公司采用“2+3 +4”研产销一体化布局,与国内外大客户建立良好合作关系:
公司目前拥有两大生产基地,临海总部、上海张江、江苏泰兴3 个研发中心,4个销售中心以及阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂4 大事业部,并设有欧洲、英国、美国、香港万盛销售子公司,构建成全球化销售网络。目前公司已同拜耳、陶氏化学、科思创、巴斯夫、金发科技等知名企业建立了长期的合作关系。
南钢股份与复星集团入驻助力公司未来发展:2021 年,南钢股份受让万盛投资7000 万股流通股股份,另认购上市公司非公开发行股份10780 万股,发行完成后,南钢股份持股比例达到29.98%,为公司控股股东,实控人将由高献国家族成员变更为郭广昌。郭广昌为南钢股份实控人,持有Fosun InternationalHoldings Ltd 85.3%的股份,公司阻燃剂与特种胺业务将与复星产生深度契合。
磷系阻燃剂产能受限,新能源车/5G/欧洲无卤化政策需提升行业景气度:环保要求与溴素资源分布压缩溴系阻燃剂市场份额,磷系阻燃剂充分受益于PC 产能扩张带来的成本优势、新能源车轻量化+充电桩建设+5G 基站建设带来的工程塑料需求,另有欧洲无卤化政策加速磷系阻燃剂替代进程。公司是全球产能规模最大的磷系阻燃剂供应商,2020 年度,拥有工程塑料阻燃剂产能6.5 万吨,聚氨酯阻燃剂5 万吨,合计11.5 万吨。2021 年度,工程塑料阻燃剂产能将达到8万吨,聚氨酯阻燃剂5 万吨,合计13 万吨。在业内其他厂家产能投放进度缓慢的前提下,磷系阻燃剂行业高景气将带来公司量价齐升。
特种胺与涂料助剂事业部将成为公司未来业绩增长点:脂肪胺全球市场需求量在700 万吨以上,广泛应用于医药、化工、日化等领域,公司胺助剂及催化剂年设计产能为4 万吨,催化剂一期设计产能1.5 万吨,2020 年实际产能1.2 万吨左右,2021 年实际产能有望提升至1.5 万吨,二期增加1.5 万吨叔胺和1 万吨季铵盐及2000 吨三辛胺,目前已与日化行业国际巨头建立了稳定贸易关系;2020 年中国重防腐涂料行业市场规模达到937.8 亿元,公司涂料助剂事业部现有产能4 万吨,广泛各种防腐涂料,未来仍有4 万吨产能待投放。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.80、2.36、2.66 元,分别对应13、10、9 倍PE,持续给予“买入”评级。
风险提示:项目不达预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
公司採用“2+3 +4”研產銷一體化佈局,與國內外大客戶建立良好合作關係:
公司目前擁有兩大生產基地,臨海總部、上海張江、江蘇泰興3 個研發中心,4個銷售中心以及阻燃劑、胺助劑、催化劑、塗料助劑4 大事業部,並設有歐洲、英國、美國、香港萬盛銷售子公司,構建成全球化銷售網絡。目前公司已同拜耳、陶氏化學、科思創、巴斯夫、金髮科技等知名企業建立了長期的合作關係。
南鋼股份與復星集團入駐助力公司未來發展:2021 年,南鋼股份受讓萬盛投資7000 萬股流通股股份,另認購上市公司非公開發行股份10780 萬股,發行完成後,南鋼股份持股比例達到29.98%,爲公司控股股東,實控人將由高獻國家族成員變更爲郭廣昌。郭廣昌爲南鋼股份實控人,持有Fosun InternationalHoldings Ltd 85.3%的股份,公司阻燃劑與特種胺業務將與復星產生深度契合。
磷系阻燃劑產能受限,新能源車/5G/歐洲無鹵化政策需提升行業景氣度:環保要求與溴素資源分佈壓縮溴系阻燃劑市場份額,磷系阻燃劑充分受益於PC 產能擴張帶來的成本優勢、新能源車輕量化+充電樁建設+5G 基站建設帶來的工程塑料需求,另有歐洲無鹵化政策加速磷系阻燃劑替代進程。公司是全球產能規模最大的磷系阻燃劑供應商,2020 年度,擁有工程塑料阻燃劑產能6.5 萬噸,聚氨酯阻燃劑5 萬噸,合計11.5 萬噸。2021 年度,工程塑料阻燃劑產能將達到8萬噸,聚氨酯阻燃劑5 萬噸,合計13 萬噸。在業內其他廠家產能投放進度緩慢的前提下,磷系阻燃劑行業高景氣將帶來公司量價齊升。
特種胺與塗料助劑事業部將成爲公司未來業績增長點:脂肪胺全球市場需求量在700 萬噸以上,廣泛應用於醫藥、化工、日化等領域,公司胺助劑及催化劑年設計產能爲4 萬噸,催化劑一期設計產能1.5 萬噸,2020 年實際產能1.2 萬噸左右,2021 年實際產能有望提升至1.5 萬噸,二期增加1.5 萬噸叔胺和1 萬噸季銨鹽及2000 噸三辛胺,目前已與日化行業國際巨頭建立了穩定貿易關係;2020 年中國重防腐塗料行業市場規模達到937.8 億元,公司塗料助劑事業部現有產能4 萬噸,廣泛各種防腐塗料,未來仍有4 萬噸產能待投放。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年EPS 分別爲1.80、2.36、2.66 元,分別對應13、10、9 倍PE,持續給予“買入”評級。
風險提示:項目不達預期風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險。