线性驱动龙头，综合布局多场景应用
凯迪股份主营业务为线性驱动系统的研发、生产，主要应用于智能家居、智慧办公、汽车尾门、医疗康护等领域。2019 年，公司营业收入主要来自于智能家居板块，收入占比达70%，第二大业务为智慧办公板块，收入占比26%，电动尾门驱动系统业务目前规模较小，但伴随着汽车电动化、智能化趋势，未来市场空间巨大，公司已做好布局卡位。
立足功能沙发市场，开拓升降电动桌新应用
公司2003 年便推出了应用于功能沙发的线性驱动推杆，发展至今已成为全球龙头。目前美国是全球功能沙发的最大消费国，功能沙发占整体沙发市场的比例达到41.5%。而国内功能沙发市场近十年才开始兴起，仅占整体沙发市场的12%，在懒人经济和消费升级带动下国内功能沙发市场仍是蓝海。立足功能沙发市场，公司相继开拓了升降电动桌以及汽车电动尾门下游应用。
慧眼独具抢占汽车电动尾门市场，先发优势获得优质客户线性驱动系统作为汽车智能化升级的重要部件，可广泛作用于汽车尾门开启和关闭、引擎盖举升、汽车电动车窗和门锁等。
伴随着新能源汽车的普及以及未来汽车智能化程度不断完善与加强，对线性驱动系统的需求会越来越多。公司汽车尾门的主要客户包括小鹏汽车、本田汽车、奇瑞汽车、东风小康等。
2021 年5 月，公司收到了蔚来的零件定点通知函，订单在5000万套左右，预计未来几年公司在电动尾门推杆方面的订单量会有一定突破。
线性驱动下游应用广泛，蓝海市场蓬勃发展
2020 年全球线性驱动器市场规模约为23.2 亿美元，其中亚太地区占全球市场份额的21.8%，北美和亚太地区几乎占据了全球市场的一半。2020 年，中国线性驱动市场规模达到32 亿元，同比增长20%。线性驱动行业在国内仍是朝阳行业，随着人们消费水平升级，对于生活用品的智能程度、舒适程度、便利程度、网络化程度的追求逐渐提高，线性驱动行业的需求量将大大上升。
盈利预测与估值
首次覆盖给予“买入”评级。考虑到今年需计提1675 万元股权激励费用，我们预计公司2021-2023 年分别实现营收15.5、20.5、26.6 亿元，实现归母净利润2.06、2.76、3.69 亿元。公司已成长为线性驱动行业国内龙头，在功能沙发领域独占鳌头，并在汽车电动尾门市场占据了先发优势，整体线性驱动市场前景光明，公司将受益于未来下游应用的持续拓展，给予“买入”评级。
风险提示：技术创新风险、市场竞争加剧、中美贸易摩擦加剧、汇率风险。
線性驅動龍頭，綜合佈局多場景應用
凱迪股份主營業務為線性驅動系統的研發、生產，主要應用於智能家居、智慧辦公、汽車尾門、醫療康護等領域。2019 年，公司營業收入主要來自於智能家居板塊，收入佔比達70%，第二大業務為智慧辦公板塊，收入佔比26%，電動尾門驅動系統業務目前規模較小，但伴隨着汽車電動化、智能化趨勢，未來市場空間巨大，公司已做好佈局卡位。
立足功能沙發市場，開拓升降電動桌新應用
公司2003 年便推出了應用於功能沙發的線性驅動推杆，發展至今已成為全球龍頭。目前美國是全球功能沙發的最大消費國，功能沙發佔整體沙發市場的比例達到41.5%。而國內功能沙發市場近十年才開始興起，僅佔整體沙發市場的12%，在懶人經濟和消費升級帶動下國內功能沙發市場仍是藍海。立足功能沙發市場，公司相繼開拓了升降電動桌以及汽車電動尾門下游應用。
慧眼獨具搶佔汽車電動尾門市場，先發優勢獲得優質客户線性驅動系統作為汽車智能化升級的重要部件，可廣泛作用於汽車尾門開啟和關閉、引擎蓋舉升、汽車電動車窗和門鎖等。
伴隨着新能源汽車的普及以及未來汽車智能化程度不斷完善與加強，對線性驅動系統的需求會越來越多。公司汽車尾門的主要客户包括小鵬汽車、本田汽車、奇瑞汽車、東風小康等。
2021 年5 月，公司收到了蔚來的零件定點通知函，訂單在5000萬套左右，預計未來幾年公司在電動尾門推杆方面的訂單量會有一定突破。
線性驅動下游應用廣泛，藍海市場蓬勃發展
2020 年全球線性驅動器市場規模約為23.2 億美元，其中亞太地區佔全球市場份額的21.8%，北美和亞太地區幾乎佔據了全球市場的一半。2020 年，中國線性驅動市場規模達到32 億元，同比增長20%。線性驅動行業在國內仍是朝陽行業，隨着人們消費水平升級，對於生活用品的智能程度、舒適程度、便利程度、網絡化程度的追求逐漸提高，線性驅動行業的需求量將大大上升。
盈利預測與估值
首次覆蓋給予“買入”評級。考慮到今年需計提1675 萬元股權激勵費用，我們預計公司2021-2023 年分別實現營收15.5、20.5、26.6 億元，實現歸母淨利潤2.06、2.76、3.69 億元。公司已成長為線性驅動行業國內龍頭，在功能沙發領域獨佔鰲頭，並在汽車電動尾門市場佔據了先發優勢，整體線性驅動市場前景光明，公司將受益於未來下游應用的持續拓展，給予“買入”評級。
風險提示：技術創新風險、市場競爭加劇、中美貿易摩擦加劇、匯率風險。
