來源：張憶東策略世界
作者：張博/王源/張忠業
牛牛敲黑板：
銀髮一族、小鎮青年及Z世代爲消費市場主力軍。看好精細化育兒、保健養生及「新消費」。
城鎮化、少子化是第七次人口普查的主要趨勢
銀髮一族、小鎮青年及Z世代爲消費市場主力軍。看好精細化育兒、保健養生及「新消費」。
「Z世代」+「新消費」下的國潮崛起
中國Z世代人數約爲2.6億人。據《Z世代消費力白皮書》測算，Z世代每月可支配收入達到3,501元，貢獻全國消費總量的40%。相較於外資，內資品牌可以迅速切入「Z世代」圈層，推出符合其「買買買」心意的「新消費」品類。Z世代及小鎮青年爲「圈層」買單的強烈表達欲助力國貨品牌升級、市佔率提升。
品牌升級，業績爲王
核心推薦：華潤啤酒（00291.HK）、中國飛鶴（06186.HK）、蒙牛乳業（02319.HK）。亦建議關注農夫山泉（09633.HK）、澳優（01717.HK）及現代牧業（01117.HK）的投資機會。
啤酒
1）低基數背景下，啤酒行業2021Q1迎來強勢復甦，2021Q1產量同比提升50.7%。青島啤酒、百威亞太（全口徑）的2021Q1銷量分別同比+34.4%、+64.6%，銷量基本恢復至2019Q1水平。其中，百威亞太中國地區一季度銷量同比+84.6%。
2）包裝材料小幅漲價，預計啤酒企業將於2021Q2逐步體現成本壓力。
3）龍頭品牌「決戰高端」，品牌升級帶來確定性業績改善。近年啤酒企業量跌價升利潤漲成爲普遍趨勢。根據興業證券海外研究團隊分析預測，以華潤啤酒爲例，公司次高端以上產品銷量佔比13.2%，不及公司最大核心單品雪花的51.2%；但在銷售額方面，次高端及以上產品的銷售額超35%，超過雪花的29.6%，高端化戰略成效明顯。
4）「體育賽事+炎熱夏季」或將迎來鋪貨及動銷旺季。美洲盃歐洲盃（6、7月）、東京奧運會（7、8月）、男籃亞洲盃（8月）等大型體育賽事即將到來，2021Q2及2021Q3有望迎來鋪貨動銷旺季。
奶粉
1）2020年新生人口數創近二十年新低疊加母乳餵養率提升使得嬰幼兒奶粉需求絕對量降低。
2）行業未來的發展方向在於高端化產品定位、打造母嬰店核心渠道、搶佔曾以中小品牌爲主的三線及以下市場。
3）2021看好國潮崛起機遇。基於產品品質更新鮮、國產奶粉品質提升帶來信心恢復、新冠疫情中外資奶粉進口受阻、國產奶粉深度擁抱母嬰店渠道、政策扶持提升嬰配奶粉自給率至60%，我們看好龍頭國產奶粉的行業性機遇。
4）配方註冊制下大單品成爲突破市場最佳利器。2020年，飛鶴旗下星飛帆銷量99.1億元，行業市佔率第一。
乳製品
1）原奶價格爲核心變量，預計2021後半段原奶價格溫和上行。新冠肺炎後，我國原奶價格進入第四輪上漲週期。原奶價格2021年5月5日收於4.22元/kg，同比+17.9%。
2）看好龍頭乳企上下游整合+成本轉嫁能力。2021年以來，伊利爲應對原奶價格上漲，通過產品結構升級，對白奶等產品進行5%以下的提價；蒙牛則通過收窄終端促銷折扣，減少市場費用投放等進行「花式」提價。此外，蒙牛和伊利通過參股控股牧場，保障優質奶源供應。
肉製品
預計2021年豬肉價格整體震盪下行，三季度豬價有回升的可能。
風險提示
1）產品安全問題；
2）超預期激烈的市場競爭；
3）新品市場推廣不達預期；
4）原材料成本的顯著超預期波動。
編輯/Jeffy