经营稳健，抗风险能力强劲：2020 年全年收入12.8 亿元人民币，同比下降9.4%，毛利约人民币3.8 亿元，同比下降3.7%。收入下降主要因为上半年疫情影响卡类业务，但得益于精细化管理及业务结构优化，毛利率同比提升约1.7 个百分点至约29.9%，经营利润2.0 亿元，同比提升2.2%，净利润约人民币1.453 亿元，同比下降17.7%，若剔除汇兑损失产生的账面价值损失，净利润同比增长5.6%至1.8 亿元。公司流动资产合计约人民币20.2 亿元，同比增加5.1%，现金流充沛，流动性等财务指标保持稳健。全年派息17 港仙（含中期息），保持高派息。
业务结构优化效果显著：嵌入式软件及安全支付产品业务收入7.5亿元，同比下降23.7%，主要受疫情影响导致银行发卡业务需求放缓，但高附加值创新产品及定制化产品比例持续提升，支撑该业务毛利率保持在24%的稳定水平。我们认为未来银行发卡量规模发展平缓，但定制化、高端化及个性化需求会有持续提升，而公司近年在创新卡类方面的积累颇深，行业领先优势稳固。平台及服务业务保持高速增长，全年收入5.3 亿元，同比增长23%，营业收入占比已上升至42%，毛利率38%。其中数字化设备收入3.1 亿元，同比大幅增长74.7%，占总收入比例提升至24.1%。公司的数字化UMV 平台建设已启动，这是公司面向全球银行业的巨大的数字化转型需求，基于多年的核心技术沉淀和资源积累而升级打造数字化、生态化的金融科技服务平台，能为客户提供更全面的金融科技产品和服务，为公司未来数字化业务打开空间。
维持目标价至2.24 港元，买入评级：我们预期公司整体卡类业务仍然保持平稳发展，而平台和服务业务有望维持较高增速，其中数据处理服务业务收入预期同步于发卡规模有稳定增长，数字终端设备业务高速增长趋势有望保持，业务结构持续改善，同时改善利润率水平。考虑到下半年至明年半导体行业“缺芯”形势仍会延续，公司芯片成本端仍面临一定不确定性，因此我们相应下调了2021-2022 年利润预期，维持目标价格至2.24 港元，相当于2021 年每股预测收益的10.1 倍市盈率及剔除可使用净现金后1.3 倍预测市盈率，较目前价格仍有25.8%的上涨空间，维持买入评级。
經營穩健，抗風險能力強勁：2020 年全年收入12.8 億元人民幣，同比下降9.4%，毛利約人民幣3.8 億元，同比下降3.7%。收入下降主要因爲上半年疫情影響卡類業務，但得益於精細化管理及業務結構優化，毛利率同比提升約1.7 個百分點至約29.9%，經營利潤2.0 億元，同比提升2.2%，淨利潤約人民幣1.453 億元，同比下降17.7%，若剔除匯兌損失產生的賬面價值損失，淨利潤同比增長5.6%至1.8 億元。公司流動資產合計約人民幣20.2 億元，同比增加5.1%，現金流充沛，流動性等財務指標保持穩健。全年派息17 港仙（含中期息），保持高派息。
業務結構優化效果顯著：嵌入式軟件及安全支付產品業務收入7.5億元，同比下降23.7%，主要受疫情影響導致銀行髮卡業務需求放緩，但高附加值創新產品及定製化產品比例持續提升，支撐該業務毛利率保持在24%的穩定水平。我們認爲未來銀行髮卡量規模發展平緩，但定製化、高端化及個性化需求會有持續提升，而公司近年在創新卡類方面的積累頗深，行業領先優勢穩固。平台及服務業務保持高速增長，全年收入5.3 億元，同比增長23%，營業收入佔比已上升至42%，毛利率38%。其中數字化設備收入3.1 億元，同比大幅增長74.7%，佔總收入比例提升至24.1%。公司的數字化UMV 平台建設已啓動，這是公司面向全球銀行業的巨大的數字化轉型需求，基於多年的核心技術沉澱和資源積累而升級打造數字化、生態化的金融科技服務平台，能爲客戶提供更全面的金融科技產品和服務，爲公司未來數字化業務打開空間。
維持目標價至2.24 港元，買入評級：我們預期公司整體卡類業務仍然保持平穩發展，而平台和服務業務有望維持較高增速，其中數據處理服務業務收入預期同步於髮卡規模有穩定增長，數字終端設備業務高速增長趨勢有望保持，業務結構持續改善，同時改善利潤率水平。考慮到下半年至明年半導體行業“缺芯”形勢仍會延續，公司芯片成本端仍面臨一定不確定性，因此我們相應下調了2021-2022 年利潤預期，維持目標價格至2.24 港元，相當於2021 年每股預測收益的10.1 倍市盈率及剔除可使用淨現金後1.3 倍預測市盈率，較目前價格仍有25.8%的上漲空間，維持買入評級。
