现代牙科：国际化的义齿加工龙头，业绩迎来拐点全球义齿市场规模超过300 亿美元，中国为义齿出口大国，市场增速较快，老龄化趋势下对义齿的刚性需求将持续提升治疗渗透率。现代牙科从义齿加工室起家，持续并购实现欧洲、北美、澳洲等地区的国际化布局，海外营收占比近80%，在多个国家市占率处于领先地位（香港市占率超过50%），新冠疫情加速淘汰小型技工室，进一步提升公司市场份额。经过多年的全球并购整合，叠加数字化趋势，经此一疫，公司盈利能力持续提升，业绩实现底部反转，未来值得期待。
业务模式：“传承+创新”！步入发展新阶段义齿加工是传统“手艺活”，但实现“大规模+个性化”定制式生产和服务则需要极强的精细化运营能力。公司以“低成本+高品控”优势占领海内外高端市场，东莞及后续越南工厂投产将提升毛利率。数字化潮流下带来新的发展机遇，2016 年公司已在全球建立四个主要数字化生产中心；并与多个知名品牌（士卓曼、爱尔创、拜博等）达成业务合作，不断提升终端覆盖和服务。公司新一代年轻接班人拥有高学历海归牙科背景，有望在传统业务和数字化机遇并存时代，迎来新发展。
隐形正畸：微笑时代，新秀入局
国内隐形正畸渗透率较低，2030 年预计市场规模接近300 亿美元。隐形矫治器产品“材料+设计+品牌”缺一不可，龙头公司具备较强先发优势。现代牙科TrioClear（透舒丽）于2020 年先后在香港、澳洲和欧洲推出，采用了独特的3 步方案，并结合独家TrioDim Force 技术，减少使用附件，节省诊疗时间，有望借助现有2 万多名海外牙医网络实现交叉销售，打造又一个具备发展想象力的“现代牙科”
风险提示：新冠疫情反复导致海外业务不及预期
投资建议：义齿加工龙头，隐形正畸新秀，推荐“买入”
预计2021-23 年归母净利润为4.02/4.74/5.45 亿港币，当前股价对应PE 20/17/14X 。综合绝对估值和相对估值， 公司合理股价在10.73~12.24 港币，相较当前股价8.17 港币（2021-05-31）有31%-50%溢价空间，估值极具性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
現代牙科：國際化的義齒加工龍頭，業績迎來拐點全球義齒市場規模超過300 億美元，中國爲義齒出口大國，市場增速較快，老齡化趨勢下對義齒的剛性需求將持續提升治療滲透率。現代牙科從義齒加工室起家，持續併購實現歐洲、北美、澳洲等地區的國際化佈局，海外營收佔比近80%，在多個國家市佔率處於領先地位（香港市佔率超過50%），新冠疫情加速淘汰小型技工室，進一步提升公司市場份額。經過多年的全球併購整合，疊加數字化趨勢，經此一疫，公司盈利能力持續提升，業績實現底部反轉，未來值得期待。
業務模式：“傳承+創新”！步入發展新階段義齒加工是傳統“手藝活”，但實現“大規模+個性化”定製式生產和服務則需要極強的精細化運營能力。公司以“低成本+高品控”優勢佔領海內外高端市場，東莞及後續越南工廠投產將提升毛利率。數字化潮流下帶來新的發展機遇，2016 年公司已在全球建立四個主要數字化生產中心；並與多個知名品牌（士卓曼、愛爾創、拜博等）達成業務合作，不斷提升終端覆蓋和服務。公司新一代年輕接班人擁有高學歷海歸牙科背景，有望在傳統業務和數字化機遇並存時代，迎來新發展。
隱形正畸：微笑時代，新秀入局
國內隱形正畸滲透率較低，2030 年預計市場規模接近300 億美元。隱形矯治器產品“材料+設計+品牌”缺一不可，龍頭公司具備較強先發優勢。現代牙科TrioClear（透舒麗）於2020 年先後在香港、澳洲和歐洲推出，採用了獨特的3 步方案，並結合獨家TrioDim Force 技術，減少使用附件，節省診療時間，有望藉助現有2 萬多名海外牙醫網絡實現交叉銷售，打造又一個具備發展想象力的“現代牙科”
風險提示：新冠疫情反覆導致海外業務不及預期
投資建議：義齒加工龍頭，隱形正畸新秀，推薦“買入”
預計2021-23 年歸母淨利潤爲4.02/4.74/5.45 億港幣，當前股價對應PE 20/17/14X 。綜合絕對估值和相對估值， 公司合理股價在10.73~12.24 港幣，相較當前股價8.17 港幣（2021-05-31）有31%-50%溢價空間，估值極具性價比，首次覆蓋，給予“買入”評級。
