始于玩家，赋予玩家。雷蛇是全球领先的游戏玩家品牌，为玩家提供硬件、软件和服务的综合生态体系。受益于全球游戏市场和东南亚电商市场蓬勃发展，我们预计雷蛇的外设硬件、系统、服务2021-24 年收入复合年增长率将达到18%/20%/35%。鉴于雷蛇的市场领先地位和快速提高的盈利能力，我们相信公司将是投资者获取游戏相关市场快速增长红利的优秀投资标的之一。我们对雷蛇的前景持乐观态度，主要基于1）庞大的玩家基数以及高增长率，2）更高的玩家参与度带动人均消费水平的提升以及3）新兴市场支付业务的强劲发展。首次覆盖，给予买入评级，目标价3.22 港元。
雷蛇：打造综合生态系统，把握游戏市场的增长机会。我们预计2023 年全球游戏市场规模预计达到2,050 亿美元，20-23 年复合年增长率为8%。我们相信游戏外设硬件业务将会是游戏行业强劲扩张的主要受益者。2020 年全球游戏、游戏外设硬件市场同比增长19%/45%，而雷蛇硬件业务增速更佳，同比增长达52%，突破10 亿美元。展望未来，我们对雷蛇的营收增长和盈利能力的持续改善持乐观态度，我们预计公司2021-24 年收入、净利润复合年增长率为20%/50%。
雷蛇的货币化战略：从游戏平台到支付服务。在东南亚，82%的互联网人口是游戏玩家。凭借强大的用户粘性，雷蛇从游戏支付着眼于游戏市场以外的更广阔的支付市场。我们认为，随着东南亚互联网经济的交易总金额将在2025年达到3,090 亿美元（24%的5 年复合年增长率），强劲的互联网销售增长将推动对支付服务的需求。我们预计雷蛇近几年在支付服务方面的布局和扩张将成为公司新的增长动力。得益于新商家入驻以及在线购物和数字娱乐消费激增的推动下，2021-24 年的复合年增长率预计为35%。
首次覆盖，给予买入评级，目标价3.22 港元（上行空间48%）。我们的估值是基于分类加总估值法，分别给予外设硬件、系统部门25.6x/10.3x 的22 年P/E 估值以及服务部门1.0x 的22 年P/S 估值。我们认为这样可以更好地体现1）公司多元化的生态系统业务，2）领先的游戏硬件市场地位以及3）仍处于早期、但预计增长迅速的服务业务。3.22 港元的目标价相当于31.4 倍22 年P/E，1.9 倍22 年P/S。预期公司将在 21-24 年实现 20%/50% 的收入/净利润复合年增长率。给予买入评级，目标价3.22 港元。
始於玩家，賦予玩家。雷蛇是全球領先的遊戲玩家品牌，爲玩家提供硬件、軟件和服務的綜合生態體系。受益於全球遊戲市場和東南亞電商市場蓬勃發展，我們預計雷蛇的外設硬件、系統、服務2021-24 年收入複合年增長率將達到18%/20%/35%。鑑於雷蛇的市場領先地位和快速提高的盈利能力，我們相信公司將是投資者獲取遊戲相關市場快速增長紅利的優秀投資標的之一。我們對雷蛇的前景持樂觀態度，主要基於1）龐大的玩家基數以及高增長率，2）更高的玩家參與度帶動人均消費水平的提升以及3）新興市場支付業務的強勁發展。首次覆蓋，給予買入評級，目標價3.22 港元。
雷蛇：打造綜合生態系統，把握遊戲市場的增長機會。我們預計2023 年全球遊戲市場規模預計達到2,050 億美元，20-23 年複合年增長率爲8%。我們相信遊戲外設硬件業務將會是遊戲行業強勁擴張的主要受益者。2020 年全球遊戲、遊戲外設硬件市場同比增長19%/45%，而雷蛇硬件業務增速更佳，同比增長達52%，突破10 億美元。展望未來，我們對雷蛇的營收增長和盈利能力的持續改善持樂觀態度，我們預計公司2021-24 年收入、淨利潤複合年增長率爲20%/50%。
雷蛇的貨幣化戰略：從遊戲平台到支付服務。在東南亞，82%的互聯網人口是遊戲玩家。憑藉強大的用戶粘性，雷蛇從遊戲支付着眼於遊戲市場以外的更廣闊的支付市場。我們認爲，隨着東南亞互聯網經濟的交易總金額將在2025年達到3,090 億美元（24%的5 年複合年增長率），強勁的互聯網銷售增長將推動對支付服務的需求。我們預計雷蛇近幾年在支付服務方面的佈局和擴張將成爲公司新的增長動力。得益於新商家入駐以及在線購物和數字娛樂消費激增的推動下，2021-24 年的複合年增長率預計爲35%。
首次覆蓋，給予買入評級，目標價3.22 港元（上行空間48%）。我們的估值是基於分類加總估值法，分別給予外設硬件、系統部門25.6x/10.3x 的22 年P/E 估值以及服務部門1.0x 的22 年P/S 估值。我們認爲這樣可以更好地體現1）公司多元化的生態系統業務，2）領先的遊戲硬件市場地位以及3）仍處於早期、但預計增長迅速的服務業務。3.22 港元的目標價相當於31.4 倍22 年P/E，1.9 倍22 年P/S。預期公司將在 21-24 年實現 20%/50% 的收入/淨利潤複合年增長率。給予買入評級，目標價3.22 港元。
