美行业增速快,人工骨市场规模未来五年CAGR 有望保持20%增速,5~6 年内可见千亿大市场,出厂口径规模将突破百亿元。
“骨科+口腔+医美+神经”四轮驱动,研发管线提供后续动力。公司产品线齐全,核心产品具有生物相容性好、成骨率高等优势。公司上市后将继续加大销售投入,四大板块营收将显著提速,尤其在口腔和神经领域有望发力。此外,公司产品已于2018 年后在全球销售,2019 年在美国已实现300 万元人民币收入。公司在研管线中还有新一代矿化骨、颅骨3D 打印骨、人工皮肤、胶原蛋白海绵等重磅产品。其中新一代矿化骨已进入临床,工艺和成分上再度提升,有望进一步拉开与同行差距。
盈利预测、估值与评级:公司为骨修复材料全球领军企业,技术路径全球最优,研发管线产品丰富。核心产品已度过学术推广期进入快速起量期,并将充分享受骨科、口腔、医美等行业高增长。预计公司21-23 年EPS 为1.04/1.46/1.98 元,现价对应21~23 年PE 为85/60/44 倍。结合PE 相对估值法,FCFF 和APV 绝对估值法,给予目标价124.41 元,对应21 年PE 为120 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:新材料研发风险、海外销售风险、新品商业化受阻风险、次新股股价波动较大的风险。
深耕骨材料17 年,技術路徑全球最優,已進入業績快速發展期。 奧精醫療成立於2004 年,核心團隊來自清華,核心主營產品爲骨修復材料。公司技術路徑全球最優,已建立了具有完整知識產權的體外仿生礦化技術平臺。核心產品已獲得FDA、CE 及CFDA 多項註冊證,在中國300 餘家大型三甲醫院使用,認可度高。經過數十年學術推廣積澱,公司營收利潤已進入快速增長階段,2018~2020年營業收入/歸母淨利潤CAGR 分別爲26.22%/54.78%。
行業將迎快速增長期,5-6 年內可見千億大市場。我國骨修復材料市場規模2020年約50~60 億元,終端規模接近500 億元。行業國產化率低,平均國產化率不足20%,公司爲國產企業絕對龍頭。骨科關節等產品集採背景下,醫生有更強動力利用人工骨替代自體骨或同種異體骨,海外人工骨滲透率超50%,國內不及30%。此外,口腔和醫美行業增速快,人工骨市場規模未來五年CAGR 有望保持20%增速,5~6 年內可見千億大市場,出廠口徑規模將突破百億元。
“骨科+口腔+醫美+神經”四輪驅動,研發管線提供後續動力。公司產品線齊全,核心產品具有生物相容性好、成骨率高等優勢。公司上市後將繼續加大銷售投入,四大板塊營收將顯著提速,尤其在口腔和神經領域有望發力。此外,公司產品已於2018 年後在全球銷售,2019 年在美國已實現300 萬元人民幣收入。公司在研管線中還有新一代礦化骨、顱骨3D 打印骨、人工皮膚、膠原蛋白海綿等重磅產品。其中新一代礦化骨已進入臨牀,工藝和成分上再度提升,有望進一步拉開與同行差距。
盈利預測、估值與評級:公司爲骨修復材料全球領軍企業,技術路徑全球最優,研發管線產品豐富。核心產品已度過學術推廣期進入快速起量期,並將充分享受骨科、口腔、醫美等行業高增長。預計公司21-23 年EPS 爲1.04/1.46/1.98 元,現價對應21~23 年PE 爲85/60/44 倍。結合PE 相對估值法,FCFF 和APV 絕對估值法,給予目標價124.41 元,對應21 年PE 爲120 倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:新材料研發風險、海外銷售風險、新品商業化受阻風險、次新股股價波動較大的風險。