线性驱动龙头，综合布局多场景应用

　　凯迪股份主营业务为线性驱动系统的研发、生产，主要应用于智能家居、智慧办公、汽车尾门、医疗康护等领域。2019 年，公司营业收入主要来自于智能家居板块，收入占比达70%，第二大业务为智慧办公板块，收入占比26%，电动尾门驱动系统业务目前规模较小，但伴随着汽车电动化、智能化趋势，未来市场空间巨大，公司已做好布局卡位。

　　立足功能沙发市场，开拓升降电动桌新应用

　　公司2003 年便推出了应用于功能沙发的线性驱动推杆，发展至今已成为全球龙头。目前美国是全球功能沙发的最大消费国，功能沙发占整体沙发市场的比例达到41.5%。而国内功能沙发市场近十年才开始兴起，仅占整体沙发市场的12%，在懒人经济和消费升级带动下国内功能沙发市场仍是蓝海。立足功能沙发市场，公司相继开拓了升降电动桌以及汽车电动尾门下游应用。

　　慧眼独具抢占汽车电动尾门市场，先发优势获得优质客户线性驱动系统作为汽车智能化升级的重要部件，可广泛作用于汽车尾门开启和关闭、引擎盖举升、汽车电动车窗和门锁等。

　　伴随着新能源汽车的普及以及未来汽车智能化程度不断完善与加强，对线性驱动系统的需求会越来越多。公司汽车尾门的主要客户包括小鹏汽车、本田汽车、奇瑞汽车、东风小康等。

　　2021 年5 月，公司收到了蔚来的零件定点通知函，订单在5000万套左右，预计未来几年公司在电动尾门推杆方面的订单量会有一定突破。

　　线性驱动下游应用广泛，蓝海市场蓬勃发展

　　2020 年全球线性驱动器市场规模约为23.2 亿美元，其中亚太地区占全球市场份额的21.8%，北美和亚太地区几乎占据了全球市场的一半。2020 年，中国线性驱动市场规模达到32 亿元，同比增长20%。线性驱动行业在国内仍是朝阳行业，随着人们消费水平升级，对于生活用品的智能程度、舒适程度、便利程度、网络化程度的追求逐渐提高，线性驱动行业的需求量将大大上升。

　　盈利预测与估值

　　首次覆盖给予“买入”评级。考虑到今年需计提1675 万元股权激励费用，我们预计公司2021-2023 年分别实现营收15.5、20.5、26.6 亿元，实现归母净利润2.06、2.76、3.69 亿元。公司已成长为线性驱动行业国内龙头，在功能沙发领域独占鳌头，并在汽车电动尾门市场占据了先发优势，整体线性驱动市场前景光明，公司将受益于未来下游应用的持续拓展，给予“买入”评级。

　　风险提示：技术创新风险、市场竞争加剧、中美贸易摩擦加剧、汇率风险。